目的及意义

1.1研究目的

当前，全球经济仍处于国际金融危机后的深度调整期，不稳定因素较多。2018中央经济工作会议公报全文中指出，中国经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。走进新常态的中国正面临着许多前所未有的新矛盾、新问题和新挑战。为了应对目前的经济状况，直面经济的下行压力，我国全面推行供给侧结构性改革，与此同时传统企业也面临着重大转型，意味着企业需要通过融资获得更多的资金来支持企业的进一步发展。

企业有多种融资方式，根据融资优序理论(Pecking Order Theory)，企业融资通常按照内部融资、债务融资和权益融资的顺序，但企业如果单独依靠自有资金发展壮大是不能够达到企业价值最大化目标的，因此外部筹资对公司的投资和再发展至关重要。权益融资方式主要方式是发行股票，它的资本成本高，而且我国上市公司发行的股票进入证券交易所交易必须受严格的条件限制。相比之下，债务筹资成本较低，财务杠杆为企业带来放大数倍的收益。在我国，金融市场以银行信贷为主，银行的资源配给发挥了重要作用(刘小玄和周晓艳，2011)。因此，得到银行信贷的支持，有利于降低企业的融资压力，对于企业的投资和再发展起到了关键性作用，能够提高企业的竞争力。考虑到数据的可获得性，本文中所指的债务融资能力特指银行借款能力。

传统观点认为，商业贷款以伴随着危险和威胁，缺乏安全性和流动性为特征。商业信贷风险管理的一个根本问题就是“非对称信息”，借款人对他们业务的熟知程度远远超过作为外部人的贷款人，因此在贷款方面，银行家的工作就是缩小这一信息缺口，以使得确实发生违约的借款人也不会危害到银行的清偿能力。银行会对贷款风险进行识别，通过对借款人的财务因素、现金流量、非财务因素等方面进行综合分析。Mester et al.（2007）研究发现，银行会非常关注企业的财务特征，好的盈余质量可以提高企业的债务融资能力（姚立杰, 夏冬林，2009）。相对来说，企业的财务因素和现金流量都较易获得并衡量，而非财务因素则没有统一的衡量标准。会计信息质量和会计政策也会影响银行的决策，梁上坤等（2013）研究发现企业会计信息透明度越高，获得的贷款质量越高，刘运国等（2010）发现稳健的会计政策更有利于企业获得短期借款。高管的特征也影响了企业获得银行贷款的能力，叶康涛、张然（2010）发现企业最终控制人在媒体上出现负面报道时，企业下一年的而债务融资规模会下降。高管得到的股权激励可以提高获得银行借款能力（胡国强、盖地2014），拥有银行背景的董事可以改善企业的信贷融资（刘浩等，2012）。政治关联可以提高企业的借款能力，主要表现为：贷款金额增大、贷款期限延长、贷款利率降低（HOUSTON et al.，2014；余明桂、潘红波，2008）。综上，银行会尽可能的通过各种手段来解决信息不对称的问题。

客户是企业重要的外部利益相关者，也是企业一项重要的经济资源，尤其是在产能过剩普遍存在的中国，大客户的作用更加不容小觑。目前已有研究发现，客户集中度对企业的各方面都有重要影响：降低审计费用（王雄元等，2014），提高分析师对企业盈利预测准确性（王雄元、彭旋，2016），提高避税能力（曹越等，2018），影响企业经营业绩（Patatoukas, Panos N，2012；Irvine and Park，2014；李欢，2018）等。可见，研究客户集中度对企业的影响具有较高理论价值。中国证监会在《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式(2012年修订)》中指出“上市公司年报中应当以汇总方式披露公司向前5名客户销售额占年度销售总额的比例”。这说明了客户集中度对于企业生产运营的重要性，体现了研究客户集中度对企业影响具有较高现实意义。

为了有效弥补信息不对称问题，客户集中度对王迪等（2016）发现银行在授信决策过程中，将企业的供应链关系作为重要考量因素之一。Cen et al.（2016）认为主要客户对保证供应链的稳定起到了重要的作用，因为长期稳定的客户关系提高了供应商的声誉，从而向市场传递积极信号。因此作为供应链的重要特征，研究客户集中度对银行借款能力具有重要意义。国外学者Cen et al.（2016）研究发现银行认为能够留住主要客户并与之建立长期合作的公司更加安全可靠，但Campello and Gao（2017）认为客户集中度高会导致银行借款能力下降，没有形成统一结论；国内的研究刚起步，李欢等（2018）认为客户集中度对银行借款能力有积极作用，江伟等（2017）认为客户集中度会使长期银行贷款能力先逐渐增加,再逐渐降低。尽管国内外金融环境存在差异，但国外的研究尚未形成一致结论，国内仅有的少数研究也未完全达成一致，因此我认为有关二者的关系尚需继续验证。

另外，在周期性和结构性因素的影响下，经济增长出现减速趋势，我国经济正经历着大变革，企业面临的市场环境日趋复杂，市场形势对企业的经营状况和风险有重要影响。杨智等（2010）认为当环境不确定性低时，企业处于相对稳定的环境中，有利于提高企业绩效。因此，当市场环境改变时，客户集中度和债务融资能力也会收到影响，进一步研究环境不确定性对客户集中度与债务融资能力关系的影响就十分必要。

因此，基于以上现实背景与理论背景，本文的目的是探究客户集中度对企业债务融资能力的影响，银行在做出贷款决策时，将客户集中度视为有利因素还是不利因素？不同的环境下企业的表现不同，进一步考虑环境不确定性的高或低是否对客户集中度和企业债务融资能力关系有不同影响。

1.2研究意义