摘 要

本文从制造企业现在运营模式的环境入手，分析了国内制造企业面临的产能过剩、业绩下滑等困境并提出了轻资产运营模式的方法，并对具体企业财务绩效进行具体评价。先分析了制造企业轻资产运营模式的财务特征；之后从偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力这四个方面选取13个财务指标，采用与因子分析相结合的方式，确定制造企业轻资产运营模式财务绩效评价体系；之后进行案例分析，横向纵向分析A企业的财务情况，进行财务绩效评价；最后对评价结果进行了分析并提出了相应的建议。

本文的特色在于总结了A制造企业采用轻资产运营模式的经验，如合理规划资金流、重视研发、剥离非核心业务、重视营销和品牌影响力。案例分析结果也证明A企业财务绩效良好，说明轻资产运营模式可以提高制造企业财务绩效，为制造企业中处于转型升级的公司提供了新的突破方向。

关键词：轻资产运营模式；制造企业；财务绩效；

Abstract

This article starts with the current operating environment of manufacturing companies, analyzes the difficulties faced by domestic manufacturing companies such as overcapacity and decline in performance, and proposes an approach to light asset operating models., and evaluates specific corporate financial performance. First, it analyzes the financial characteristics of the light asset operating model of manufacturing companies；Afterwards, 13 financial indicators were selected from the four aspects of solvency, profitability, operational capacity, and growth capacity. Using a combination of factor analysis, the financial performance evaluation system for light assets operating models of manufacturing companies was determined.；After the case analysis, horizontal and vertical analysis of A company's financial situation, financial performance evaluation; the final analysis of the evaluation results and put forward corresponding recommendations.

The feature of this paper is to summarize the experience of A-manufacturing companies in adopting light asset operating models, such as rationally planning capital flows, focusing on Ramp;D, divesting non-core businesses, and attaching importance to marketing and brand influence. The results of the case analysis also proved that the financial performance of Company A was good, indicating that the asset-light operation model can improve the financial performance of manufacturing companies and provide new breakthroughs for the companies in the manufacturing industry that are in transition and upgrading.

Key Words：Light asset operating model；Manufacturer company；Financial Performance

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的与意义 1

1.2.1 研究目的 1

1.2.2 研究意义 2

1.3 国内外研究综述 2

1.3.1 轻资产运营模式 2

1.3.2 轻资产运营模式财务绩效 3

1.3.3 研究现状述评 4

1.4 研究内容与研究方法 4

1.4.1 研究内容 4

1.4.2 研究方法 5

第2章 制造企业轻资产运营模式及财务特征分析 6

2.1 制造企业轻资产运营现状分析 6

2.1.1 整体产值增速下降 6

2.1.2 劳动力成本上升 7

2.1.3 国家政策的影响 8

2.2 制造业企业轻资产运营模式财务特征分析 9

2.2.1 资产规模减少 9

2.2.2 资产结构优化 10

2.2.3 运营流程创新 11

第3章 轻资产运营模式下企业财务绩效评价体系 13

3.1 财务绩效评价方法的选择 13

3.2 财务指标评价确定 14

3.2.1 盈利能力 15

3.2.2 偿债能力 15

3.2.3营运能力 16

3.2.4 成长能力 17

3.3 评价结果 17

第4章 案例分析 19

4.1 A制造企业简介 19

4.2 样本选取与数据来源 20

4.3 企业轻资产运营模式财务绩效分析 20

4.3.1 纵向比较分析 20

4.3.2 横向比较分析 24

第5章 结论与建议 28

5.1 结论 28

5.2 建议 29

参考文献 30

致 谢 31

附 录 32

第1章 绪论

1.1 研究背景

在经济快速发展初期，实体需求大，中国很多制造型企业为满足市场的大量需求，主要专注于生产、加工等经济附加值较低的制造环节。我国经济已经迈入了中高速发展阶段，在此阶段里，出现了激烈的市场竞争现状，由于相同种类相同质量的产品的产能过剩，尤其是重资产企业，其产能的充分利用度不高，而固定折旧费较高会造成利润的获得减少，最终会导致企业承受过重的负担，业绩下跌甚至亏损。对于我国重资产和固定成本占比较大的行业代表――制造行业来说，其面临着一个亟待解决的问题，即如何最有效地利用企业资金，实现以最少的投入获得最大的企业价值。

针对这一问题，政府也提出了“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的方针政策，这些方面都与企业的运营模式改革创新有关，而轻资产运营模式正好很大程度符合这些要求。这种模式主要强调投入最少资金，主要借助自身积累的客户、品牌、技术和资本等轻资产资源来获得最多经济利益，以期在竞争中保持优势。苹果、戴尔等制造型轻资产运营企业的成功鼓舞和激发了越来越多的制造型企业开始研究并实行轻资产模式。固定资产比重大以及产能过剩是目前我国制造业的最大问题，过剩的产能无法转化为企业的现实收益和价值。因而，就如何去库存并以最少的企业资源获得最大收益而言，轻资产运营模式无疑指明了方向，为处于因市场需求的变化而不断进行经济转型的企业注入了新的活力 ^[15]。

1.2 研究目的与意义

1.2.1 研究目的

轻资产运营模式对于推动我国制造企业价值的发展，具有很大的影响力量，是一种新的商业模式，对于传统制造企业来说，这种轻资产运营模式的特征会如何表现，这种变革方式对企业的财务绩效会产生怎样的影响，通过本研究希望达到以下目的：

（1）针对制造企业固定资产投入过多的问题提出轻资产盈利模式。从内部资源整合和外部财务状况进行分析，基于当前制造业面对互联网等大数据的影响，针对制造业现有产能过剩、产值降低等问题进行分析，提出轻资产盈利模式的解决方案。

（2）从财务角度分析轻资产运营模式对财务绩效的影响。从财务指标方面对制造业现有财务状况进行综合分析，为轻资产运营模式改进提出具体措施。

（3）针对A公司案例对企业运营结果做出评价。结合A企业当期状况及以后绩效发展进行分析比较，得出轻资产对财务绩效的影响，并分析其特点为其他正在实施轻资产运营模式的企业和准备采取该模式的企业提供启示。最后提出建议说明如何使企业创造更高的价值，如何更有效的促进企业进行轻资产模式的创新。

1.2.2 研究意义

本文拟从制造企业的价值链演化机理和财务绩效入手，深入分析制造企业轻资产运营的模式，旨在为制造企业提供既有一定的理论深度又切实可行的轻资产运营模式，这无疑具有一定意义。

（1）促进学者对于轻资产运营的了解并拓展了轻资产方面的内容。国内学者对于轻资产的研究都集中在动因分析和利弊上，而对于财务绩效评价涉及的比较少。通过本次研究构建了轻资产财务绩效评价体系，还可以拓展制造企业轻资产运营模式方面的研究内容，同时为其他学者研究轻资产运营模式财务绩效提供新的方向和启迪。

（2）可以为其他企业使用轻资产运营模式提供方向和建议。我国制造行业在以往的发展中大量购买固定资产厂房和生产线等重型资产，而如今面临的问题是怎么减少成本，提升企业价值，轻资产盈利模式是一种十分可行的方案。研究轻资产公司资本运营对财务绩效的影响，可以为其他企业未来的发展提供参考，并可以就何种企业适合轻资产模式提出较为合理的建议。

1.3 国内外研究综述

1.3.1 轻资产运营模式

管理大师彼得·德鲁克（2001）提出“轻资产”研究的时代背景和意义。在德鲁克研究的基础上，美国咨询公司麦肯锡（2002）提出了“轻资产”战略。他认为企业品牌、管理水平、人力资源、企业文化、客户资源等资源都属于企业轻资产。亚德里安·J·斯来沃斯基（2003）通过调研12家公司也发现轻资产运营的企业盈利能力会得到大幅提升。

麦肯锡管理咨询公司首先提出轻资产运营模式，在世纪末该模式才得到推广运用。Hung-ching Wen(2012)在研究日本半导体市场份额骤降原因时发现，其他企业改变经营方式实施轻资产模式后，成功获得了大量日本的市场份额，提升经营能力。而另外的学者通过分析企业采用轻资产运营后的绩效，用案例证明了轻资产这种运营模式会给企业带来的好的效果。Sheivachman（2012）和Jayoung et al.（2013）发现扩大费用支出和减少企业重资产占比能使公司的价值上升。Sohn et al(2013)发现轻资产运营模式能使企业在有限的资源下扩大企业规模，对企业价值提升有积极作用^[1]。 Rubner（2014）研究发现轻资产运营模式适用于具有较强研发能力、良好控制协调能力并能积极与其他企业进行知识共享的企业^[2]。

麦肯锡公司基本完整的指出了轻资产所包含的类型，并且第一次提出“轻资产”战略，之后我国学者才陆续的开始了 “轻资产”相关课题的研究。

国内的研究相对较少，但是关于轻资产也有一些基本的表述。孙黎、朱武祥（2003）把轻资产分为有形资产和无形资产，并认为轻资产运营模式是在企业有限资源的技术下，利用其它企业和公司内部优势资源，以低的投入实现最大程度产出的管理模式^[3]。宏基创始人施振荣（2005）认为：处于产业链两端的研发和营销环节享有绝大部分利润，中间生产环节所占有利润最低，由此衍生出了轻资产战略。

汤谷良、张茹（2012）认为轻资产运营模式是一种极为特殊的资产配置管理和盈利模式，主要利用杠杆和外包形式通过其他企业为自己生产，企业自身投入精力于则研究开发和营业销售等附加值较高的环节。这就要求企业拥有强大的资源整合配置能力和根据市场变化快速做出正确反映的运营能力^[4]。牟晶晶等（2014）认为实施轻资产盈运模式的公司注重企业软实力的水平。林盛娜（2013）在完善以前学者研究的基础上，发现有形资产以外的其他资产反映了企业的核心竞争能力，而这些资产正是企业轻资产。林胜娜（2014）将轻资产盈利模式公司与执行重资产化经营模式的公司进行比较，得出观点：轻资产运营模式的公司所占比例较大而且业绩也呈现整体上升的趋势。章阳、冯先正、程圆圆（2015）认为轻资产经营模式可分为两类：第一类是流动资产占比大，而固定资产和存货占比小；第二类是企业将生产业务外包较少自身成本，注重产品研发、营销管理、品牌建设和客户维护等软实力建设。汤谷良、高原（2016）认为轻资产运营需要建立与之相匹配的财务管理理念，并严格控制合作伙伴的筛选及生产销售环节的控制能力^[5]。

1.3.2 轻资产运营模式财务绩效

在前人关于轻资产运营模式的文章中，笔者发现许多学者都是以实证为主要研究方法进行财务绩效分析，具体研究结果如下：

孙黎、朱武祥(2003)认为在提升企业盈利能力和运营效率方面，相比于重资产，通过发挥轻资产的优势更能够帮助企业创建核心竞争力，实现企业快速增长。Jonathan B．Sebbane (2007)指出轻资产模式可以减轻资产负债表负担，通过资本使企业实现扩大，并且轻资产模式能够回购股份，使企业在并购行为中能更好的抓住企业与被并购企业之间协同关系，还可以增加企业的股价。刘金文(2009)通过拆分杜邦体系分析实施和没有实施轻资产模式的房地产企业，发现轻资产运营模式下能够增加投入资本周转率和投入资本收益率从而导致企业权益资本收益率提升。

Fenmay Liou（2011）通过实证方法研究得出轻资产企业具有超额收益能力，能够提升企业财务绩效^[6]。Jayoung Sohn，Hugo Tang，Shawn Jang(2013)通过实证检验结果得出当固定资产占比降低时，企业经营风险会降低同时企业价值会增加。全球经济的萧条让重资产模式下的定价模式不再显现出优势，但是利用轻资产模式可以创造出服务费收益，这能够对下降的定价优势起到缓冲作用，有助于稳定企业现金流。

吴革(2014)认为成功运用轻资产模式可以从以轻资产模式创新性、供应链管理能力和差异化战略三个方面提升企业绩效^[7]。解宏、姜力玮(2015)通过对2010年至2013年创业板公司进行实证分析得出，轻资产对于企业绩效整体有正向促进作用，而重资产对于企业绩效有逆向作用，轻重资产之比越高，整体业绩越好，因此轻资产模式有助于企业优化资源配置，提高整体经营绩效^[8]。何瑛、胡月（2016）通过对戴尔公司实施轻资产运营模式的分析，发现构建轻资产价值创造路径，可以使企业实现可持续价值创造。

1.3.3 研究现状述评

轻资产运营模式作为一种刚出现不久的盈利模式，所以学者对它进行的理论研究和实际分析都不完善。从理论方面来说，该模式缺少核心理论观点，体系架构不完善，实践指导作用不强；从实践方面来说，该模式仍处于探索阶段，还有很大的发展空间。而且从研究内容上来看，许多学者关注的重点是轻资产的确定方法；也有部分学者们专注在动因分析、特征和利弊探究上；而对轻资产运营模式的研究只有及其少数的文章是以财务绩效为出发点，这些现象都说明现有的研究成果还无法对企业实施轻资产运营模式提供有力的帮助。

整体来看，学者关注该运营模式与财务绩效的一些隐含的关系还比较少，尤其是站在财务绩效的视角上去研究。且根据本章的文献来看，学者对于轻资产运营模式财务绩效的研究虽然比较少，但大部分都集中在房地产、信息技术服务业和高新技术企业，反而在典型制造企业中的研究则少之又少，因而对制造企业轻资产运营模式的财务绩效研究是十分有前景、潜力和使用价值的一项研究。

1.4 研究内容与研究方法

1.4.1 研究内容

本文首先分析制造企业轻资产运营环境，解释导致制造企业引入轻资产运营模式的原因，然后对制造企业轻资产运营财务特征进行分析。在这个基础上针对其具体财务特征建立轻资产运营模式下制造企业财务绩效评价体系，其中对财务绩效评价方法选择的原因进行了解释说明，然后确定财务指标评价体系，最后说明如何对轻资产运营模式结果进行综合评价。最后对A企业实施轻资产运营模式后的财务绩效与之前的绩效进行纵向对比，并且与竞争对手进行横向对比。从A企业财务绩效的变化中总结出经验，同时发现问题并提出建议。技术路线见图1.1：

图1.1技术路线

1.4.2 研究方法

本文拟采用理论分析与案例分析相结合的方法，具体涉及到的方法有：

（1）文献研究法。通过查阅学习许多与企业价值和轻资产相关的文献，方便笔者了解国内外学者对于轻资产的研究现状，然后对重要的观点进行了评价，为本篇论文定下写作的基础和研究方向。

（2）综合分析法，通过对制造企业财务指标进行分析，从不同的层面对公司近几年的财务绩效进行较为全面的评价。然后运用因子分析法计算综合得分，用数据说明制造企业轻资产盈利模式的是否能产生效果，使文章具有说服力。

（3）案例分析法。本论文以A企业为例，对企业实施轻资产运营模式后的财务绩效变化进行分析，针对其在实施过程中出现的问题提出相关建议，总结其经验与不足，可以为其他准备实施轻资产模式的企业提供一定的经验。

第2章 制造企业轻资产运营模式及财务特征分析

我国制造企业现阶段随着国家对外政策逐步开放，面临的国内外竞争越来越激烈，因此我国制造企业之前所使用的价格站和通过规模生产来实现盈利目的方法已经不再适用。所以越来越多的企业希望通过轻资产运营来解决这一问题，所以下面主要对轻资产运营环境和财务特征进行分析。

2.1 制造企业轻资产运营现状分析

2.1.1 整体产值增速下降

自从2013年以来，工业整体一直处于大幅下降趋势，这是由我国GDP增长缓慢，经济发展态势一般，投放到工业的资金逐年减少，工业产能过剩，发展速度变慢所引起的。在这种情况下，也减缓了中国工业整体上的增长速度。国内制造业产值增长速度保持在7%上下。2016年，全国制造业总产值高达22.35万亿元，占到了国内总产值的30%，同比增长了6.80%，其增长速度连续 4 年维持在 7%上下，大大低于2005年至2012 年16%的复合增长速度。传统产业面临着前所未有的压力和挑战——结构调整和转型升级。

图2.1全国制造业产值增速图