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摘 要

业绩评价一向是企业管理的一项重要内容，是资本市场、公司财务与管理会计领域的重大研究课题之一，也是非常具有现实意义的应用问题。作为企业经营业绩评价的一种方法，EVA不仅对会计系统中不符合经济利润原则的项目进行了必要调整，而且考虑了股权资本的机会成本，因此克服了传统业绩评价方法的一些缺陷，从而可以更加准确的反应企业为股东等利益相关群体创造的财富。

本文运用了比较研究法和案例分析相结合的分析方法，以三年的财务报告数据为基础,详细计算了5家白酒上市公司的EVA，并将EVA指标与传统财务指标净利润和自由现金流量进行对比分析，同时将五家白酒企业三年的EVA进行纵向比较。通过观察白酒行业近些年业绩变化,分析业绩变化的原因，提出改善白酒行业经营业绩的相关对策。

关键词：业绩评价；经济增加值（EVA）；白酒上市公司

A Study of Performance Evaluation Based on Economic Value Added-with the Example of Liquor Listed Companies

Abstract

Performance evaluation is always an important content of enterprise management,and it is one of the important research topic that have realistic significance of research to the capital market,corporate finance and management in the field of accounting. As a method of enterprise operating performance evaluation,EVA not only adjusts necessarily the projecet that is not conform to the economic profit principle in the accounting system,but taking into account the opportunity cost of eequity capital.So EVA overcome the some drawbacks of the traditional performance evalulation method,which can be more accurate reflection of the wealth enterprise create for the interests of shareholders and other related groups.

This article use the method of comparative research and case analysis,and use data of financial report in three years,calculating EVA of 5 listed companies of liquor, comparing them with traditional financial indicators such as net income and free cash flow,while longitudinally comparing EVA of 5 liquor companies in three years.In the way,we explore the role of EVA in the liquor buseness performance evaluation and observing performance changes of liquor industry in recent years,analysising the reasons of performance changes to improve the decision-making ability of investors and propose to improve the operating performance of the liquor industry countermeasures.

Key Words: performance evaluation；economic value added；liquor of the listed company

目录

摘要 I

ABSTRACT II

第一章 绪论 1

1.2研究目的和意义 2

1.2.1研究目的 2

1.2.2研究意义 2

1.3国内外研究综述 3

第二章 基于EVA的企业业绩评价模型 5

2.1 EVA的含义 5

2.2 EVA计算模型 6

第三章 基于EVA的白酒上市公司业绩评价 8

3.1 样本选取与数据来源 8

3.2 白酒上市公司EVA计算步骤 8

3.2.1 税后净利润的确定 8

3.2.2 资本总额的确定 8

3.2.3 估算资本结构 8

3.2.4估算加权平均资本成本 10

3.2.5计算EVA 10

3.3 白酒上市公司业绩评价分析 11

3.3.1各企业EVA纵向比较分析 11

3.3.2 EVA指标与净利润指标的对比分析 12

3.3.3 EVA指标与自由现金流量指标的对比分析 12

3.4 案例启示 13

第四章 总结与展望 14

4.1总结 14

4.2 展望 14

参考文献 16

致谢 18

附录一 19

附录二 20

附录三 21

附录四 22

附录五 23

附录六 24

附录七 25

附录八 26

附录九 27

第一章 绪论

1.1研究背景

一方面,白酒行业是我国的传统行业,有着重要而特别的地位 ,然而受行业调整影响白酒企业2013年普遍经营异常困难。即使身为行业中的龙头，各大白酒上市公司业绩仍然承受着巨大的压力。五粮液2014年3月10日的业绩快报中披露，2013年实现营业收入247.17亿元，同比下降9.13%;归属于上市公司股东净利润79.73亿元，同比下滑19.75%。2013年成为五粮液十多年来业绩最差的一年,因为它的净利润负增长达到20%。其净利润负增长的原因，主要是因为中国白酒市场风云突变，市场竞争激烈异常，行业进入深度调整期，公司具有较强盈利能力的产品销售受到影响，这些都导致营业收入、净利润下降。泸州老窖同样出现近十年以来最为“惨淡”业绩，其2013年的营业收入为105亿元，同比下降9.10%；其中归属于上市公司股东的净利润为34.44亿元，同比下降21.55%。

“深度调整”成为2013年白酒行业的关键词。由于具有较强盈利能力且处于高价位的产品销售受到影响，尽管各酒企纷纷进行各异的大小变革，但短时间内仍然很难弥补高档酒业绩下滑所带来的消极影响，从而使得一线酒企利润下降幅度远大于收入降幅。从各酒企2013年度业绩披露情况来看，行业不景气和销售渠道压力加大的趋势较为明显，白酒业调整已经进入关键期，酒企业绩低迷的现状在短时间之内难以得到缓解。在目前这种情况下，准确衡量企业的业绩、了解企业真实的发展现状、制定符合当前的经营策略显得尤为重要。

另一方面,随着我国资本市场规范性和运作效率的进一步发展,人们愈来愈推崇价值管理与价值投资的理念和方法，企业业绩评估问题也成为人们关注的焦点。由于传统的业绩评价指标没有考虑到股本资本成本等固有缺陷，无法对新创造的价值进行衡量，不能准确反映股东财富的变化，不能准确评估企业的真实价值，因此迫切地需要建立一个能对价值增加值进行科学有效评价的业绩考核体系。由美国Stern Stewart咨询公司创立的经济增加值（Economic Value Added,即EVA）业绩评价方法，克服了传统业绩指标的不足，在计算过程中扣除全部成本费用（其中包括股本资本成本和债务资本成本），计算结果可以反映在一定时期内公司为股东创造的价值。经过推广和应用，EVA价值评估模型应运而生，使从股东财富增长角度评估企业业绩成为现实。

1.2研究目的和意义

1.2.1研究目的

面临股票市场收益率很低，风险却很高的白酒行业现状，如何准确地评估上市公司真实的业绩，进行有效地投资，无疑是投资者最为关心的问题。而经济增加值EVA价值评估模型能有效地反映上市公司的业绩。下文运用经济增加值EVA对白酒上市公司的业绩进行评价，以期为提高企业的业绩提供一些有价值的建议和帮助投资者正确认识企业的价值。对于白酒上市公司来说，运用经济附加值来对企业的业务经营进行评价，便于让企业更好地分析自身的发展现状，为企业实现更大的经济效益提供保障。

1.2.2研究意义

针对我国白酒上市企业的实际情况,运用EVA业绩评价指标体系进行研究的意义主要体现在以下几点:

1.EVA为企业经营者明确目标

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