论文总字数：22176字

摘 要

随着社会的不断发展和新时代的到来，科技创新备受关注，高科技公司作为我国经济发展过程中的重要组成部分，其发展潜力和前景值得期待。为了最大程度发挥公司的股权激励机制，本文以2014年至2016年的31家高科技上市公司为样本，建立多元线性回归模型，其中被解释变量为净资产收益率，解释变量为高管持股比例，控制变量为资产负债率、公司规模以及股权集中度，进而研究股权激励对公司价值的影响，并从公司财务的角度对股权激励机制提出相关建议。从实证结果可以看出：我国高科技上市公司股权激励对公司价值有显著的正向影响。在样本数据中，大约25%的高科技上市公司高管持股比例超过10%，经营者和所有者利益趋同，股权激励对企业价值的正向效果使其在激烈的市场环境中脱颖而出，但有4成左右的公司高管持股比例低于1%，为了让高科技上市公司吸引和留住人才，股权激励的机制还有很大的发展空间，对此本文提出完善股票市场制度建设、创建有效经理人市场、优化公司治理结构及股权激励契约设计等相关建议。

关键词：高科技上市公司 股权激励 企业价值

Research on the Influence of Equity Incentives on Firm Value of High-tech Listed Companies

Abstract

With the development of society and the advent of a new era, scientific and technological innovations have attracted much attention. High-tech companies, as an important part of China's economic development, are expected to have great potential and prospects for development. In order to maximize the company's equity incentive mechanism, this article uses the annual financial datum of 31 high-tech listed companies from 2014 to 2016. The multiple regression model is used to analyze the impact of equity incentives on firm value. The explained variable is net assets return, the explanatory variable is the ratio of managements’ shareholding, and the control variables are financial leverage, the size and the ownership concentration. At the same time, from the perspective of corporate finances, we can make a conclusion on how to improve equity incentives. According to the results, it comes to the conclusion that the equity incentives of high-tech companies have a positive impact on firm value. Among them, 25% high-tech listed companies have high level of equity incentives above 10%. The interests between managers and owners become consistent. And the positive impacts of equity incentives on corporate value make them stand out in this fierce market. But about 40% companies have generally low levels of equity incentives under 1%. In order to attract and retain talented employees, the mechanism of equity incentives has a long way to go. It is necessary for us to put forward some regulations to improve the construction of the stock market system, create an effective managerial market, and optimize the corporate governance structure and the design of the equity incentives.

Key Words: High-tech listed companies; Equity incentives; Firm value

目 录

摘 要 II

ABSTRACT III

第一章 绪论 1

1.1选题背景 1

1.2研究意义 2

1.2.1有利于掌握我国高科技上市公司股权激励实施现状 2

1.2.2有利于分析股权激励对公司价值的影响 2

1.2.3寻找加强股权激励对公司价值正向作用的合理措施 2

1.3研究内容 2

1.3.1高科技上市公司股权激励的实施现状 2

1.3.2高科技上市公司股权激励对公司价值的影响 3

1.3.3高科技上市公司股权激励实施建议 3

1.4研究方法 3

1.4.1文献梳理法 3

1.4.2实证研究法 3

第二章 文献综述 4

2.1股权激励的概念性研究 4

2.1.1 股权激励的必要性 4

2.1.2 股权激励的合理性 5

2.1.3 股权激励的局限性 5

2.2股权激励对公司价值影响的理论研究 5

2.3股权激励对公司价值影响的实证研究 6

2.3.1 正向影响 6

2.3.2 负向影响 6

2.3.3 无显著影响 6

第三章 理论基础与研究假设 7

3.1理论基础 7

3.1.1委托代理理论 7

3.1.2团队生产理论 7

3.1.3人力资本理论 7

3.1.4利益趋同假说 8

3.2实证研究假设 8

第四章 研究设计 9

4.1样本选取与数据来源 9

4.2模型构建 9

4.3变量定义 10

4.3.1被解释变量 10

4.3.2解释变量 10

4.3.3控制变量 11

第五章 实证检验分析 12

5.1描述性统计分析 12

5.2相关性分析 13

5.3回归结果分析 14

第六章 结论与建议 17

6.1 主要结论 17

6.2主要建议 17

6.2.1完善股票市场制度建设 17

6.2.2创建有效经理人市场 18

6.2.3优化公司治理结构及股权激励契约设计 18

参考文献 20

附录 22

致谢 27

第一章 绪论

1.1 选题背景

委托代理问题突显，股权激励应运而生。随着我国市场经济的不断发展、资本市场的日益完善、公司治理水平的提高，以及股权分置改革的完成，委托代理问题日益突出，上市公司纷纷开始尝试股权激励。

关于股权激励的实施效果，学术界的看法褒贬不一。2006年初，我国颁布了《上市公司股权激励管理办法》，这一具有里程碑意义的政策意味着我国上市公司正式踏上实施股权激励治理的道路。到现在为止，这一举措已经有12年的历史，但其对公司价值的影响，由于样本和指标的选取不尽相同，学者得出的结论也不尽相同，比较突出的是以下三种观点，一是正向影响，二是负向影响，三是无显著影响。目前很多上市公司在推行股权激励方案时，只要满足少量的条件，管理层就可以行使权利，所以股权激励发挥不了其促进作用。其中重要的原因是较低的限制条件稀释了每股收益，使中小股东的利益受到损害，同时这也让管理人员可以轻而易举地得到激励。在这样的情况下，股权激励就和其设计初衷相悖，所以虽然已有大量研究分析股权激励对公司价值的影响，但是基于众说纷纭的状态，仍有必要对此展开进一步的研究并提出解决方案。

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