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联建光电高溢价并购行为动因分析及对策研究

2文献综述

2.1溢价并购研究综述

2.1.1高溢价并购的影响因素

（1）从市场角度

Rosslamp;Volpln（2004)发现被并购方所在地区的法律体系中对投资者越是维护，并购溢价的幅度就会越高。Soegiharto（2009)利用1991年至2000年期间的并购数据，试图探究并购浪潮、并购企业所属行业以及资本流动性是否会影响并购方向目标企业支付的溢价，结果表明，在合并浪潮期间和资本流动性较高的年份，管理者们往往会为并购支付更高的溢价。另外，并购溢价水平也会受到竞争者的影响，并购方所在行业的竞争程度越高，在并购活动中其所能接受的溢价数额就越高(Sluskyetal.，1991)。

（2）从企业发展角度

在并购中，陈琪（2019）指出我国处于经济转型换挡期，当内生增长面临挑战时，企业可能通过并购寻求新的增长点实现战略转型，或者通过纵向横向整合做大做强企业，实现可持续发展。随着并购需求的上升，上市公司竞相争购的标的龙头企业的估值水平和并购溢价也随之攀升。协同效应认为，并购可以使双方企业在资源、管理、产品组合等方面实现双方利益大幅增加，并购交易双方的整体价值都会因为规模效应、财务效应的实现而得到较之独立经营更大的提升。故由于协同效应的存在，并购方愿意为此支付溢价。Bradley（1980）通过大量案例研究发现，并购方为了能够顺利完成收购而愿意向目标公司支付一定的溢价，所支付的溢价部分应能由并购后带来的协同效应予以弥补，因此预期中能产生的协同效应越强，其所支付的溢价就越高。