摘 要

在全球变暖的大背景下，各国积极探寻低碳经济的发展道路，推动了碳排放权交易机制的建立和发展。我国也于2011年批准开展碳排放权交易机制的试点工作，并于2013年试点工作正式实施。但碳排放权交易机制能否实现环境与经济之间协同发展，企业参与碳交易是否会影响企业价值，如何影响？为探讨这一问题，本文展开如下研究。

本文以中国碳排放权交易机制为外源冲击，以相关事件所影响的沪深两市A股上市公司为研究对象，采用事件研究法，从短期视角研究了我国碳排放权交易机制对企业价值的影响，并探究了在该机制下，企业碳强度与企业价值之间的关系，解释了碳排放权交易机制在中国建立的微观经济后果。

研究发现，在碳排放权交易机制试点实施前，由于投资者的乐观心态，前两次事件都产生正面反应，提高了企业价值。但试点实施后，由于在实施过程中成本转移效率远低于预期，第三次事件引起的消极市场反应，降低了企业价值。回归结果表明，在能源型企业中，碳强度与企业价值成反比。进一步研究发现，产权性质并未导致上述研究结果产生显著性差异，碳排放权交易机制没有区别对待国有与非国有企业。最后，本文为全国碳排放权交易制度的实施提出了几点建议，以期对中国碳市场的发展有积极的指导意义。

关键词：碳排放权交易机制；企业价值；能源型企业；企业碳强度

Abstract

Against the background of global warming, countries are spontaneously seeking a way to develop the low-carbon economy, which has promoted the establishment and development of the carbon emissions trading scheme. China also approved this scheme in 2011 and the formal implementation was in 2013. But can the carbon emissions trading scheme achieve coordinated development between the environment and the economy? Will the participation of companies in carbon trading affect firm value and how? In order to explore these issues, this paper starts the following study.

This paper takes China's carbon emission trading scheme as an external source of impact, and takes the Shanghai and Shenzhen A-share listed companies affected by related events as the research objects. Using the event research method, it studies the influence of Chinese carbon emission trading scheme on the firm value from a short-term perspective. Besides, it explored the relationship between carbon intensity and firm value under this scheme, and explained the microeconomic consequences of the establishment of a carbon emission trading scheme in China.

The study found that before the formal implementation of the carbon emissions trading scheme, due to the optimistic attitude of investors, both events had a positive reaction and increased firm value. However, after the formal implementation, due to the fact that the cost transfer efficiency was far lower than expected during the implementation process, the negative market reaction caused by the third incident reduced the enterprise value. The regression results show that in energy-related firms, carbon intensity is inversely proportional to the value of the enterprise. Further research found that the nature of property rights did not cause a significant difference in the above research results, and the carbon emissions trading scheme did not treat state-owned and non-state-owned firms differently. Finally, this paper puts forward some advice for the implementation of the Chinese carbon emission trading system, with a view to guiding the development of Chinese carbon market.

Key Words：carbon emission trading scheme；firm value；energy-related firms；carbon intensity

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究背景及意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2理论与现实意义 2

1.2研究现状 3

1.2.1碳排放权交易机制的宏观层面研究 3

1.2.2碳排放权交易机制的微观层面研究 3

1.2.3研究现状评述 5

1.3研究内容和方法 5

1.3.1研究内容 5

1.3.2研究方法 7

第2章 理论基础与研究假设 8

2.1理论基础 8

2.1.1碳排放权交易理论 8

2.1.2环境对企业价值影响理论 9

2.2研究假设 10

第3章 研究设计 13

3.1样本选择 13

3.2变量设计 13

3.2.1累计超额收益率 13

3.2.2碳强度指标 14

3.2.3其他控制变量 14

3.3模型设计 16

第4章 实证结果分析及检验 17

4.1碳排放权交易机制对企业价值影响的实证结果分析 17

4.1.1描述性统计 17

4.1.2相关性分析 18

4.1.3 T参数检验 20

4.1.4回归分析 22

4.2稳健性检验 24

4.3进一步研究 26

第5章 研究总结与展望 29

5.1研究结论 29

5.2政策启示 29

5.3研究不足与展望 30

参考文献 31

致谢 34

第1章 绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

全球经济的快速发展，使人为的温室气体排放量达到了历史最高峰，并呈不断攀升趋势。在2006-2015的这一个十年间，人类活动使世界与工业化前时期（1850-1900年）相比变暖了0.87℃（±0.12℃）。如果不对目前的升温速度施加管控，世界将在2040年左右达到1.5℃的人为全球升温。2019年中国气象局发布的《中国气候变化蓝皮书》中指出，目前已有明显的迹象显示，全球变暖问题将持续恶化。此外，近年来我国极端天气事件发生的频率和强度均不断增加，气候风险水平呈上升趋势。