一、股利分配的理论基础
（一）股利分配的理论分析
1、股利分配
股利分配是公司向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，而且股利属于公司税后净利润分配。股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。陈伟丽认为：”股利分配是我国上市公司财务活动的三大核心内容之一，它是公司筹资、投资活动的延续，也是公司理财活动的最后一个环节。” [11] 蒋沅宏认为：”良好的股利分配能够为企业的经济效益和社会效益带来双重提升，也能够吸引更多的投资者，促进上市公司的长远发展。但是如果股利回报过高，也会导致公司缺乏足够的资金来开展其他的可盈利项目，最终会导致企业扩张效果受到影响。而如果股利分配过少则会影响投资者的信心，甚至会直接影响公司的股票价值，也不利于上市公司的长远发展。” [14]
2、股利分配理论
（1）股利无关论：股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生
影响。
（2）股利相关论：股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。
（二）股利分配方式
我国股利分配的方式主要有四种：现金股利、财产股利、负债股利、股票股利。在我国房地产上市公司股利分配现状研究中，谢佩帛，王朝辉提出：”房地产行业常见的股利分配方式一般有三种：现金股利、只转股、只送股。再通过各种组合将股利分配分为四种：派现并转股、派现并送股、送股并转股、派现送股并转股。” [3]
（三）股利分配政策

我国房地产行业常用的股利分配政策有：（1）剩余股利政策：就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。（2）固定或持续增长股利政策：将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。（3）固定股利支付率政策：公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。（4）低正常股利加额外股利政策：公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利
二、房地产行业股利分配现状
（一）进行股利分配的公司逐年增加
谢佩帛，王朝辉提出：”2014 年以来，进行股利分配的公司数量在我国房地产行业上市公司中比例逐年提高，2017 年达到 71.09%。虽然目前我国房地产上市公司股利分配的整体比例不高，但是从整体上看股利分配的公司比例呈现上升趋势” [3]
（二）股利分配方式多元化
何瑶辉在我国房地产上市公司股利政策研究指出：”我国上市公司股利分配形式多元化。主要以派现、送股、转股为主，辅以派现并送股、派现并转股、增资配股等多种股利分配形式。2007 年共有 27 家采用派现并送股、派现并转股和混合股利分配形式的公司，占 130 家房企总数的 20. 77%; 2008 年、2009 年 2010 年、2011 年分别有 13家、25 家、22 家、10 家，分别占比 9.92%，18.8%，16.54% 和 7.52%。” [6]
三、房地产行业股利分配存在的问题
（一）虽然进行股利分配的公司逐年增加但是不分配股利现象仍普遍
杨欣月在我国房地产上市公司股利分配现状及影响因素中提到：”据统计
2011-2015 年不分配股利的公司分别为 51、47、44、36 和 32 家，占总体沪深两市公司的比例分别为 51%、47%、44%、36% 和 32%，其中不分配原因差异较大，有无利润可分的企业，也有经营业绩良好但不分配的企业。总体来说，不分配现象严重。” [2]
（二）大多数上市公司股利发放率低，派现能力弱。
许多房地产上市公司制定股利分配政策时以实现大股东利益为最终目标，很少考虑中小股东是否受到影响，只顾追求短期利益，没有做长久打算，这样不仅对公司的发展不利，还对我国的股票市场产生不良影响。谢佩帛，王朝辉指出：”虽然近几年房地产行业发展势头好，收益可观。但是正是这种好的势头促使房地产企业进行大规模的业务扩张，而业务扩张需要庞大的资金支持，其中一种方式就是将利润进行内部投资，因此即使房地产企业利润可观，也没有剩余的资金去支付现金股利，分红与经营状况不匹配。” [3]
（三）股利政策缺乏连续性和稳定性
龙姣、杨波、张杰在关于我国房地产企业股利分配偏好的探讨中统计了 63 家房地产上市公司，其中 2006#8212;2010 年连续两年分配股利的公司只有 23 家，占房地产上市公司总数的 36% ，即使是连续分配股利的上市公司，各年分配的股利数额也很不均匀，波动性较大。[17] 股利分配存在严重的短期行为，股利支付形式不仅变化频繁，而且有中断现象发生，让投资者无法预测未来公司的股利支付形式，更无法做出准确的投资决策。
四、优化房地产上市公司股利分配行为的建议
（一）积极制定股利分配政策并且提高股利分配金额。我国房地产上市公司应该积极实施股利分配政策，同时提高股利分配的金额，这有利于改善投资者持有现金股利的比例，进而改变投资者的未来预期收益，同时便于投资者形成理性的预期，减少市场上的投机行为，有利于良好市场环境的形成。 [10]
（二）制定相关股利分配政策法规，并规范股利分配行为。加强对不分配股利行为的规范，明确规定上市公司的分红时间。加强公司的信息披露，保证上市公司的信息发布公平公正。 [4]
（三）加强内部监控和股权激励。首先要加强监督，企业设立的股东大会以及审计机构都应严格把关经营利润的真实性和准确性。其次要制动合理的股权激励方案，保障股票的稳定发行。 [4]
五、房地产行业股利分配的影响因素研究
（一）公司的盈利水平。房地产行业上市公司通常采用每股收益（归属于普通股股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数）评价企业的盈利能力，企业的每股收益与盈利能力、可供分配利润的数目、公司发放股利可能性以及股利额成正比。盈利能力越强，参与股利分配的企业就越多，盈利能力的高低决定了企业是否进行股利分配以及分配的多少。
（二）偿债能力。由于房地产行业对流动资金需求旺盛，公司主要依靠银行等金融机构贷款筹资以支撑公司的业务发展，偿债压力非常大。财务风险通常选择资产负债率（负债总额/资产总额）这一指标来衡量上市公司的整体负债情况。为了应对可能的财务风险，负债率较高的房地产企业偏向于不进行股利分配，而是选择保留留存收益以应对财务风险。
（三）成长能力。成长能力是指企业未来的发展趋势和发展能力，主要考察指标为主营业务收入。主营收入增长率与上市公司的市场和业务扩张能力都呈正相关。一般情况下，成长性相对较好的上市公司，由于拓展市场和增加投资有很大的现金需求，公司一般倾向于不支付股利。所以成长性和分配股利可能呈正相关。
（四）公司规模。规模大的公司由于在本行业发展稳定，因此扩张欲望较低，更倾向于选择高现金股利的支付形式;反之，规模小的公司希望扩大经营范围，所以需要更多的流动资金，因此会首选发放股票股利。
（五）宏观经济环境。国务院在近几年推出了诸多调控房地产市场的规定，房地产上市公司也是针对这些规定改变了自己的股利政策。
（六）资本市场的融资环境。
我国房地产上市公司资本充足率水平较低，企业需要更宽松的信贷环境及多渠道的融资平台。
（七）政策约束。我国证券市场仍然处于不成熟阶段，部分公司的股利政策被内部人所控制，严重的影响了广大股东的利益。
参考文献
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