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摘 要

股票回购在西方证券市场上已有百年历史，但在我国证券市场上的运用历史并不长，算是一种新兴的资本运作方式。本文以近期宣告股票回购的康力电梯股份有限公司（002367）作为案例研究对象，对回购完成情况以及回购实施前后公司主要财务指标的变化进行分析。研究发现回购公告中宣告的回购动因基本上能够解释此次回购实施的目的，但是也发现了管理层隐藏一些潜在的动因。对此希望广大投资者客观对待上市公司宣告实施股票回购的计划，能够清楚的认识到上市公司除了回购公告中宣告的动因之外可能隐藏了一些隐性的动因，从而了解上市公司实施回购的真正目的，避免投资失误，遭受损失。

关键词： 股票回购 公开动因 潜在动因

Analysis of Listed Company’s Stock Repurchases Motivation

—based on Canny Elevator Co., Ltd. Case of Stock Repurchases

Abstract

Stock repurchases securities markets in the West has been a century, but the use of history in China's securities market is not long, considered an emerging capital works. In this paper, the recent declaration of stock repurchase Canny Elevator Co., Ltd. (002367) as a case study, the completion of the repurchase of the change before and after implementation of the company to repurchase the main financial indicators for analysis. The study found the repurchase announcement repurchase declared motive basically be able to explain the purpose of the buyback implementation, but also found some potential management hidden motives. I hope the majority of investors to treat this objective listed companies to declare the stock repurchase plan can clearly recognize that in addition to the repurchase announcement listed companies declared motives may hide some hidden motives to understand the implementation back to the listed company the real purpose of purchase, to avoid investment mistakes, suffer.

Key Words：Stock repurchases ; declared motives ; hidden motives

目 录

摘要 I

ABSTRACT II

第一章 引言 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究意义 1

1.3研究内容和思路 2

第二章 股票回购文献综述 3

2.1股票回购理论 3

2.2 国内学者对股票回购动因的研究 3

第三章我国上市公司股票回购相关政策与实践 6

3.1我国股票回购的相关政策 6

3.2我国上市公司的股票回购实践 7

第四章 康力电梯股票回购的案例分析 8

4.1 公司背景介绍 8

4.1.1公司概况 8

4.1.2公司经营状况 8

4.2 案例分析 9

4.2.1公司股票回购实施进展及结果 10

4.2.2回购公告宣告的回购动因分析 11

4.2.3案例公司隐藏的回购动因分析 12

4.3 相关建议 14

结语 15

参考文献 16

致谢 18

第一章 引言

1.1 研究背景

股票回购(Stock Repurchases 或Stock Buyback)在国外成熟资本市场是一种司空见惯的公司理财行为，是优化资本结构,完善公司治理结构,进行员工和管理层激励的一种重要方法。它是指上市公司利用盈余所得的积累资金即自有资金或者债务融资，并以一定的价格购回公司本身已发行在外的部分股票,将其作为库藏股,或进行注销的一种资本运作行为。^［1］

股票回购在西方发达国家的发展历史较长，早在20世纪50年代，美国上市公司最早开始进行股票回购，自20世纪70 年代以后被上市公司大量运用。 我国的股票回购起步较晚，从1992年大豫园并购小豫园的回购案撬开了内地股市回购的开始距今也不过20多年历史。早期的股票回购大多限于协议回购国有股，例如陆家嘴、云天化实施的定向回购国有股案例；随着国家相关法律限制的减少和国内证券市场的不断完善以及在2005年实施股权分置改革的大背景下，例如邯郸钢铁、九芝堂、华电能源的回购案，这个时期的的回购主要是为响应国家实施股权分置改革的号召；2008年发生在美国的次贷危机影响到香港股市时，一连串的上市公司相继发出股票回购公告，实施股票回购，不仅挽救自身陷于股市低迷的危机中，而且对整个股市也起到了至关重要的作用，推动了港股的恒生指数回升，活跃了股市和重振了股民的信心。以丽珠集团和天音控股为代表的回购案体现出了这一时期的股票回购是为拯救股市危机服务的。^［2］截至2012年11月8日，A股历史上共有25家公司曾提出过回购方案，其中有11家已完成回购。2013年又有诺普信和康力电梯等行业领先上市公司宣告实施股票回购。这些股票回购事件的相继发生都预示着股票回购作为一种重要的资本运作方式在我国证券市场上越来越被青睐，有必要对其实施的结果进行必要的研究。

1.2 研究意义

本文主要是采用案例研究的方法对案例的内容进行分析，运用一些计量指标进行数据处理，分析相关价值指标的变化，说明股票回购是否起着“传递股价被低估的信号”、“提升公司股东价值”、“提高资金使用价值”等等作用，从中剖析上市公司实施股票回购的公开的潜在动因。本文研究的案例公司康力电梯股份有限公司是一家以振兴民族品牌为己任，是中国电梯行业最具研发实力和规模生产能力的专业服务商之一，也是吴江民营工业经济的一张靓丽名片。“康力”连续8年名列全国市场同类产品国产品牌销量第一，并且是电梯行业第一家宣告实施股票回购的企业，公司与科研单位、大专院校合作走“产、学、研”相结合的道路,特别指出的是公司与南京工业大学电梯研究所共同成立了“南京工业大学电梯研究室康力电梯测试中心"。

作为南工学子深感母校的科研成就和与社会紧密结合的程度，而且作为一名即将毕业的会计学本科生，觉得自己有必要利用大学期间学习的专业知识以及一些分析方法，追赶时代潮流，研究相关的股票理论知识，从对优秀上市公司股票回购的动因分析中洞察公司动态和发展前景，对其投资价值进行分析，为电梯行业实施股票回购的后继者提供一定的参考价值，同时扩充和更新自己的知识面以及对未来的投资理财打下一定基础。

1.3研究内容和思路

本文首先通过近几年国内学者对于股票回购动因相关研究理论成果的回顾，结合我国的上市公司实施股票回购的实践经验,梳理出我国股票回购的原因和发展现状。选取“中国电梯业的希望和骄傲”的康力电梯股份有限公司（002367）进行具体的案例研究,从康力电梯股份有限公司的基本情况入手,把公司在实施股份回购前后的企业价值和财务情况进行对比分析, 得出实施股票回购对公司产生了哪些影响，推断出本次股份回购的公开动因,并结合康力电梯股份有限公司的实际情况,挖掘出此次公司实施股份回购的隐藏动因。最后,对在案例研究的中出现的问题和显示出一些特殊性进行思考,并结合我国当前对股票回购的监管现状,得出相关结论，希望能对以后上市公司实施股票回购有一定的借鉴意义。

第二章 股票回购文献综述

2.1股票回购理论

股票回购，又称股份回购，是指上市公司利用盈余所得的资金或者负债进行融资，并以一定的价格回购本公司已经发行在外的普通股份，将其作为库存股或者进行注销的一种资本运作方式。股票回购相对于公司募集资金发行新股、配股、公积金转增股本和送红股来说，它更倾向于是一种财务手段和金融理财行为，通过回购发行在外的普通股缩小公司总股本，提高每股净资产和每股收益，稳定和提升公司股价、优化股本结构，改善公司财务状况达到公司治理、活跃股市、增强市场和投资者信心的目的。^［3］

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