论文总字数：16226字

摘 要

资本结构是企业实现发展目标的重要保证，所以要不断的追求最优化处理，这样才能做到企业价值最优化，进而更好的完成企业制定的财务目标，简单来说就是，资本最优化是保证企业实现利益最大化的根本。通过不断的调查分析，企业就能发现适合自身发展的资本结构方式，进而投入最小的资本来获取最大的收益。在企业发展过程中，资金的获取必须来自合理的方式，也就是说，融资方式要科学合理。在实际发展过程中，企业要制定措施规避风险减少投资成本，选择适合自身发展的最优资本模式，进而实现效益最大化。

关键词：价值最大化；资本结构；风险

Research on the optimal capital structure of

Chinese state owned enterprises

Abstract

Capital structure is the enterprise realizes the important guarantee of the development goals, so to continue to pursue the optimization processing, so as to do the optimization of enterprise value, and better finish to establish the enterprise financial goals, in simple terms is optimal capital is assurance that enterprise benefit maximization. Through continuous investigation and analysis, the enterprise can find the capital structure which is suitable for its development, and then put the minimum capital to get the maximum profit.. In the process of enterprise development, the acquisition of capital must come from a reasonable way, that is, the way to scientific and reasonable financing. In the actual development process, the enterprise should formulate measures to avoid the risk of reducing investment costs, choose the optimal capital mode that suits their own development, and then realize the benefit maximization.

Keywords: Value maximization；Capital structure；Value

目录

摘 要 I

Abstract II

第一章 资本结构概述 1

1.1资本结构的概念 1

1.2资本结构的研究理论 1

第二章 中国国有企业资本结构特征分析 4

2.1中国国有企业资本结构变化趋势 4

2.2中国国有企业资本结构特征 5

2.3中国国有企业资本结构存在问题 7

第三章 我国国有企业最优资本结构的研究 9

3.1最优资本结构概念 9

3.2企业最优资产结构目标 10

3.3代理成本下的企业最优资本结构研究 11

3.4社会成本与国有企业资产结构 13

第四章 案例分析——国有钢铁企业资本结构研究 15

4.1钢铁行业资本结构现状 15

4.2钢铁行业资本机构研究 15

4.3对国有钢铁企业资本机构的调整 16

第五章 企业最优资本结构的影响因素 18

5.1影响因素 18

5.2调整对策 19

参考文献 21

致谢……………………………………………………………………………………………………..……22

第一章 资本结构概述

1.1资本结构的概念

负债是企业资产负债表的重要组成部分，也是企业不可或缺的一部分，而负债经营是企业重要的经营手段之一，自改革开放之后，随着市场经济的飞跃发展，我国企业也是得到了充足的发展，市场上的交易的活跃，也是使得负债经营的现象越演越烈，我国企业的负债比例也是居高不下，过度的负债经营导致了企业的财务风险大幅增加，对企业的持续经营产生了很大的影响，那么，如何控制企业的负债经营，控制在什么样的范围内成为了各个企业极为关心的问题，这个就是本篇论文所要探讨的资本结构的问题。

资本结构，简而言之，就是指企业的全部资本间的比例关系，狭义上指的是各种长期资本的构成及其比例关系，更注重于长期负债和权益资本间的比例关系，资本结构是企业融资的结果，他决定了产权的归属，也决定了企业将承受的风险。国有企业的资本结构是否合理，直接影响到企业的财务状况和企业的持续经营，也影响到国有企业控制的完善，对于我国社会主义市场经济的健康良性发展有着重要的意义。

在分析企业的资本结构时，会运用到以下的概念：股东权益比率，指的是股东权益占全部资产的比例，计算公式为股东权益比率=（股东权益总额÷资产总额）×100％，资产负债比率，指的是企业的负债总额占企业总资产的比例，计算公式为资产负债利率=（负债总额÷资产总额）×100％，长期负债比率，指的是长期负债占资产总额的比例，计算公式为长期负债利率=（长期负债÷资产总额）×100％。

1.2资本结构的研究理论

关于资本结构的研究理论主流有以下几种：MM理论，权衡理论，基于代理成本的资本结构理论以及信息不对称理论。

MM理论出现在二十世纪五六十年代，由Modigliani和Miller两位教授提出的，该理论认为，在不考虑税收的情况下，企业的总价值不会受到资本结构不同的影响，也就是说，无论企业是以全是由负债筹资还是权益筹资，企业的总价值是不变的。在这个理论中，因为企业的价值不受资本结构的影响，自然也就不存在最佳资本结构这一说法。之后，两位教授修改了MM理论，他们发现，把所得税纳入了考虑范围之内，在考虑所得税的情况下，因为负债的利息是免税的，也就是说，在负债越多的情况下，企业的资本成本就会越低，基于这种想法，修改后的MM理论认为，当负债的比例趋近于100％时，是企业的最佳资本结构，而此时，企业的总价值达到最大。

权衡理论是对MM理论的进一步修改和完善，由于MM理论中只是考虑了负债的减税会降低企业的资本成本，从而忽略了负债经营给企业带来的损失或者成本，因此，权衡理论在考虑通过负债可以避税和降低代理成本从而提高了企业的总价值外，还考虑到了负债可能会给企业带来的损失，如由负债产生的财务风险，从而可能导致企业存在破产的风险以及由负债产生的一些间接成本等，权衡理论全面考虑了负债的减税带来的利益以及负债的预期可能产生的成本两方面，利用利益和成本之间的平衡来使企业的价值达到最大化，而利益和成本之间的均衡就是企业的最优资本结构。

代理成本的资本理论引入了“动机”、“激励”等这样的理论，转变了研究的角度，从企业内部的因素来进行分析资本结构，也就是说，该理论认为资本结构的权衡问题与企业的内部结构或者制度设计是相关的，而代理成本的产生有两个来源，一是管理层和股东之间的冲突关系，比如管理层的在职消费问题，再比如股东的过度投资，都会产生一定的代理成本，二是债权人和股东之间的冲突关系，主要表现为债权侵蚀问题，资产替代问题等。关于代理成本理论，本文会在第三章进行更详细的探讨。

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