全文总字数：4704字

文献综述

一丶引言

当今时代互联网飞速发展，互联网经济也随之兴起，并日益改变着我们的工作学习和生活，而主导这些变革的，正是推动互联网技术和业务快速发展的互联网公司们，但虽然公司融资虽然已从理论和实践两个方面，经过很多广泛而深入的研究讨论，但是对于这些新兴的互联网公司，尤其是中国的互联网公司，融资方面的研究文献却是不多。通过现代企业理论方面的文献资料，公司治理结构方面的文献资料，和资本结构理论方面的文献资料，以及私募股权方面及金融对技术进步影响的相关文献资料，对于互联网公司的融资进行国内外研究的文献进行综述。

二丶主体

公司融资，或者说是企业融资，是现代企业理论的重要组成部分之一。在公司融资中，企业的契约理论是基础。科斯（Coase，1937）开创“企业的契约理论”（The Contractual Theory of the Film）。之后由阿尔钦和德姆塞茨（Alchian and Demsetz，1972）、威廉姆森（Willamson，1975,1980）、克莱茵（Klein，1978）、詹森和麦克林（Jensen and Meckling，1976,1979）、利兰和派尔（Leland and Pyle，1977）、罗斯（Ross，1977）、张五常（Cheung，1983）、格罗斯曼和哈特（Grossman and Hart，1986）、霍姆斯特姆和泰若勒（Holmstrom and Tirole，1989）、哈特和莫尔（Hart and Moore，1990）、阿根亚和博尔滕（Aghion and Bolton，1992）、杨小凯和黄有光（Yang、Ng，1994）张维迎以及其他学者加以开拓，现代企业理论开始深入企业的内部来研究企业的行为、活动，包括融资结构和行为。

关于公司治理结构方面，伯利和米恩斯（Berle and Means，1932）最早提出公司治理问题，詹森和麦克林（Jensen Meckling，1976）、法马和詹森（Fama and Jansen，1983）、科克伦和沃提克（Cochran and Wartick，1988）、布莱尔（Blair，1995）、林毅夫（1995）、费方域（1996）、斯雷佛和维什尼（Shleifer and Vishny，1997）张迎（1998）、孙永祥（2002）等都在公司治理结构方面，提出了自己的研究观点。在公司治理结构方面，由于资料充实，国内外学者都进行了大量的这方面研究。

资本结构理论方面，由于资本结构是融资结构和核心环节和基本内容之一，而融资结构对企业权力的分配具有决定性的影响，因此资本结构的的研究及理论演进对公司融资影响深远，1958年莫迪格利安尼与米勒（Modigliani and Miller）在《美国济评论》第48卷发表的《资本成本、公司财务以及投资理论》（“The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment”）视为资本结构新研究时代的开启。

现代企业融资理论是企业融资策略研宄的基础和重点，它主要是以ＭＭ理论为基础和核心发展起来的，包含MM理论、权衡理论、融资次序理论等。所谓MM理论，即美国经济学家Modigliani和Miller于1958年提出了最初的MM理论，理论的中心意思可以归纳为：在无所得税和破产风险、资本市场运行完善等假设前提条件下，企业的资本结构和资本成本、企业价值无关。1963年两位经济学家又引入所得税对理论进行了修正，得出以下结论：负债的费用可以免缴所得税，这样来看债务融资成本要低于股权融资成本，因此资本结构对企业价值有影响，债务融资比重越大，企业价值越高。权衡理论，就是有些学者认为MM理论与实际情况不一致，未考虑市场均衡、代理成本等因素，提出了权衡理论：在进行企业融资时，要考虑债务融资带来的成本和破产等风险，根据企业要达成的目标，进行综合权衡后合理确定资本结构。关于融资次序理论，融资次序理论是Mayers1984年提出的，理论的核心观点：企业进行融资时，应该优先考虑内源性融资，然后考虑外源性融资，而开展外源性融资时，要首先考虑债务融资，然后再考虑权益融资。关于融资次序问题，我国的学者并没达成共识，有些学者（唐欲静和崔学刚，2007）通过梳理资本结构理论并进行修正，认为中小企业因为缺乏抵押品，且债券融资成本高，应该采用私募股权为主的方式进行融资。有些学者（张玉明和赵强，2002）通过现代企业融资理论分析得出，股权融资成本不低，企业融资时应首选债务融资。