摘 要

随着国民需求的增加以及政策扶持力度的加大，医疗器械行业迎来了重大的发展机遇与挑战，预计行业集中度会进一步提高，竞争力相对较弱的小企业将被淘汰。在这样的行业背景下，如何不断扩大企业规模，提升企业价值显得尤为重要。合理正确的评估企业价值有利于管理层发现企业价值的真正驱动因素，从而进行量化管理。企业的价值评估方法主要包括收益法、成本法、市场法和期权法，其中收益法下的FCFF模型最能科学合理地评估企业价值。因此，将FCFF模型用于医疗器械行业上市公司价值评估具有一定的现实意义。

本文基于FCFF模型对医疗器械行业乐普医疗公司进行价值评估，并进一步探讨不利于企业价值提升的内外部原因，为公司管理者提出提升企业价值的相关建议。文章主要运用案例分析法进行论述，首先对企业价值评估的相关概念和方法进行介绍，选择评估乐普医疗公司价值需要使用的模型，再对公司的经营状况、所处行业的发展状况、财务状况以及FCFF模型的可行性进行分析，为公司价值评估奠定基础，然后按照FCFF模型的评估步骤估算出企业价值，再用市盈率模型对评估结果进行验证，并从内在原因和外在原因两方面对评估结果进行分析，进而提出提升乐普医疗公司企业价值的建议。

关键词：乐普医疗公司；企业价值；价值评估

Abstract

With the increase of the national demand and the support of the policy, the medical device industry will meet the great development opportunities and challenges. The concentration of the industry will gradually increase, and the lack of competitiveness of small enterprises will be eliminated. In such an industry environment, how to increase the scale of business and improve the value of company is particularly important. Reasonable and correct evaluation of enterprise value is conducive to the managers to decide on the real key elements of enterprise value and implement quantitative management, targeted to improve enterprise value. The methods of enterprise value evaluation include Cost method, Market method, Income method and Real Option method. In contrast, FCFF model based on Income method can evaluate enterprise value most scientifically and reasonably. Therefore, it is of practical significance to apply FCFF to the valuation of medical device enterprises.

Based on the FCFF model, this thesis evaluates the value of LPYL Company and further analyzes the factors that affect the value of the company, and provides relevant suggestions for company managers to realize the maximization of enterprise value. This thesis mainly uses the case analysis method to carry on the elaboration, first carries on the introduction to the enterprise value appraisal related concept and the method, then selects the model that LPYL needs to use. Secondly, the company's operating conditions, the development of the industry, the financial situation and the feasibility of the FCFF model is analyzed, in order to lay the foundation for the company's value assessment. Thirdly, according to the evaluation steps of FCFF model, the thesis will predict the company's future free cash flow, estimate the average capital cost, and calculate the enterprise value. And the evaluation results are verified by the PE model. Then evaluation findings are analyzed resorting to the internal and external factors. Finally, according to the analysis of the findings of value assessment, this thesis offers some advice to promote the enterprise value of LPYL company.

Key Words：LPYL company、Enterprise value、Value assessment

目录

摘要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 3

1.2.3 国内外研究述评 4

1.3 研究内容与方法 4

1.3.1 研究内容 4

1.3.2 研究方法 5

第2章 相关理论基础 7

2.1 相关概念的界定 7

2.1.1 企业价值的界定 7

2.1.2 企业价值评估的界定 7

2.2 企业价值评估方法 7

2.2.1 市场法 7

2.2.2 成本法 8

2.2.3 期权法 8

2.2.4 收益法 8

2.3 收益法下FCFF模型简介及其适用性分析 9

2.3.1 FCFF模型简介 9

2.3.2 FCFF模型评估公司企业价值的适用性分析 10

第3章 乐普医疗公司发展状况分析 12

3.1 公司发展现状分析 12

3.1.1 公司简介 12

3.1.2 公司所处行业发展状况 12

3.1.3 公司主营业务分析 13

3.2 公司财务状况 13

3.2.1 盈利能力 13

3.2.2 偿债能力 14

3.2.3 营运能力 15

3.2.4 发展能力 15

3.3 FCFF模型应用的可行性分析 16

第4章 FCFF模型在乐普医疗公司价值评估中的应用 18

4.1 预测期和永续期的划分 18

4.2 未来自由现金流量的预测 18

4.2.1 历史自由现金流量计算 18

4.2.2 未来自由现金流量估算 19

4.3 折现率的确定 24

4.3.1 债权资本成本的估计 24

4.3.2 股权资本成本的估计 24

4.3.3 加权平均资本成本的估计 25

4.4 价值评估结果的计算与验证 26

4.4.1 企业价值的计算 26

4.4.2 价值评估结果的验证 26

4.5 价值评估结果分析 27

4.5.1 影响企业价值的内在原因分析 27

4.5.2 影响企业价值的外在原因分析 28

第5章 提升乐普医疗公司企业价值的建议 29

5.1 促进企业利润平稳增长 29

5.1.1 优化产品结构，增加产品市场占有率 29

5.1.2 改善成本管理，降低销售费用率 29

5.2 降低营运资金占用水平 30

5.2.1 加强营运资金管理，提高应收账款周转率 30

5.2.2 降低营运资金占用，提高存货周转率 30

5.3 优化公司资本结构 31

5.3.1 降低并购速度，减少债权融资 31

5.3.2 优化融资渠道，增加股权融资 31

第6章 结论与展望 32

6.1 研究结论 32

6.2 研究展望 32

参考文献 33

致谢 35

第1章 绪论

1.1 研究目的及意义

1.1.1 研究目的

我国2019年人均可支配收入比上年实际增长5.8%，60岁以上的老年人占比升至18.1%，医疗保险覆盖率和介入类手术需求量进一步增加，共同导致了医疗器械的消费需求的相应增长。在这样的大环境下，国家实施了“两票制”、“带量采购”、“智慧监管”、“创新激励”等一系列扶持性政策，预计会给医疗器械行业带来重大的发展机遇与挑战，使行业集中度逐步提高。在这样的行业大环境下，如何扩大企业规模，提升企业价值显得极其重要。因此对医疗器械行业上市公司的企业价值进行合理评估，不但可以对医疗器械行业投资者提供参考，改善投资决策，更能有助于管理层发现阻碍企业价值提升的不利因素，继而找到改善经营管理的途径。

乐普医疗公司在2009年10月30日于深交所上市，经过多年的发展，已经成为心血管高值耗材龙头企业，在国内医疗器械行业上市公司中非常具有代表性。本文的研究目的是在分析各种价值评估方法的基础上，根据乐普医疗公司自身的发展状况和行业背景，运用收益法下的FCFF模型对其进行价值评估，并对结果详细分析，找出阻碍企业价值提升的不利因素，并站在管理者的角度，针对公司如何进一步提升企业价值提出相关建议，同时也可为医疗器械行业的其他公司进行价值评估提供参考。

1.1.2 研究意义

（1）理论意义