摘 要

本文针对评价我国上市公司企业并购绩效的方法，在财务指标评价法的基础上运用因子分析，借助SPSS统计软件，以沪深两市2015年发生并购企业为样本，选取2012年至2018年的财务和事件信息，整理数据后进行分析，按照因子分析思路最后得出各企业的综合得分。观察并购前后绩效是否发生了显著变化。通过均值检验和对比分析方法，对比不同并购特征下绩效的差异。研究发现我国上市公司的并购绩效变化呈现先升后降的过程，整体看并无实际提高；采用非现金支付方式完成的并购，其并购绩效要高于现金支付的企业并购绩效；非国有企业的并购绩效优于国有企业；非关联交易并购的绩效要好于关联交易并购。最后根据分析结果为今后并购研究提出展望。

关键词：并购绩效；因子分析；财务指标；

Abstract

Based on the method of evaluating the Mamp;A performance of Listed Companies in China, this paper analyzes the evaluation of Mamp;A performance by using factor analysis on the basis of financial index evaluation. With the help of SPSS statistical software, this paper takes the Mamp;A enterprises in Shanghai and Shenzhen stock markets in 2015 as samples, selects the financial and event information from 2012 to 2018, collects the data and analyzes them, and finally obtains the comprehensive scores of each enterprise according to the process of factor analysis. It is found that the change of Mamp;A performance shows a process of rising first and then declining, but there is no substantive improvement; Mamp;A performance of unrelated transactions is better than that of related transactions. Finally this paper provides insights and prospects for further research in Mamp;A in the future.

Key Words：Mamp;A performance; Factor analysis; Financial indicators

目 录

第1章 绪论 1

1.1 选题的目的及意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1事件研究法 2

1.2.2财务指标研究法 2

1.2.3对并购绩效的影响因素研究 3

1.3 研究内容与研究方法 3

第2章 相关概念与理论基础 4

2.1并购 4

2.2并购绩效 4

2.3协同效应 5

2.4信号理论 5

2.5代理理论 6

第3章 基于因子分析法的并购绩效评价指标体系 7

3.1并购绩效评价的目的 7

3.2基于因子分析法的并购绩效评价的步骤 7

3.3基于因子分析法的并购绩效指标体系的构建 9

第4章 基于因子分析法的并购绩效评价指标体系实证分析 15

4.1研究设计和研究假设 15

4.1.1研究设计 15

4.1.2研究假设 15

4.2实证过程 16

4.2.1数据描述统计分析 16

4.2.2因子分析 16

4.3实证研究结果及假设检验 19

4.3.1并购总体绩效均值比较 19

4.3.2不同支付方式的均值比较 20

4.3.3不同股权性质的并购绩效均值比较 20

4.3.4是否关联交易下企业并购绩效均值对比 21

第5章 研究结论、局限性及研究展望 22

5.1主要结论 22

5.2局限性 22

5.3研究展望 22

参考文献 24

致 谢 25

附录A 26

第1章 绪论

1.1 选题的目的及意义

1.1.1研究目的

企业在经历一段时间的自身发展和成长后，业务模式和经营成果积累到一定阶段和规模。在企业制定总体愿景及发展战略时，根据自身综合状况，大体可以分为依靠内部自身发展、并购重组或者是合营合资以分担成本，风险和技术知识等资源。企业并购于19世纪末在西方商业世界开始流行，并购在商业世界中不断演变和升温。中国的并购活动开始时间较晚于20世纪末开始逐渐发展，在商业现实世界和有关学术研究中被逐渐重视。我国在2010年出台《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，并在2014年出台《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，政策指导为我国企业营造了良好的营商环境并且提供了更加广阔的平台和完善的制度^[5]。

在当今日新月异的商业发展情况下，针对采取并购重组活动的企业，如何更加合理地开展并购重组，采取怎样的并购战略以及支付方式等等都对并购过程起作用。对企业并购后的绩效进行合理并且较为全面的评价是这一过程中至关重要的环节，因而对此进行探讨研究。企业并购绩效评价模型的研究对优化并购重组，并反映企业并购前后经营状况具有重要意义。

1.1.2研究意义

（1）理论意义。本文希望在以往学者的基础上，重点采用财务指标评价法并考虑在原有较完善指标体系结合因子分析，企业能力等理论，加以创新，建立一套较为合理且比较全面的并购业绩评价体系。通过结合财务指标和非财务指标，予以定量化后，利用较为科学客观的统计学方法做出绩效评价，并通过均值检验和对比分析来研究我国企业并购绩效的影响因素。

（2）现实意义。并购成为我国上市上市公司拓宽发展渠道的重要手段之一。在并购为企业带来机遇的同时，随之而来的也有更多的挑战。在海内外，并购交易都在扮演商业和资本市场中日渐重要的角色。据普华永道数据显示，披露的2018年中国公司参与的大小并购案例达到10887例，2018下半年总交易额为3219亿美元。但是并购市场并非一成不变，2019上半年中国完成的并购交易数量和金额均有一定幅度下降，其中总金额降至2644亿美元，对比2018下半年跌幅达17.8%。

我国《上市公司收购管理办法》在以往基础上，于2014年和2020年进行了更新配套修订的正式实施，增强了我国上市公司并购交易的可行性并规范扩大相关操作空间，为我国企业营造了良好的营商环境并且提供了更加广阔的平台和完善的制度。

本文拟通过搭建的并购绩效指标体系，运用因子分析方法对比并购前后变化，根据数据计算结果来判断并购的影响，为并购后企业能力的变化评定提供参考。有利于帮助管理层准确地判断企业优劣势，有的放矢地改进经营策略。对于企业寻找提高企业能力及核心竞争力从而保持可持续发展具有积极意义。