摘 要

衍生品市场在国内外环境下均具有相当迅猛的发展趋势，越来越多的企业开始通过使用衍生工具规避风险，然而，衍生工具是把双刃剑，既具有风险管理功能，又可能会被利用进行投机操作，因此，衍生工具是否能达到令人满意的效果，成为备受理论界和实务界关注的问题。

本文从金融衍生工具的相关概念入手，介绍衍生工具的主要研究类型，结合国内外学者对利润稳定性的评定标准，阐述衍生工具与利润稳定性关系的理论框架。以江西铜业有限公司为例，选取利润稳定系数指标，分析了公司利用衍生工具进行套期保值操作对利润稳定性的影响。最后，分析我国企业使用衍生工具的现状，存在的问题并提出建议，探索未来更有效利用衍生工具完善企业发展的措施。

关键词：利润稳定性；金融衍生工具；风险；内部控制

Abstract

The derivatives market has a very rapid development trend in the domestic and foreign environment. More and more enterprises are starting to use derivatives to avoid risk. However, derivatives are a double-edged sword, which have both risk management functions and may be used for speculation. The effect of intention has become a problem concerned by theorists and practitioners.

Starting with the related concepts of financial derivatives, this paper first introduces the main research types of derivatives, combining the domestic and foreign scholars' evaluation criteria for profit stability, based on the existing theoretical framework of the relationship between derivatives and profit stability, and finally selects the profit stability coefficient to use the derivative of Jiangxi copper limited company to derive the derivative. The tool carries on the in-depth analysis to the hedging operation, and points out the current situation of using derivatives, the existing problems and suggestions, and explores the way of more effective use of derivatives to improve the development of enterprises in the future.

Key words：Profit stability；Financial derivative instruments；Risk；Internal control

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.3 研究内容与方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 3

第2章 相关概念综述 4

2.1 金融衍生工具的发展和主要研究类型 4

2.1.1 金融衍生工具的发展 4

2.1.2 金融衍生工具的主要研究类型 4

2.2 利润稳定性 5

2.3 衍生工具影响利润稳定性的理论基础 6

2.3.1 相关论 6

2.3.2 无关论 6

2.4 衍生工具影响利润的机制 7

第3章 案例分析-以江西铜业股份有限公司为例 9

3.1 企业概况 9

3.2 江西铜业面临问题和解决方案 10

3.3 衍生工具面临的风险 13

第4章 使用衍生工具的现状和存在的问题 16

4.1 衍生工具影响利润的现状 16

4.2 企业使用衍生工具存在的问题 16

第5章 结论与建议 18

5.1 结论 18

5.2 建议 18

5.3 研究局限性 18

参考文献 20

致谢 21

第1章绪论

1.1研究目的与意义

1.1.1研究目的

20世纪70年代以来，随着衍生品风险管理的作用登上历史舞台，衍生品市场开始高速发展。Bodnar等(1995)关于美国非金融企业使用衍生工具的调查报告显示:35%的企业使用了衍生工具，其中大规模企业使用衍生工具的比重达75%，中等规模企业使用比重为30%，小企业使用比重为12%。而我国经济发展也正值高速阶段，很多企业开始接触衍生工具，并用其达到风险管理的目的。然而，衍生工具在实现风险管理功能的同时，与投机功能也是一步之遥，因此，衍生工具的实际效果，备受国内外学者瞩目。本文探讨衍生工具的使用对企业利润稳定性的影响，并分析套期保值如果没有达到预期效果，是由于衍生工具本身的问题还是未恰当使用，或由于监管机制等外部环境所导致的水土不服。

2008年，68家央企被曝出衍生品业务浮亏114亿元。随后，国资委加强了对央企衍生工具使用的监管力度。近年来，我国场内外衍生品市场快速发展，对衍生工具的会计确认和计量进行规范的《企业会计准则第39号－公允价值计量》准则于2014年发布^[1]。衍生品市场的发展和衍生工具计量及披露的改进会有哪些经济后果？衍生工具使用是否以及如何影响利润波动性等问题的回答，有赖于明晰衍生工具影响企业利润的作用机制。因此，本文对江西铜业有限公司和中信泰富公司两家公司使用衍生工具进行套期保值的案例进行分析，试图以解决实际问题为出发点，分析国内企业使用衍生工具稳定利润的现状，以求较为系统地解释并探究切实可行的对策。

1.1.2研究意义

Sloan(1996)将利润分为应计部分和现金流部分，因此衍生工具影响利润波动性的路径可能是现金流波动性或应计项目波动性。

如果衍生工具能够有效地降低由于汇率、利率、商品价格和其他因素导致的现金流波动性，实现风险对冲，降低利润波动性，那么存在以上风险敞口的公司应该积极使用衍生工具，不断提高公司风险管理水平，相关部门应该大力发展和完善衍生市场，满足公司风险管理的需求。

如果衍生工具是由于管理层对衍生工具公允价值的操控进而达到降低利润波动性，那么应该加强对衍生工具使用的监管，完善公允价值计量政策与改善公允价值适用环境，缩小管理层利用衍生工具进行盈余管理，实现利润平滑的空间。因此，衍生工具影响利润波动性的研究对我国企业合理使用衍生工具，以及相关部门对衍生品市场及计量的监管具有指导意义。同时，公允价值计量准则的出台，进一步规范了公允价值计量与信息披露，为我们的研究提供了一个很好的外生事件。