摘 要

随着我国经济的高速发展，环境问题也日益凸显出来。为了有效解决这一问题，人们开始积极来改善当前经济发展对环境造成的影响，绿色债券也由此诞生。我国绿色债券市场起步较晚，相应政策、制度都还不够完善，以致于目前我国绿色债券市场的发展遇到一定的阻碍。本文主要通过发现我国企业绿色债券融资过程中存在的相应问题，从而解决我国企业绿色债券融资障碍，进而推动我国绿色债券发展。

本文通过对我国企业绿色债券融资问题的分析，并针对金风科技案例进行进一步分析，来对政府、发行方提供一些建议，以此使我国绿色债券市场更加活跃，绿色债券融资过程更加规范，解决其中存在的诸多问题。

本文研究发现，我国绿色债券市场流动性不强，发行人进行绿色债券的成本较高，国内绿色债券发行规则不一致，而且我国与国际绿色债券定义存在一定的出入，这些问题阻碍了我国绿色债券市场进一步发展。建议可以通过税收优惠来降低发行人成本，提高发行人积极性；通过统一国内发行规则，设立专门机构来规范我国绿色市场；通过协调国内外绿色债券定义，以此来吸引境外投资者；通过提升绿色债券市场的透明度，让投资者更加放心参与到绿色债券投资活动中。通过本次研究，希望能给我国进行绿色债券融资的企业提供一定指导。

关键词：企业融资；绿色债券；监督机制；认证机构

Abstract

With the rapid development of China's economy, environmental problems have become increasingly prominent. In order to effectively solve this problem, people began to actively improve the impact of current economic development on the environment, which led to the birth of green bonds. China's green bond market started late, and the corresponding policies and systems are not perfect enough, so that the development of China's green bond market encounters certain obstacles. This paper mainly finds out the corresponding problems in the process of green bond financing, so as to solve the obstacles of green bond financing, and then promote the development of green bond in China.

Through the analysis of the green bond financing problem of Chinese enterprises and the further analysis of the case of Xinjiang Goldwind Sci amp; Tech Co.,Ltd., this paper provides some suggestions to the government and issuer, so as to make the green bond market more active, the green bond financing process more standardized, and solve many problems.

This paper finds that the liquidity of green bond market in China is not strong, the cost of issuing green bonds is high, the rules of issuing green bonds in China are inconsistent, and there are some discrepancies between China and the definition of international green bonds. These problems hinder the further development of China's green bond market. It is suggested that the issuer's cost can be reduced and the issuer's enthusiasm can be improved by tax preferences; the green market in China can be regulated by unifying domestic issuance rules and setting up specialized agencies; the definition of green bonds in China and abroad can be coordinated to attract foreign investors; and the transparency of green bond market can be improved to make investors more comfortable to participate in green bond investment activities. Through this study, I hope to provide some guidance for the green bond financing enterprises in China.

Key Words：Corporate finance；Green bond；Supervision mechanism；Certification body

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究目的和意义 1

1.2 国内外研究现状综述 2

1.2.1 国外研究现状综述 2

1.2.2 国内研究现状综述 3

1.2.3国内外研究现状评价 4

1.3 研究内容及方法 5

1.3.1 研究内容 5

1.3.2 研究方法 5

第2章 绿色债券的相关概念及理论基础 6

2.1 绿色债券的概念 6

2.2 绿色债券融资的优势 6

2.3 绿色债券的融资过程 7

第3章 我国企业绿色债券融资现状及问题分析 8

3.1 我国企业绿色债券融资现状 8

3.1.1 我国绿色债券发行主体现状分析 8

3.1.2 我国绿色债券市场现状分析 9

3.2 我国企业绿色债券融资问题分析 10

3.2.1 我国企业绿色债券发行成本过高 10

3.2.2 我国企业绿色债券市场缺乏流动性 10

3.2.3 我国企业绿色债券发行缺乏统一规则 11

3.2.4 我国绿色债券定义与国际定义尚未统一 11

第4章 我国企业绿色债券融资的案例分析 12

4.1 案例企业的背景介绍 12

4.2 案例企业绿色债券融资情况 12

4.3 案例企业绿色债券融资问题分析 14

第5章 完善我国企业绿色债券融资的对策建议 16

5.1 通过税收优惠降低发行绿色债券成本 16

5.2提升绿色债券市场透明度以增强市场流动性 16

5.3设立专门评估认证机构 16

5.4 实现我国与国际绿色债券定义的协调 17

第6章 结论与展望 18

6.1 研究结论 18

6.2研究展望 18

参考文献 20

致 谢 22

第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

伴随着当代经济的高速发展，人们拥有了更优质的物质生活条件，更方便快捷的生活设施，但同时环境问题也随之愈发凸显。雾霾、温室效应、酸雨、臭氧层破坏……这些词汇不断出现在当代人们的生活中。为了更好地应对和解决环境问题，人们从各个方面来改善目前经济发展对环境造成的影响，绿色债券也由此诞生。绿色债券不同于普通债券，它将所筹集的资金全部用于环境保护项目或者绿色项目当中，从而将市场上一部分资金转向绿色投资，进而改善生态环境。对于确保金融系统可以持续发展、创造低碳经济来说，进行金融改革是很有必要的。绿色金融改革，不仅可以在环境领域创造一定收益，还可以改善气候和环境。

近年来，我国绿色债券市场也十分活跃，在政府政策的推动下，不论是投资者还是发行者都积极参与到绿色债券市场当中。作为我国绿色金融系统中发展最快的部分，绿色债券引导私有资本和证券市场资本流向绿色项目中。在制度完善的情况下，绿色债券不仅可以提高我国债券市场的多样性，还可以增强我国债券市场的流动性。但是我国绿色债券占全球已发行债券的比例不到0.2%，占我国已发行债券的比例不到2%。可见，扩大绿色债券市场的潜力是巨大的。

1.1.2 研究目的和意义

我国绿色债券市场起步较晚，相应政策、制度都还不够完善，以致于目前我国绿色债券市场的发展遇到一定的阻碍。我国当前绿色债券市场发行成本较高，并且我国绿色债券市场缺乏统一规则，参与者无法得到相应保护，由此可能一定程度上降低发行者参与的积极性。如果想要我国绿色债券市场得到进一步发展，需要政府制定激励政策，一方面鼓励发行者，投资者积极参与绿色债券市场中，另一方面鼓励研究人员对我国绿色债券相关问题进行研究，完善绿色债券机制。本文将针对我国企业绿色债券融资问题进行研究，发现我国绿色债券市场中存在的问题，并提出相应的解决措施，以解决我国企业绿色债券融资障碍，进而推动我国绿色债券发展。

我国绿色债券市场虽然较为快速地发展，但仍然处在发展的初级阶段，当前绿色债券市场制度还不够完善，缺乏统一的发行规则。对我国绿色债券融资问题进行探究，不仅可以使我国绿色债券市场规范化、统一化，还有助于发现绿色债券融资机制的缺陷和不足。对推进我国绿色债券融资具有一定理论意义。

对于企业来说，传统意义上的融资工具成本较高，审批程序复杂，因此传统的融资工具无法满足大量的融资需求，因而许多我国企业开始转向绿色债券市场，而我国绿色债券融资技术性强，市场缺乏完善认证评估体系，债券发行缺乏统一规则。因此对我国企业绿色债券融资问题的探究，为绿色债券市场更好的发展有一定现实意义。

1.2 国内外研究现状综述

1.2.1 国外研究现状综述

在经济、科技不断发展的今天，环境问题也日益凸显。而最早环境金融的概念的提出正是为了有效避免因环境问题所导致的金融风险。绿色债券可以为具有环境效益的新项目和现有项目筹资和投资。第一个绿色债券是由欧洲投资银行（EBI）于2007年发行的，用于资助其在卢森堡证券交易所（LuxSE）上市的气候相关项目^[1]。

2014年由国际资本市场协会（ICMA）发布的《绿色债券原则》（GBP），通过规范绿色债券的发行方式，来提升绿色债券市场的透明度和完整性。此外，GBP建议发行人采取独立第三方的方式进行外部保证，以确保其发行过程符合该原则。同时，国际资本市场协会为GBP秘书处提供服务，处理其管理问题并且提供有关绿色债券问题的指导。毫无疑问，GBP在绿色债券市场专业化方面发挥了重要作用，为广大参与者提供了讨论市场发展的平台，并且使他们更有信心进入市场。GBP会定期修订并更新，这样可以确保随着市场在不同行业和地区的发展，GBP也可以长期保持相关性。

气候债券标准（CBS）是由气候债券组织（CBI）发布的， CBS明确了对于债券收益使用、跟踪、报告强制性的要求，规范了低碳和适用性项目和资产的具体资格标准，具有独立审核人和明确程序的保障框架^[2]。该标准旨在为投资选择，收益使用，发行人报告和保证提供统一途径，同时制定、批准并更新每个投资领域的详细技术标准。

2014年11月，彭博巴克莱（Bloomberg Barclays）和摩根斯坦利国际资本公司（MSCI）创建了巴克莱MSCI全球绿色债券指数，为投资者提供了一个客观而有力的全球衡量指标，为与环保相关的项目提供保障。为了评估符合指数的绿色债券，该指数采用独立的研究驱动方法，以确保它们遵守既定的《绿色债券原则》（GBP），并且通过债券收益在环境方面的使用情况来对绿色债券进行分类。

2016年7月，世界自然基金会（WFF）发表《绿色债券必须遵守绿色承诺》报告表明，绿色债券市场标准、框架以及指导方针的激增，以及绿色债券定义和要求的多样性，使得绿色债券市场流动性不强。研究认为创建大型绿色债券流动性市场可以提供增加可用资本量的机会，并且能降低推动那些向可持续经济过渡的项目的债务成本^[3]。该研究还发现，大多数框架和指导方针目前仅考虑的时发现债券之前的潜在环境影响，而不是绿色债券整个生命周期内评估项目的实际环境效益。研究认为，绿色债券对于可持续经济的未来至关重要，但并非所有标有绿色的东西都能实现其目的。因而，必须有强有力的标准，以确保人们可以得到他们的期望。

2018年6月，一组由发行人、投资者组成的委员会，在年度会议上对绿色债券原则（GBP）进行了一些修改和补充。其中补充包括：绿色、社会和可持续发展债券外部评估指南，旨在为发行人的道德和专业标准提供有关报告；联合国可持续发展目标的高级图谱，旨在为债券市场发行人，投资者和参与者提供框架；社会债券影响报告框架，旨在推进社会可持续发展债券的影响报告^[4]。

1.2.2 国内研究现状综述

2015年9月，中共中央、国务院颁发了《生态文明体制改革总体方案》，其中提到改变经济增长模式的重要方式，是在经济结构调整的过程中，经济向“绿色、低碳”的转变。这项改革方案解决了我国许多重大环境问题，提案涉及：保护自然资源权利；建立国家公园系统；保护耕地和水资源管理系统；建立绿色融资体系；和改善环境补偿机制。这项改革方案为我国绿色债券市场的发展打下了良好的基础。

由中国人民银行和中国金融学会绿色金融委员会于2015年12月发布的《绿色债券指引》和《绿色债券支持项目目录》，规范了绿色债券收益适用范围并明确要求披露，以确保透明和稳健的绿色债券市场。其中还提出了中国绿色债券融资的六大主题：节能，污染防治，资源保护和循环利用，清洁运输，清洁能源和生态保护以及适应气候变化。

秦绪红（2015）在相关研究中提到，根据国外推动绿色债券市场发展的经验来说，我国发展绿色债券应该要设立绿色债券发行机构评价体系，建议政府通过一系列政策鼓励投资者和发行机构积极参与到绿色债券市场当中，完善监管机制，定期进行披露和考核^[5]。

姚伟（2017）在研究中认为，今年来我国绿色金融体系取得了很大成就，但是总的来说还是处在初步阶段，制度政策设计方面还有很多任务有待完成。目前我国绿色债券投资需求很大，但是在绿色债券市场上所提供的绿色融资还远远不够，可见我国绿色债券市场未来发展潜力巨大^[6]。

我国绿色债券市场还存在许多短板，吴琦（2017）在相关报告中提到，我国绿色债券市场制度设计不够完善，政策执行力度不足，发行结构存在问题。因而还需充分发挥政府在绿色债券政策体系中的作用，加强各部门之间的合作，推动绿色市场开放，降低进入门槛，使我国绿色债券市场得到进一步发展^[7]。

周洁（2018）在报告中指出，我国绿色债券市场比较单一，多样性不足，对于绿色项目认定的标准还不统一，第三方认证机构数量较少缺乏竞争，从而导致绿色债券市场积极性不高，成本较大，阻碍我国绿色债券市场的发展进程^[8]。因此，为了更好的推动绿色金融发展，需要通过增加绿色债券类型，降低发行成本，完善机制，推行优惠政策，来提高市场参与度。