摘 要

随着环境污染、气候变化的问题越来越严重，开发兼顾绿色和经济收益的项目成为全球各国共同的目标。绿色债券是一种新型债券工具，它用于绿色项目的融资和再融资，可以明显降低融资成本，促进绿色产业发展和绿色经济转型。国际绿色债券市场自2007年起迅速发展。在政府的大力推动下，我国在2016年开始发行绿色债券，虽在当年成为全球最大的发行国家，但仍存在一些不足之处。

本文通过介绍绿色债券的相关概念，从国际绿色债券市场的发展现状入手，并与我国绿色债券市场发展现状进行比较，指出我国绿色债券市场在快速发展中存在的问题:绿色债券品种不够多元化、发行主体单一、绿色项目界定标准不一致、绿色认证环节不足和市场参与度不高，通过借鉴国外成熟的发展经验，从而总结出对我国绿色债券市场发展的建议：丰富绿色债券类型、扩大发行主体、加强第三方认证和鼓励绿色投资。

本文选题较新，联系理论和实际，将国内外绿色债券市场发展现状进行横向分析比较，指出我国绿色债券市场的问题并提出相关建议，对促进我国绿色债券市场发展有一定的意义。

关键词：绿色债券；可持续发展；国际经验

Abstract

As the problems of environmental pollution and climate change become more and more serious, the development of green and economic projects has become a common goal of all countries in the world. As a new type of bond instrument, green bonds are used for financing and refinancing of green projects, which can significantly reduce financing costs and promote the development of green industry and the transformation of green economy. The international green bond market has grown rapidly since 2007. Under the strong promotion of the government, China started to issue green bonds in 2016. Although China became the largest issuing country in the world that year, there are still some deficiencies.

In this paper, through the introduction of the related concepts of green bonds, from current situation of international green bond market development, and comparing with current situation of the development of green bonds market in China, points out that the green bond market in China in the rapid development of the problem: not enough green bonds varieties diverse, issuers of the single, green project defined standards are inconsistent, green certification and market participation is not high, through draw lessons from foreign mature experience in development, and sums up the development of green bond market of our country's advice: rich green bonds type, expanding issuers, strengthen the third-party certification and to encourage green investment.

In this paper, the topic is relatively new and the development status of green bond market at home and abroad is analyzed and compared with the theory and practice. The problems in China's green bond market are pointed out and relevant Suggestions are put forward, which is of certain significance for promoting the development of China's green bond market.

Key Words: Green bonds; Sustainable development; International experience

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及研究意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 国内外研究现状评价 3

1.3 研究内容和方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 绿色债券发展现状分析 5

2.1 绿色债券的含义及特点 5

2.1.1 绿色债券的含义 5

2.1.2 绿色债券的特点 5

2.2 绿色债券发展历程 5

2.3 绿色债券标准 6

2.4 绿色债券类型 7

2.5 绿色债券发行主体结构 9

2.6 绿色债券投资主体 10

第3章 我国绿色债券市场存在的问题 11

3.1 绿色债券品种缺少多元化 11

3.2 绿色债券发行主体单一 11

3.3 绿色项目界定标准不一致 12

3.4 绿色认定环节不足 12

3.5 绿色债券市场参与度不高 13

第4章 完善我国绿色债券市场发展的对策建议 15

4.1 丰富绿色债券类型 15

4.2 扩大发行主体 15

4.3 明确绿色项目认定标准 15

4.4 加强第三方认证 16

4.5 鼓励绿色投资 16

4.5.1 培育投资者绿色意识 16

4.5.2 出台激励政策 17

第5章 结论与展望 18

5.1 研究结论 18

5.2 研究展望 18

参考文献 19

致谢 21

第1章 绪论

1.1 研究目的及研究意义

1.1.1 研究目的

随着全球经济高速发展，资源短缺、环境污染和气候变化等问题日益恶化，严重制约经济进一步的发展，因此，经济发展亟待向可持续的绿色模式转型。在这个背景下，绿色低碳成为了全球普遍共识，绿色意识和绿色投资理念更加广泛，国际金融市场上的发行主体和投资人逐步偏好可持续发展的债务融资工具，因此绿色债券开始兴起并进行爆发式发展。

绿色债券将资金用于绿色项目融资或再融资的债务工具，这类债券不仅能加速新能源的开发和节能减排技术的推广，进而促进生态文明的发展进程，还能降低融资成本，减少期限错配的风险，满足不同风险偏好的投资者的多样投资需求，因而成为了绿色金融的重要载体。

2008年世界银行发行了第一支明确以绿色债券命名的债券，2016年中国开始发行绿色债券，占据了全球市场份额的40%，成为全球最大的绿色债券发行国。我国将“绿色发展”列为国家战略，绿色金融写入十九大报告。由于中国具有自上而下推进的国家标准、发行便利性高、国企推动政策执行以及融资偏好差异，我国自2016年起绿色债券发展迅速，市场规模快速增长，但绿色债券处于发展阶段，仍存在绿色项目认定标准不一致、绿色债券品种缺乏多元化、发行主体较为单一等问题，制约了我国绿色债券发展。而国际绿色债券市场发展时间较长，呈现出多样和快速的发展态势。基于此，我国应该借鉴国际绿色债券成熟的发展经验，在绿色债券的种类、标准、发行主体上制定相应的政策并做出调整，提高绿色债券的质量，增强对投资者的吸引力，推动我国绿色债券市场的进一步发展。

本文将介绍国际绿色债券市场的发展现状并和我国绿色债券市场发展现状进行对比，指出我国绿色债券存在的问题，通过借鉴国外较为成熟的绿色债券发展经验，为我国绿色债券市场在快速发展中出现的部分问题提出合理的建议。

1.1.2 研究意义

（1）理论意义

近年来绿色金融在全球范围内兴起，但仍然处在探索阶段，国内现有的研究主要停留在对我国绿色金融发展现状、制约因素等基础层面研究上。另一方面，对于我国绿色债券发展缺乏针对性，缺少把绿色债券作为单独目标的研究，因此进行本文的研究不仅有利于解决绿色金融相关问题，完善绿色金融体系，也对国内外绿色债券发展现状的对比研究有一定的意义，促进国内绿色债券市场发展。

（2）现实意义

本文主要通过研究国内外绿色债券发展现状对比来探索我国绿色债券市场发展中存在的问题以及完善我国绿色债券发展的对策建议，为促进我国绿色债券发展，提升经济增长潜力，促进绿色经济发展和低碳经济转型有一定的现实意义。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

Fatemi和Fooladi(2013)认为财富可持续化最有效的手段不再是股东财富最大化，我们需要关注社会和环境的所有收益和成本，这样才能真正做到可持续发展^[1]。Soppe(2014)认为财富由三个因素决定:自然环境、资本和劳动力，如今环境和社会责任是最主要的驱动因素，可持续发展离不开绿色金融^[2]。Criscuolo和Me-non(2015)研究了5年间29个国家的绿色项目投资和政策之间的关系，得出绿色项目会受到政策较大影响的结论^[3]。Winkler和Dubash(2015)认为不同国家所处的经济发展阶段不同，因此推动可持续发展所采取的方式也不同，气候债券的标准无法统一^[4]。Tripathy(2017)认为绿色债券与普通债券的不同之处就在于它的风险来自外部性价值转化为金融价值的模糊性^[5]。

1.2.2 国内研究现状

巴曙松、丛钰佳和朱伟豪（2018）介绍了我国绿色债券发展状况，建立效用最大化模型并根据中国近几年的绿色债券发行数据进行验证，得出国内绿色债券市场迅速发展原因和潜在问题，归纳出我国绿色债券市场需要政府等外部力量来发挥绿色引导作用 ^[6]。万志宏和曾刚（2016）从国际绿色债券市场发展现状和未来发展趋势进行分析，得出发展中国绿色债券市场的经验并进一步提出应该明确“绿色债券”的定义，鼓励绿色投资，扩大发行主体范围等具体启示^[7]。马骏（2015）从构建中国绿色金融体系的必要性这个角度出发，阐述了绿色金融的理论框架和相关的国际经验，并进一步提出构建中国绿色金融体系的具体建议^[8]。国务院发展研究中心“绿化中国金融体系”课题组（2016）根据国外绿色金融的实践经验以及国内绿色金融发展的现状和问题，阐述了绿色金融行动框架，即系统地推进中国绿色金融发展的顶层设计^[9]。王瑶和徐楠（2016）从中外绿色债券标准的六个方面进行比较分析，进而提出对中国绿色债券发展的政策建议^[10]。金佳宇和韩立岩（2016）通过分析国际市场上的272只绿色债券，分析不同的发行主体和所涉及不同行业的绿色债券的发展现状与未来发展趋势，从而归纳出绿色债券的风险特征^[11]。林梦瑶(2018)通过比较国内外绿色债券标准在绿色债券支持项目的界定与分类、募集资金使用和管理、信息披露和评估认证方面的不同，归纳出绿色债券标准现存的主要问题，提出相应的政策建议^[12]。王遥和曹畅(2016)阐述了不同标准对第三方认证的要求和中国绿色债券第三方认证的现状与前景，并对此提出了中国绿色债券第三方认证市场发展的政策建议^[13]。葛弋楠（2018）通过分析国际绿色债券的发展现状、发展方式和我国发展绿色债券的现状，从而提出我国上市公司股权融资治理的措施和我国应当借鉴的发展绿色债券的国际经验^[14]。曾玥妍和邓翔（2018）以近两年国内绿色债券高速发展的市场环境为基础，通过探究宏观经济、债券期限、债券主体和相关政策等与绿色债券价格相关的因素，尝试为绿色债券下一阶段发展提出可行性建议^[15]。

1.2.3 国内外研究现状评价

通过对国内外相关文献的梳理，可以看出，由于国外绿色债券市场发展较早，关于绿色债券的研究更深入，国外文献研究主多采用量化角度对绿色债券进行分析。

由于2016年我国才开始发行绿色债券，因此我国学者对绿色债券的研究与国外相比较晚，停留在基础层面，国内文献则多从绿色金融出发，缺少把绿色债券作为单独整体的研究，也缺少将国内外绿色债券市场发展现状进行对比的研究。

根据国内外研究成果和绿色债券发展实际情况，本文拟从国内外绿色债券市场的发展现状比较出发，指出国内绿色债券的潜在问题并提出相应建议。

1.3 研究内容和方法

1.3.1 研究内容

第一章是绪论，概述了研究目的和研究意义，以及国内外对绿色债券的研究现状，为本文奠定坚实的理论基础，并介绍了本文的研究内容和研究方法。

第二章是国内外绿色债券市场发展现状对比，从绿色债券的定义和特点出发，分别对国内外绿色债券的发展历程、标准、类型、发行主体和投资主体五个方面进行比较。

第三章是我国绿色债券存在的问题，主要从绿色债券的类型、标准、认定环节、发行主体和投资主体五个方面进行分析。

第四章是针对第三章提出的问题，根据得到的国际经验，针对我国绿色债券市场存在的问题提出可行的建议。

第五章是结论和展望，对前四章的研究内容进行总结和归纳，并指出本文的不足之处。

1.3.2 研究方法

（1）文献研究法

首先运用文献检索法收集资料，主要从中国知网检索下载全文文献，其次通过认真阅读文献，并结合当前国内外绿色债券发展现状的现实，加以整理后形成了自己的写作思路。

（2）规范研究法

本文通过借鉴国内外研究成果，结合国内外绿色债券发展现状，按照对比研究选取原则，分析比较国内外发展状况并对国内绿色债券市场提出建议。

第2章 绿色债券发展现状分析

2.1 绿色债券的含义及特点

2.1.1 绿色债券的含义

绿色债券是指金融机构、非金融公司或者政府为符合界定标准的绿色项目进行融资而募集资金，并承诺按照约定偿还本息的债务工具^[16]。在最新的《气候债券标准》中，绿色债券的定义是符合气候债券标准并且通过气候债券标准委员会认证的债券 ^[17]。

2.1.2 绿色债券的特点

第一，发行主体募集的资金要专项用于绿色项目。绿色债券与普通债券最大的不同便表现在它的绿色性上，因此发行人必须把通过绿色债券募集资金用于绿色项目上，聘请专业的第三方认证机构对资金的使用情况进行评估，并通过年度报告对资金的使用情况和环境效益进行披露。

第二，信用评级较高。目前国际上发行的所有绿色债券的评级基本上都在A级以上，有一半的绿色债券达到AAA级。随着专业的第三方认证机构越来越多，进行第三方认证的绿色债券数量也会越来越多。