摘 要

随着“大众创新、万众创业”的政策的推行，包容性金融体系的概念逐渐形成，其建立需要政府、金融机构、小微企业的多方努力。与此同时，小微企业的融资需求也不断加大，如何在包容性金融体系下选择适应小微企业多层次多种类的融资模式成为亟待解决的现实问题。

本文采取案例分析法，主要研究了多种融资模式在TZ环保科技有限公司的应用。首先，介绍TZ环保科技有限公司的基本情况和融资现状，提出其面临着融资难、融资贵的问题。接着借助SWOT分析法研究其融资环境和财务指标法分析其经营状况，在此基础上预测其外部融资额缺口，最后设计不同的融资方案以供TZ环保科技有限公司选择，并对方案进行评价分析，最后总结其不同条件下应选择的融资方式。

本文创造性地根据小微企业自身特点量身进行包容性金融体系下的融资模式设计，并为不同种类的融资模式分析了其适用情况，同时建议案例企业根据经营战略侧重型搭配不同的融资模式，为小微企业融资提供了多种解决方案。本文在研究其优选的融资模式后，还特色性地挑选其中一种进行具体融资方案设计，为案例企业应用融资模式做出了示范分析。

关键词：包容性金融；融资模式；小微企业

Abstract

With the implementation of the "Public Innovation and Entrepreneurship" policy, the concept of an inclusive financial system has gradually taken shape. The establishment of an inclusive financial system requires the efforts of governments, financial institutions, and small and micro enterprises. At the same time, the financing needs of small and micro enterprises are also increasing. How to choose a multi-level and multi-type financing model for small and micro enterprises under an inclusive financial system has become an urgent problem to be solved.

This article takes a case analysis method and mainly studies the application of multiple financing models in TZ Environmental Protection Technology Co., Ltd. First, introduce the basic situation and financing status of TZ Environmental Technology Co., Ltd., and point out that it is facing difficulties in financing and expensive financing. Then use the SWOT analysis method to study its financing environment and financial index method to analyze its operating status, on the basis of which it predicts its external financing amount gap, and finally designs different financing schemes for TZ Environmental Protection Technology Co., Ltd. to choose before evaluating the schemes. Finally, it summarizes the financing methods it should choose under different conditions.

This article creatively designs the financing model under the inclusive financial system according to the characteristics of the small and micro enterprise, and analyzes its application for different types of financing models. At the same time, it is recommended that the case company should match different financing models according to its business strategy. This paper has provided a variety of solutions for small and micro enterprises financing. After researching its preferred financing model, this article also selects one of them for the specific financing scheme design, and sets an example for the application of financing model by the case enterprise.

Key Words：Small and micro enterprises; Financing model; Inclusive financial system

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.1.1 目的 1

1.1.2 意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.3研究内容与方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 相关概念与基本理论 6

2.1 相关概念 6

2.1.1 包容性金融及相关概念 6

2.1.2 融资模式 6

2.1.3 小微企业的界定 7

2.2 理论基础 7

2.2.1 金融排斥理论 7

2.2.2 信贷配给理论 8

2.2.3 麦克米伦缺口理论 8

第3章 我国小微企业融资问题及成因 9

3.1 小微企业融资现状 9

3.2 小微企业融资问题 10

3.3 小微企业融资问题成因 13

第4章 包容性金融体系下小微企业融资的可选模式 15

4.1 包容性金融助力小微企业融资的机理 15

4.2 小微企业融资的可选模式 16

4.2.1 P2P融资 16

4.2.2 风投融资 17

4.2.3 信托融资 18

4.2.4 债权融资 19

4.2.5 股权融资 19

第5章 案例分析及启示 20

5.1 案例企业概况 20

5.2 企业财务状况及融资需求分析 20

5.2.1 偿债能力分析 21

5.2.2 盈利能力分析 21

5.2.3 营运能力分析 22

5.2.4 融资需求分析 23

5.3 企业融资SWOT分析 30

5.3.1 优势（Strengths） 30

5.3.2 劣势（Weaknesses） 30

5.3.3 机会 (Opportunities) 31

5.3.4 威胁（Threats） 31

5.4 包容性金融体系下案例企业融资模式优化 34

5.4.1 企业现有融资模式 34

5.4.2 包容性金融体系下融资模式的新选择 35

5.4.3 具体融资方案设计 38

第6章 研究结论与展望 40

6.1 研究结论 40

6.2 对策建议 40

6.3 研究展望 40

第1章 绪论

1.1 研究目的及意义

1.1.1 目的

在小微企业的传统融资模式中，内源融资由于自有资本不足不满足企业发展所需，债权融资中银行信贷对于小微企业的门槛高限制了其应用，民间借贷又由于种种的不规范易形成纠纷，股权融资包括公开市场和私募发售，都具有一定的准入门槛，且退出机制不完善，目前众筹融资的模式正在兴起，却也存在着项目设计难度大、众筹行业不规范、法律法规对新兴事物还不完善的问题。更多的融资类型如供应链融资、风投融资、信托融资等方式也都层出不穷。但也相应存在着供应链上下方相互影响导致融资过程混乱、盲目追求经济效益忽视社会效益、信托公司对项目追踪难度大的问题。因此如何选择适应企业本身的融资模式成为需要企业管理回答的当务之急。

本文将从小微企业视角，选取代表性案例，利用SWOT分析小微企业所处环境，从而为包容性金融体系下企业对于不同融资模式如何选取适应于自身个性化特征提供解决方案。本文希望以此能针对性地为小微企业融资难、融资贵的现状做出改善，为小微企业获取融资方式做到启示作用，并为其能合理采取融资模式提供参考与建议，为政府进行包容性金融体系建设做出贡献，以维护资本市场高效、稳定地运行发展。

1.1.2 意义

（1）理论意义

①进一步丰富了小微企业融资的理论研究。之前的文献大多围绕小微企业融资难的现状、成因以及融资方式的优缺点分析，而具体围绕小微企业本身的环境分析和根据企业的经营状况去选择何种融资方式问题并没有太多探讨，因此本文可以为小微企业融资研究提供方向借鉴。

②关注了小微企业的融资效率问题。目前的方式主要集中在产出投入比，复杂模型构建上，而本文采取案例分析、指标评价的方法，为不同行业不同阶段的小微企业融资研究提供方法借鉴。

（2）现实意义

①分析小微企业目前在包容性金融体系下的现状、优势和机会，提出解决方案。令小微企业在包容性金融体系的快速发展中扬长避短，对选择合理的融资方式具有重要意义。从我国当前政策导向和金融体系的现状来看，小微企业寻求不同的融资模式具有必然性，既有利于小微企业自身解决资金问题以持续经营，也有利于维护我国金融市场的稳定。但是在其发展过程中，不可避免地遇到了多种阻碍和风险暴露，对其进行分析探讨，提出意见，可以使其趋利避害，最终实现包容性金融体系的可持续发展。

②以多重指标如净资产收益率、企业成长能力等指标量化衡量企业采取融资前的经营状况问题，从数据角度进一步深入分析不同融资模式对于小微企业的适应程度，为小微企业在自身SWOT分析后更加清楚选取不同的融资模式对于自身的影响，从而能做出更好的融资模式选择。

1.2 国内外研究现状

（1）小微企业融资问题及原因研究

Macmilkan(1931)提出著名的“麦克米伦缺口”理论，认为中小企业存在融资缺口是一件极为常见的事情。Ray和Hutchinson(1983)延续Macmillan的理论，从两个维度分析中小企业的资金缺口，分别是供给和成本缺口。张欣（2019）小微企业金融的不可得性来自于地理壁垒因素，表现为我国区域发展相差巨大。武锐(2015)认为小微企业融资困境的形成除了有其自身因素如经营时间短、公司内部管理松散，财务体系不成熟，没有稳定的收入和现金流使得自身难以满足银行常规信贷审批的要求，还有外部因素存在严重的信息不对称，导致逆向选择和道德风险。孙东升(2000)更直言小微企业缺乏公然认可的有效的质押物品加剧了这一现象。徐英洁(2019)认为小微企业融资难也由于银行的普惠金融产品存在片面性和同质性，面向小微企业的主流产品单一且缺乏创新并构建了普惠金融业务效率指标进行相关比较研究。仇荣国(2017)认为政府支持力度不足，融资体系不健全是造成科技型小微企业融资难的外部原因。王嘉琛(2016)基于金融垄断的角度研究小微企业为什么不易获得资金支持，并提出政策建议。

（2）小微企业的发展现状研究

张彩凤（2016）指出中小企业在全国数量上占绝对优势，对就业、税收等有显著的贡献。同时，小微企业迸发出巨大的创造能力，互联网、生物技术、光纤传感为主营的小微企业越来越堵。有效拉动科技水平进步。朱宏春（2017）指出目前申报小微企业的公司已经在总企业数量中占八成左右。张欣（2019）目前大中型企业已经得到绝大部分的金融资源，而小微企业的重要性公众正在步步见证，应当倾斜资源，实现包容性。Sandip(2018)通过实证研究，综合评估不同类型的小微企业，研究其潜力和未来预期，用综合评价系数体系发现小微企业具有较强的发展能力。

（3）小微企业的融资模式研究