摘 要

羊群效应一直以来都是行为金融学中的一个重要研究课题，经典的羊群效应研究主要集中于对传统金融市场上，且主要以国外研究为主。随着目前互联网金融在我国的发展壮大，将羊群效应与互联网金融两者结合起来具有一定的研究意义。本文对国内外相关文献进行了梳理，探讨了羊群效应以及互联网金融的定义，并以建立数学模型的方式分析了对羊群效应的产生和强度有可能具有影响的两个重要因素：信息不对称与非理性行为。

通过建模分析，本文最后得出结论：第一，互联网金融环境对信息不对称的加剧使得交易者面临更加困难的信息筛选的问题，这导致了整个市场交易双方的羊群效应。第二，羊群交易行为在互联网金融市场上所有的参与者完全理性且风险中性时不会出现；反之，一旦有交易者采取非理性的交易行为，那么即便在一维不确定性（不确定性非常小的情况）下，羊群效应就极有可能被触发。总地来说，目前我国的互联网金融行业中还存在很多的隐患与提升空间。为此，互联网金融风险如法律风险、安全风险、信用风险和技术风险等亟需我们的强调和关注。本文也据此提出了规避羊群效应的一些建议，包括：完善相关法律法规和征信体系，健全监管体系和提升整体防范能力等。

关键词：羊群效应、非理性行为、信息不对称、互联网金融、行为金融学

Abstract

Herding has always been an important research topic in the field of behavioral finance. The classic herd effect research focuses on traditional financial markets, and is mainly based on foreign research. With the current development of Internet finance in our country, combining herding and Internet finance has certain research significance. This article combs relevant domestic and foreign literature, discusses the definition of herding and Internet finance, and analyzes two important factors that may have an impact on the generation and intensity of herding in a mathematical model: information is not Symmetrical and irrational behavior.

Through modeling and analysis, this paper concludes that the increasing asymmetry of information in the Internet financial environment makes traders face more difficult information screening problems, which leads to the herding effect of the entire market trading parties; if the securities market has all involved Those who are completely rational and risk-neutral do not have herding behavior in the market; on the contrary, even with one-dimensional uncertainty, the irrational trading behavior of the trader is likely to cause herding effects. In general, there are still many hidden dangers and room for improvement in China's Internet finance industry. To this end, we need to emphasize and pay attention to the risk prevention of Internet finance, such as legal risk, security risk, credit risk and technology risk. This article also proposes some suggestions for avoiding herding effects, including: improving relevant laws and regulations and credit information system, improving the supervision system and improving the overall prevention capabilities.

Keywords: Herding, Irrational Behavior, Information Asymmetry, Internet Finance, Behavioral Finance

目录

摘要 I

Abstract II

第1章 导论 1

1.1. 研究目的及意义 1

1.1.1. 研究目的 1

1.1.2. 研究意义 1

1.2. 国内外研究综述 2

1.2.1. 国外研究现状 2

1.2.2. 国内研究现状 3

1.3. 基本研究内容和技术方案 4

1.3.1. 研究内容 4

1.3.2. 研究方法 5

第2章 中国互联网金融中的羊群效应概述 6

2.1 羊群效应的定义 6

2.2 互联网金融的定义和现状 6

2.4 中国互联网金融中羊群效应的可能成因 11

2.4.1 信息不对称 11

2.4.2 非理性行为 11

第3章 信息不对称影响羊群效应的机理与模型分析 13

3.1Grossman-Stiglitz悖论：信息不对称下价格对信息的传递 13

3.2 基于信息外部性的羊群行为 13

3.3 　信息不对称条件下羊群行为的形成机理 15

3.3.1我国互联网金融“弱式有效”的性质引发羊群行为 15

第4章 非理性行为导致羊群效应的模型 17

4.1 理性情形下的金融市场交易分析 17

4.1.1交易机制概要 17

4.1.2贝叶斯学习 18

4.1.3 证明 19

4.2 非理性情形下的羊群效应模型 19

4.3 总结 21

第5章 我国互联网金融中应对羊群效应的对策 22

5.1 完善相关法律法规和监管体系 22

5.2 处理好监管与创新的关系 22

5.3 提升整体防范能力 23

第6章 结论与展望 24

参考文献 25

致谢 27

导论

研究目的及意义

研究目的

我国信息化消费的快速增长推动了我国互联网金融的迅猛发展，但是“羊群效应”的阴影也逐渐步入了中国互联网金融交易者的视野中。羊群效应一直是金融研究领域的重要课题，目前我国互联网金融的兴旺发展为羊群效应的研究与分析又开辟了新的交叉领域。笔者的目的是探讨是我国互联网金融中羊群效应的形式、我国互联网金融体系中羊群效应的成因、以及削弱羊群效应的负面影响的必要性与方法论。

本文以信息不对称和非理性行为这两个行为金融学经典理论作为切入点来探究互联网金融与交易者羊群行为的关系。相较于传统金融模式，互联网金融模式与羊群效应之间的关系有什么差异？互联网金融会加剧（或减缓）信息不对称和非理性行为吗？羊群效应对我国互联网金融市场的稳定会产生何种影响？如何有效削弱羊群效应的负面影响？这些问题在我国互联网金融目前的发展阶段中有很强的指导意义，因此这一选题有着极高的研究价值。

研究意义

（1）理论意义

一方面，互联网金融市场是中国新兴的金融市场，对于这一领域的研究相对于传统金融较少。而互联网金融市场在信息对称度、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和传统金融市场有较大区别，互联网金融公司的经营模式和盈利模式都与传统金融机构（如金融产品公司、投资银行等）存在较大区别，传统金融市场的投资模式和风险模型不适用于互联网金融市场公司。因此，本文在某种程度上是对这互联网金融与行为新荣学这一交叉领域内研究的完善。