摘 要

在中国金融市场的发展中，定向增发成为上市公司筹集资金的一种重要的方式，然而由于定向增发的参与者拥有着天然的优势，为了获取自身的利益，在定向增发中产生隧道效应行为，进行利益输送，这种隧道效应往往是隐蔽的，不轻易被发现，并对中小股东权益产生了较大的影响，因此，研究上市公司定向增发隧道效应对中小股东权益的影响有着较强的现实意义。

本文在探讨定向增发隧道效应的理论基础上，剖析了隧道效应在定向增发不同的阶段存在利益输送的现状和对中小股东权益有着损害的问题，针对存在的问题，通过具体案例分析，从定向增发前、中、后三个阶段来具体分析比较探讨隧道效应是如何影响中小股东权益，针对中小股东的被动性，从不同阶段的自我和政策两个角度提出相关建议。

在探究过程中，运用案例分析法和比较归纳法，得出定向增发隧道效应是大股东及关联方作用于上市公司，进行利益输送，从而间接影响到中小股东权益，得出中小股东需要有自我意识以及结合相关政策的完善才能减少甚至避免中小股东权益的受损情况。

关键词：定向增发； 隧道效应； 中小股东权益

abstract

In the development of China's financial market, private placement has become an important way for the listed companies to raise funds. However, due to the natural advantages of the private placement, in order to obtain their own interests, the tunneling effect is generated in the private placement, Therefore, it is very realistic to study the effect of the directional issuance of listed companies on the interests of small and medium-sized shareholders, and the effect of the tunneling effect on the minority shareholders' equity is very obvious. significance.

On the basis of discussing the theory of directional addition tunneling, this paper analyzes the current situation of the effect of tunneling and the damage to minority shareholders' rights in different stages of private placement. In view of the existing problems, through the specific case analysis, Before and after the three stages to the specific analysis of the tunnel effect is how to influence the impact of small and medium shareholders rights, for the minority shareholders of the passive, from different stages of self and policy two recommendations.

In the process of inquiry, using the case analysis method and comparative induction method, it is concluded that the directional issuance effect is the effect that the major shareholder and the related party act on the listed company and carry out the interest transmission, which indirectly affects the minority shareholders' equity, and the small and medium shareholders need to have self Awareness and integration of relevant policies to reduce or even avoid the damage of small and medium shareholders' equity.

Key words: private placement; tunneling; small and medium shareholders’

equity

目录

摘要 I

abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究背景及及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国内研究现状 2

1.2.2 国外研究现状 2

1.3 研究内容与方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 3

第2章 定向增发隧道效应理论基础 4

2.1 定向增发隧道效应的基本概念 4

2.2定向增发的隧道效应 5

2.3 定向增发隧道效应对中小股东权益的影响机制 8

2.4 小结 10

第3章 隧道效应及影响的案例分析 11

3.1 公司定向增发情况 11

3.1.1全通教育定向增发情况 11

3.1.2 北京银行定向增发情况 12

3.2 案例定向增发隧道效应及影响分析 12

3.2.1定向增发前隧道效应及影响分析 12

3.2.2定向增发中隧道效应及影响分析 12

3.2.3 定向增发后隧道效应及影响分析 14

第4章 保护中小股东权益的对策和建议 15

4.1 定向增发前保护中小股东权益的对策和建议 15

4.2 定向增发中保护中小股东权益的对策和建议 15

4.3 定向增发后保护中小股东权益的对策和建议 16

第5章 总结与展望 17

参考文献 18

致谢 19

第1章 绪论

1.1 研究背景及及意义

1.1.1 研究背景

在中国金融市场发展过程中，对于企业融资的方式也越发包容，其中定向增发由于其便利性，没有繁琐的发行程序而在企业融资中备受企业的偏好。根据wind资讯可知，2015年上半年一年期定向增发项目募集资金达到2678.53亿元，到了2016年上半年一年期上市公司的定向增发项目筹集资金达到了2970.17亿元，同环比增长14.6%，定向增发的资金额是处于一个上升阶段。

然而定向增发还属于不成熟阶段，存在很多需要完善之处。由于信息不透明，定向增发的发行对象是特定的少数人，在定向增发中存在着损害中小股东权益的各种行为（即隧道效应），往往这种行为是隐蔽的，不能轻易发现，而且是不对外公开的，甚至出现了有些行为在明面上是合法的，比如盈余管理、增持减持，对于这些行为，中小股东是处于被动的状态。上市公司的生存发展会因一些隧道效应而受到危害，从而非直接对中小股东的权益产生影响。

1.1.2 研究意义

理论意义：对于隧道效应，前人学者已经研究分析了其方式与背后动因，也提出了许多关于政策上的建议，然而国内在于分析隧道效应本身，而国外在于用模型来解决隧道效应，但并不完全适用于中国的情况，所以在本文中根据前人的分析结果，结合我国现有的在股权分置改革后的实际案例，比较改革前后的隧道效应，依据定向增发过程的三个阶段对隧道效应进行综合的、全面的、适合我国的研究分析，并针对中小股东如何自我保护自身的权益提出相关建议，对定向增发中隧道效应进行进一步补充；