我国文化传媒上市公司股权融资偏好实证研究开题报告

2022-01-26 12:52:20

全文总字数：2147字

1. 研究目的与意义及国内外研究现状

研究目的在于让文化传媒上市公司选择最优最合理的融资方式来增资扩股，避免一味的股权融资，要尊重融资优序理论，制定符合公司发展战略的政策，减少融资的盲目性。

国内外研究现状

国外：

1958年美国经济学家莫迪利亚尼和米勒首次发表了第一篇关于资本成本公司财务和投资理论的论文，提出了MM定理，他们认为只要企业破产几率为零、税收可以自由流动和金融市场不受政府干预且有效，那么企业的价值与企业资本结构就是没有关系的。1984年奥巴奇、1996年格雷厄姆认为债务资本的利息因为可以在税前扣除，所以企业会更加倾向于债务融资。1966年Fama和2001年弗伦奇认为债务利息与债务融资成本呈正相关关系，当企业债务利息减少的时候，企业的债务融资成本也会随之降低。1967年巴克斯特和1976年斯科特的研究认为如若企业延时偿付债务，那么当企业负债增加的时候，就会大大增加企业破产的机率，相应的破产成本也会增加。所以当企业的边际破产成本等于边际税收抵扣时，就会出现最优的资本结构。2014年Cassar和Holmes进一步验证了融资成本对融资结构的影响。

国内：国内对于上市公司股权融资偏好的研究开始于20世纪90年代，在1988年李向阳第一次阐述了内源融资、债务融资和股权融资具有不同的融资成本，融资成本的高低直接导致了企业会选择怎样的融资方式。李向阳指出，从理论上来看，内源融资的成本最低，其次是债权融资，最后是股权融资。然而由于中国证券市场正处于初步发展的阶段当中，制度尚不完善，所以我国上市公司的股权融资成本极低，这也解释了为什么我国的大部分上市公司包括文化传媒上市公司更加偏好股权融资的融资方式。1999年袁国良、郑江淮和胡志乾对中国的股权结构特征、上市公司的融资偏好做了进一步的研究，他们的论点基本上与李向阳相同，认为上市公司之所以会偏好股权融资，主要原因还是由于国内融资成本低。同年，陈晓和单鑫发表了债权融资是否会增加上市公司的融资成本一文，利用截面研究和时序研究两种方法，计算了债务成本和总融资成本的关系，进一步证明了股权融资成本远远小于债权融资的结论。后期的黄少安和张岗（2001）建模计算了中国上市公司的融资成本，也同样得出了此结论。2001年，万朝玲得出了与前几位学者完全相反的结论，他认为公司偏好股权融资融资与股权融资成本无关，他的研究证明股权融资的成本要高于债权融资的成本，所以企业偏好股权融资是因为“免费资本幻觉”的诱使。2004年陆正飞、叶康涛运用剩余收益折现的模型计算了股权融资成本和债权融资成本，发现国内股权融资成本并不是像之前的学者认为的一定会高于或者低于债权融资成本，而是会在不同年份出现不同的情况，指出企业偏好股权融资并不仅仅只与成本高低有关，可能存在着其他因素。2005年邹薇和钱雪松通过计算证明，股权融资成本确实是低于债权融资成本的，这种结果刺激了上市公司偏好股权投资。自此，关于融资成本的讨论终于有了一致的方向。

2. 研究的基本内容

对中小板和创业板上的文化传媒上市公司是否具有明显的股权融资偏好进行探究，并具体研究了会对上市公司融资结构造成影响的主要因素。

选取了中小板和创业板上的76家上市公司为样本，并选取2017年的数据为样本，其中中小板上的公司为41家，创业板上的公司为34家，鉴于这76支股票没有出现ST*的情况，所以以76家文化传媒上市公司2017年的全体数据为研究样本。通过EXCEL2007和SPSS20统计系统进行分析

3. 实施方案、进度安排及预期效果

方案：使用描述性统计分析的方法判断文化传媒上市公司是否具有明显的股权融资偏好，建立多元回归模型，探究会对上市公司产生股权融资偏好的因素。

进度：初步找到了创业板和中小板76家文化传媒上市公司的资产负债表和相关指标，在excel中对数据进行了统一的处理，并用过spss统计分析结果。

效果：初步证明了样本企业具有股权融资偏好

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4. 参考文献

[1] 文宏.融资偏好与融资效率——对我国上市公司的实证研究[j].当代经济科学,1999(06):38-43.

[2] 文忠桥.上市公司资本结构影响因素研究[j].财贸研究,2006(03):136-142.

[3] 陈维云,张宗益.对资本结构财务影响因素的实证研究[j].财经理论与实践,2002(01):76-79.

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