摘 要

创业板是证券市场的有机组成部分，是盈利状况变化较大、急需发展资金的中小型高新企业进行融资的重要平台。该市场的上市公司大多处于成长阶段，具有较高的财务风险，因此需要引入财务危机预警机制，以防范财务危机的发生。

本文阐述了财务危机和财务预警的基本理论，分析了创业板上市公司的财务危机现状以及导致此种状况的原因。在借鉴前人研究结果的基础上，本文选择所需的财务预警指标，根据财务危机的界定标准选取财务危机样本企业和配对企业，在国泰安数据库下载了三个会计年度的样本数据。然后借助SPSS统计分析软件的判别分析功能和逻辑回归分析功能，利用前两年的样本数据分别构建了财务预警F分数模型和财务预警逻辑回归模型。接着，将第三年的数据带入建立的模型，对模型的判别率进行验证和对比，得出了财务预警逻辑回归模型更适合于我国创业板市场财务预警研究的结论。最后，本文对加强我国创业板市场财务预警建设提出了建议，并对研究主题进行了展望。

关键词：创业板上市公司；财务预警；F分数模型；逻辑回归模型

Abstract

GEM is an organic component of the stock market, and it is an important platform for the financing of small and medium sized high-tech enterprises which are in a great change of profit situation and need to be developed urgently. Most of the listed Corporations in this market are in the growth stage, with a high financial risk, so it’s necessary to introduce the Financial Crisis Early Warning Mechanism to prevent financial crisis.

This thesis describes the basic theory of financial crisis and financial early warning, analyzes the status quo of the financial crisis of the GEM Listing Corporation and the reasons for this situation. On the basis of previous researches, this thesis selects the required financial early warning indicators, and selects the sample enterprise and its pairing companies according to the standard definition of financial crisis enterprise, and downloads data of three fiscal years from CSMAR database. Then, with the help of SPSS statistical analysis software, the data of the first two years is used to build a financial early warning F-Score Model and a financial early warning Logic Regression Model. Then by using the third year data, the discrimination rate of these two models is verified and compared, and the conclusion is that the financial early-warning logistic regression model is more suitable for the research of the financial distress in China’s GEM market. Finally, this thesis puts forward suggestions on strengthening the construction of financial early warning in China's GEM market, and looks forward to further research on this topic.

Key Words：GEM Listing Corporation；Financial Early Warning；F-Score Model；Logistic Regression Model

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 引言 1

1.1研究目的与选题意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.2.1单一变量模型 2

1.2.2 Z值模型 2

1.2.3逻辑回归模型 2

1.2.4人工神经网络分析模型 3

1.3 研究内容与研究方法 3

1.3.1研究内容 3

1.3.2研究方法 3

第2章 财务危机与财务预警基本理论 5

2.1 财务危机的定义及特点 5

2.2 财务危机形成的原因 5

2.2.1财务危机的外部因素 5

2.2.2财务危机的内部因素 5

2.3 财务预警的定义及功能 6

2.3.1财务预警的定义 6

2.3.2财务预警的功能 6

第3章 我国创业板上市公司财务危机现状 7

3.1 创业板市场概况 7

3.2 创业板上市公司特点 7

3.3 创业板上市公司财务危机表现 7

第4章 我国创业板上市公司财务预警实证分析 9

4.1财务预警指标选择 9

4.1.1指标选择依据 9

4.1.2财务预警指标的选取原则 10

4.1.3财务预警指标初选 10

4.2 财务预警模型选择 12

4.2.1 模型的选取原则 12

4.2.2模型研究思路 13

4.3样本选取与指标主成分提取 13

4.3.1样本选取 13

4.3.2指标主成分提取 15

4.4财务预警模型实证分析 18

4.4.1基于创业板上市公司的F分数财务预警模型的构建 18

4.4.2基于创业板上市公司的逻辑回归财务预警模型的构建 19

4.5财务预警模型验证 20

4.5.1F分数模型验证 20

4.5.2逻辑回归模型验证 22

4.5.3 F分数模型与逻辑回归模型的比较 24

第5章 加强创业板上市公司财务预警的建议 26

5.1对公司内部的建议 26

5.1.1提高财务风险与危机的防范意识 26

5.1.2建立适合企业自身的风险评价体系和财务预警系统 26

5.1.3加强企业内部控制制度建设 27

5.1.4通过优化企业资本组合降低财务风险 27

5.1.5进行技术和制度创新 28

5.2对外部监管的建议 28

5.2.1加大对上市公司信息披露的监管力度 28

5.2.2对非财务指标进行量化研究 29

第6章 研究结论与展望 30

6.1 研究结论 30

6.2 研究展望 30

参考文献 31

致 谢 32

第1章 引言

1.1研究目的与选题意义

创业板市场是我国证券市场的重要组成部分，也是盈利状况变化较大、急需发展资金的中小型高新企业进行融资的重要平台。由于我国创业板市场的运行时间较短，国内证券购买者对创业板市场的风险了解不足，创业板市场中盲目投资的问题比较突出。而且，创业板公司大部分都存在着管理机制不完善、经营业绩不稳定、竞争环境激烈等问题，这些问题都增加了公司陷入财务危机的可能性。考虑到我国创业板上市公司成长快、风险高、收益不稳定的现实状况，本文对创业板上市公司的财务危机情况进行研究、并建立科学有效的危机预警模型，给投资者提供必要参考信息，对创业板上市公司提出风险警示，使投资者规避风险，使企业管理层获取有效的危机预警信息，从而及时采取行动、达到防患未然的效果。

相对于沪深主板及其他股票市场的上市公司，创业板市场的公司特点是上市准入门滥低、公司规模小、市盈率高、发展速度快，并且科技类公司注重无形资产的投入和专利技术的研发，因而，创业板上市公司的不稳定性更大，产生财务风险和财务危机的几率也更高。对处于风险常态化时代的创业板上市企业而言，要实现可持续发展，加强对风险的控制已成为管理者的首要任务。财务预警对于高风险的创业板上市公司有着重要的现实意义，能够辅助管理者对企业的财务经营状况进行实时监测，及早察觉财务危机的信号，提醒管理者在财务风险转化为财务危机前采取措施，预防失败，以提高管理质量。每个上市公司的财务危机状况都与创业板市场的兴衰息息相关，因而针对本市场上市公司的财务危机现状，建立财务危机预警模型并对其进行实证研究，从而找到更适合我国创业板市场的财务预警模型，对于我国创业板市场的健康发展、减少企业内外部的投资风险具有十分重要的意义。

1.2 国内外研究现状

在财务风险预警的研究方面，国外学者走在国内学者的前列，研究工作始于二十世纪二三十年代，发展较为成熟，成果丰硕。而我国学者对财务风险预警的研究始于上世纪八九十年代，虽然起步相对较晚，但在符合我国企业实际的情况的基础上，仍然硕果累累。在这些成果中，比较有影响力的模型主要分为单一变量模型和多元变量模型。单变量模型简洁直观，可操作性强，但由于其选取的指标少，在实际操作中得出的结论出错率相对于多变量模型来说较高，从而影响研究的结论；多变量模型选取的指标全面，反映的企业状况也很完整，客观性好，准确率高，对于准确预测企业的财务风险有很好的作用^[[1]]。

1.2.1单一变量模型

单一变量模型顾名思义，在模型中，只选取单一的财务能力指标或者非财务类指标对企业的财务风险进行预测。