摘 要

2007年开始我国的房地产行业如日中天，短期内涌入大量公司，房地产行业达到鼎盛。然而受国家调控、宏观经济等多方面影响，加上该行业本身存在的高负债的问题，导致房地产企业面临的财务风险逐步加剧。由此可见关注房地产企业面临的潜在危机，并建立一套适用的财务风险预警系统具有相当的现实意义。

Fitzpatrick对企业破产预警模型的研究开启了该研究领域的大门，预警模型从单变量发展为多变量，使用的指标从财务指标发展为加入非财务指标。近年来，由于房地产行业的高速发展，国内学者多次将关注点放在房地产行业，建立了适应于我国房地产企业的预警模型。但之前的研究均未考虑企业所处生命周期，且主要进行配对研究，所用样本不能很好地代表整个行业。

本文在前人研究的基础上，以处于成长期及成熟期的房地产上市公司为研究对象，将2015年至2016年5月被特别处理的公司作为财务危机组，并与债务保障率靠前的65家公司组成的财务正常组进行对比，采用实证研究、SPSS软件、主成分分析等多种方法，提出假设、建立模型、检验模型。最后得出了用于预测财务风险的Logistic模型，并以万科企业股份有限公司为例进行模型应用。本文最大的突破在于将财务风险预警的相关理论与企业生命周期结合。通过本文研究，得出以下结论：财务指标对企业财务风险预警有显著作用；盈利能力指标对企业财务风险影响最大。

关键词：房地产行业上市公司；财务风险预警；二元Logistic模型

Abstract

China’s real estate was at its height with a large number of companies flowed into this industry in the short term, in 2007. But influenced by many factors, such as state regulation and macroeconomic, as well as high debt of the industry itself, the risk of real estate enterprises gradually increased. This proves that concerned about the potential risk, and established a suitable model of financial risk pre-warning is of practical significance.

Fitzpatrick’s study of enterprise bankruptcy pre-warning model opened the door of this field. The model developed from single variable to multiple variables, and the used data developed from financial indicators to non-financial indicators. In recent years, due to the rapid development of real estate industry, the domestic scholars focused on the real estate industry for many times, and established a financial risk forecast model which adapted to our country’s real estate company. But previous studies did not consider the companies’ life cycle, and mainly used matched pair study. The sample can not represent the whole industry very well.

Based on previous research, the author selected real estate listed companies which will be in growth or maturation as the research object. The companies were special treatment in 2015 to May 2016 as a group of financial crisis, and a group of financial condition which consists of debt security of top 65 companies were compared. The author used the empirical research, SPSS software, principal component analysis and so on to propose hypothesis, build model and test the model. Finally have gotten Logistic model to predict the financial risk, and applied this model to Vanke. In this paper, the biggest breakthrough is to introduced the enterprise life cycle in the theory of financial risk pre-warning. Through the study in this paper, we can draw the following conclusions: First, financial indicators have a significant role to financial risk pre-warning. Then, profitability indicators have the largest impact.

Keywords: Real estate industry listed companies; Financial risk pre-warning; Binary Logistic model

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.2.1 国外研究现状 1

1.2.2 国内研究现状 2

1.3 研究内容与方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 房地产业上市公司财务风险预警基本理论 5

2.1 风险及财务风险概念 5

2.1.1 风险的概念 5

2.1.2 财务风险的概念 5

2.2 房地产业上市公司的界定 6

2.3 房地产业上市公司财务风险的影响因素 6

2.3.1 宏观因素 6

2.3.2 微观因素 7

2.4 财务风险预警方法与模型 7

第3章 房地产业上市公司财务风险预警模型的构建和检验 9

3.1 样本的选取 9

3.1.1 研究思路 9

3.1.2 企业生命周期的简要判别 9

3.1.3 ST样本公司的选择 10

3.1.4 非ST样本公司的选择 10

3.2 预警指标的选取 12

3.2.1 预警指标的确定 12

3.2.2 预警指标的显著性检验 13

3.2.3 因子分析 19

3.3 预警模型的构建 21

3.4 预警模型的检验 22

第4章 财务风险预警模型在万科企业股份有限公司的应用 24

4.1 实例背景 24

4.2 模型的评价结果 24

4.3 分析及讨论 25

第5章 研究结论与展望 26

5.1 研究结论 26

5.2 研究展望 26

参考文献 27

致谢 28

第1章 绪论

1．1 研究目的及意义

1.1.1 研究目的

自2000年开始我国房地产行业的投资额和销售额的增长率远远超过了我国GDP的增长率，进入了高速发展阶段，在我国国民经济中起到支柱性的作用。然而由于我国房地产行业发展起步晚、企业规模小、基础建设差，企业内部管理机制还远未成熟，特别是相较于其他行业，该行业本身具有资金密集的属性，高投入、高回报兼具高风险的特点使房地产企业面临的财务不稳定性增加。近几年炒房团的出现一度导致房地产行业泡沫式的繁荣，因此国家陆续出台相应的政策来规范行业发展。在这样的大环境下，受宏观经济、国家调控和供求关系变化的影响，房地产企业的成本不断增加，资产负债率不断升高，企业面临的财务风险越来越大，其生存状况不容乐观。

本文拟通过在前人研究的基础上结合企业生命周期的简要判别，通过运用财务风险预警的相关理论以及统计学的相关原理，建立一套适用于我国房地产业上市公司的财务风险预警模型，并验证其有效性；随后利用此模型对万科企业股份有限公司进行实例分析并讨论其结果，以期在我国房地产上市公司预防与规避财务危机方面提供帮助。

1.1.2 意义