摘 要

我国上市公司的资本结构和融资偏好的影响因素一直是学术界研究的热点议题。企业的产生、生存及发展均离不开融资活动。随着我国市场经济体制的逐步完善，金融市场的快速发展，融资效率也越来越成为企业发展的关键。本文从定性与定量的角度对我国非金融上市公司融资偏好及影响因素进行深入的理论分析与实证研究。首先，对国内外研究现状进行分析，得出我国上市公司与西方等发达国家遵循的“优序融资理论”相悖的观点；然后，利用上市公司描述性统计分析进一步证实我国非金融上市公司具有股权融资的特性；其次，对我国上市公司股权融资的影响因素进行归纳分析；最后，利用我国1374家非金融上市公司财务数据构建多元回归模型，对股权融资的影响因素深入探讨。研究表明，我国非金融上市公司的股权融资偏好和股权结构、盈利能力以及上市公司规模存在显著的相关性，且与股权结构和盈利能力正相关与公司规模负相关，但成长性对上市公司股权融资偏好没有显著性影响。

关键词：非金融上市公司；融资偏好；股权融资；影响因素

Abstract

Determinants of Capital Structure and Financing Preference of Listed Companies in China has been an important topic of academic research. Generation, survival and development of enterprises are inseparable from financing activities. With the gradual improvement of Chinese market economy system, the rapid development of financial markets, financing efficiency is increasingly becoming the key to enterprise development. From the qualitative and quantitative point of view in-depth theoretical analysis and empirical research on Chinese non-financial listed companies and financing preference factors. First, the current research conducted analysis, the "pecking order theory" contrary to the views and other listed companies in China and Western countries to follow; then, the use of listed companies descriptive statistical analysis confirmed non-financial listed companies with equity characteristics of financing; secondly, factors affecting Chinese listed companies equity financing inductive analysis; Finally, 1374 financial data of listed non-financial companies to build a multiple regression model, factors affecting equity financing in depth. Studies have shown that non-financial listed companies equity financing preference and ownership structure, profitability and the listed company size there is a significant correlation and positive correlation between ownership structure and profitability related to the size of the company is negative, but the growth of listed companies equity no significant influence of financing preference.

Key Words: Non-Financial Listed Companies; Financing Preference; Equity Financing; Influencing Factors

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 导论 1

1.1 研究目的和意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 文献综述与启示 3

1.3 研究内容和方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 3

第2章 我国上市公司融资特征及影响因素 5

2.1 我国上市公司融资结构特征 5

2.1.1 内部融资率低于外部融资率 5

2.1.2 直接融资金额高于间接融资金额 7

2.1.3 资产负债率较低 7

2.1.4 较强的股权融资偏好 8

2.2 我国上市公司股权融资偏好现状 9

2.3 我国上市公司股权融资偏好影响因素分析 10

2.3.1 盈利能力 10

2.3.2 股权结构 11

2.3.3 成长性 11

2.3.4 公司规模 12

第3章 我国上市公司股权融资影响因素实证研究 13

3.1 数据来源与样本选取 13

3.2 研究假设 14

3.3 变量的选取与定义 14

3.3.1变量选取 14

3.4 模型构建、检验与分析 16

3.4.1 拟合程度的测定 16

3.4.2 回归分析的显著性检验 17

3.4.3 实证结果分析 18

第4章 研究结论与展望 19

4.1 研究结论 19

4.2 研究展望 19

致 谢 20

参考文献 21

第1章 导论

1.1 研究目的和意义

1.1.1 研究目的

公司的经营与发展离不开资金的支持，融资活动在公司的发展过程中扮演着重要的角色，随着资本市场的复杂化和证券产品的多样化，我国上市公司的融资渠道越来越广、资本结构越来越重视。2010年至今，我国资本市场出现巨大的变化，相继经历着会计准则的变更、证券市场的新政策、金融市场的风暴等等。与此同时，资本市场融资规模不断扩大、国际化进程不断深入、上市公司不断趋严监管、资本市场倒逼公司治理等因素，都对上市公司经营管理产生重大的影响。新的形势下，我国上市公司是否依然偏好股权融资值得商榷。

1.1.2 研究意义

资本是企业发展的不竭动力，也是社会进步的客观要求。因此，融资方式的选择不仅会影响到企业自身的市场价值、公司治理及经营发展，更是对整个社会的宏观发展产生影响。目前，我国上市公司己经近似拥有市场经济条件下的融资环境，它无论是在融资渠道还是融资方式的选择上都具有更为广阔的自由空间。随着世界经济一体化的发展，很多国外资本进入我国资本市场，加剧了国内市场的竞争。为此，国内企业为了在竞争中生存，迫切需要了解各种融资方式以及影响因素，以便利用资本市场的优势，促进企业进步、发展，提高竞争力。与此同时，由于上市公司的融资行为已经成为国内资本市场的重要组成部分，因而上市公司的融资偏好将会对整个证券市场进而是整个资本市场的资源配置效率问题产生明显而又深远的影响。所以，及时掌握企业融资偏好的现状及影响因素，将对有利于上市公司资本优化配置，同时也将促进资本市场的健康、有序发展。

对我国上市公司的融资偏好进行统计性描述，并对影响因素进行深入的实证研究，通过理论分析和实证检验，揭示我国上市公司融资偏好，并探讨我国上市公司的融资偏好形成机理和影响因素，为企业融资理论补充新的解释。