摘 要

经营权与所有权分离的现代企业制度衍生出了委托代理问题，为了解决这一问题，许多公司开始实施股权激励。股票期权激励是股权激励的主要类型，它通过授予高管在一定时期内以约定价格购买公司股票的权利，使管理者成为公司股东，将管理者自身利益与公司利益联系起来，激励管理者为企业长期发展努力工作。然而，管理者为了达到期权考核标准对企业盈余进行操纵，股票期权激励实施效果大打折扣。目前，我国学者多将股票期权激励的关注点放在主板市场，对于创业板上市公司的研究较少。而创业板市场虽然是新兴市场，它的成长能力和发展潜力依然不可忽视，因此本文选择创业板上市公司为研究对象，探究股票期权激励与盈余管理之间的关系。

本文对盈余管理、股票期权激励的概念和理论背景进行分析，结合创业板实际提出研究假设。本文选择2010-2015年144家创业板上市公司数据为样本。用修正的截面琼斯模型衡量盈余管理水平，建立回归模型分析股票期权激励对盈余管理的影响。研究结果显示，创业板上市公司的股票期权激励强度、被激励董事比例、公司规模与盈余管理水平显著正相关；资产负债率与盈余管理程度显著负相关；净资产收益率与盈余管理程度正相关关系并不显著；独立董事比例与盈余管理程度呈不显著的负相关关系。针对研究结果，对创业板市场建设和股票期权激励方案的完善提出了相关建议。

关键词：股票期权激励；创业板；盈余管理

Abstract

The modern enterprise system with the separation of ownership and management produced the issue of agency . To solve the problem , many companies have started to implement equity incentives. Stock option incentive is the main type of equity incentive . It grants executives the right of purchasing shares at a certain price in a period of time and makes executives become a shareholder of company , which motivates managers to work hard . However , the managers might manipulate the corporate surplus to meet the standard of exercise and the stock option incentive does not gain the incentive effect . At present , Chinese scholars pay much attention to main board of the stock market while with little concern about Growth Enterprise Board . As a emerging market , Growth Enterprise Board has a great potential . I choose the enterprises of Growth Enterprise Board for the research , which explores the impact of stock option incentive on surplus management .

We explain the concept of surplus management and stock option incentive , then build the hypothesis combined with the reality of Growth Enterprise Board .We measure the level of surplus management with Modified Cross-Sectional Jones Model and set up multi linear regression model to analyze the relationship between stock option incentive and surplus management . The result shows , incentive intensity , the proportion of motivated directors , company scale have significant positive correlation with the level of earning management ;Asset-liability ratio has significant negative correlation with the level of earning management ; Return on equity has non-significant positive correlation with the level of surplus management; The proportion of independent directors has non-significant negative correlation with the level of earning management .Based on the findings , we provide feasible advice to perfect the scheme of stock option incentive in Growth Enterprise Board.

Key Words：Stock option incentive ;Growth Enterprise Board;Earning management

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究综述 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 文献评述 3

1.3 研究内容与方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 相关理论基础与假设提出 6

2.1 盈余管理的概念 6

2.2 股票期权激励的概念与相关理论基础 6

2.2.1 股票期权激励的概念 6

2.2.2 委托代理理论 7

2.2.3 人力资本理论 8

2.2.4 信息不对称理论 8

2.3 创业板市场分析 9

2.3.1 创业板的市场特点 9

2.3.2 创业板实施股票期权激励的优势 9

2.3.3 创业板实施股票期权激励的情况 9

2.4 研究假设提出 10

第3章 研究设计 12

3.1 数据来源与样本筛选 12

3.1.1 数据来源 12

3.1.2 样本筛选 12

3.2 盈余管理程度的衡量 12

3.3 变量说明与模型构建 13

3.3.1 变量设置 13

3.3.2模型构建 14

3.4 样本描述性统计 14

第四章 实证结果与分析 16

4.1 显著性检验 16

4.2 结果分析 16

第五章 研究结论与建议 18

5.1 主要研究结论 18

5.2 建议与启示 18

5.3 研究局限与研究展望 19

5.3.1 研究局限 19

5.3.2 研究展望 20

参考文献 21

致 谢 23

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

1.1.1 研究目的

伴随着股份公司的出现，所有权与经营权的分离已经成为现代企业的重要特征，同时导致了委托代理问题的产生。为了解决这一问题，发挥管理者的最大化效用，企业开始通过股权激励协调所有者与经营者利益，从而达到提升公司业绩的目的。股权激励制度兴起于美国，初有成效后引起了西方发达国家纷纷效仿。

由于资本市场的不完善、相关制度的不健全以及市场监督力度不够大等原因，我国引入股权激励的时间较晚。最初，我国上市公司只是在特定条件下对股权激励进行尝试，员工持股、地方模式试点、管理层收购等都是对股权激励进行探索和改造的产物。《上市公司股权激励管理办法（试行）》颁发后，我国才开始实行真正意义上的股权激励。如今，主板市场的公司对股权激励的使用已经相当频繁。股权激励的实施促进了企业的发展，也因此越来越受到企业股东和管理层的重视。进入21世纪，股权激励机制更是在世界各国得到广泛应用，其中尤以股票期权激励制度运用最多。股票期权激励通过授予管理者购买股票的优惠权，使管理者成为公司的股东，促使其以企业价值最大化为目标经营企业。但是在实施过程中却发现了新的问题：管理者利用信息优势通过盈余管理手段操纵股价谋取个人私利，侵害公司利益。那么股票期权激励对公司究竟使起协同作用还是消极作用，它又是如何影响企业盈余管理的呢？