摘 要

传统的以净现值为主要的投资评估理论越来越不能满足企业的需求。此时，实物期权的长处便展示出来，作为一种动态的投资决策方法，它能够很好地处理不确定性。企业在进行内部投资战略决策时可以将金融市场的规则引入进来，通过不同的投资组合来确定自己的实物期权。决策者在对实物期权进行合理管理和有效实施的同时，还要对风险进行更深层次的认知，这样才能使得投资项目价值达到最大。由于目前实物期权并不被我国管理者和决策者所熟悉，因此它在我国的应用并不广泛，本文的研究可以帮助多数投资者和决策者了解并且接受实物期权，促进实物期权在我国的发展。

实物期权应用非常广泛与复杂，因此对它进行研究具有很重大的现实意义。本文主要有6个章节，第一章介绍了实物期权的研究目的和意义，分析了国内外研究现状，并对本文所采用的研究方法作出了介绍。第二章阐述了实物期权的定义，分类以及3种定价模型。第三章指出了实物期权在国内的应用现状以及应用时所存在的问题。第四章是针对上述问题提出的建议。第五章介绍了实物期权在房地产领域中的具体应用。最后作出总结并且介绍了实物期权在我国未来的研究展望。

关键词：实物期权；投资决策；定价模型

Abstract

The traditional investment assessment theory, which is based on the net present value, is increasingly unable to meet the needs of the enterprise. At this point, the advantages of the real options are demonstrated, as a dynamic investment decision-making method, it can handle the uncertainty well.Companies can introduce the rules of financial markets when they make strategic decisions about their internal investments, using different portfolios to determine their real options.In order to make the value of the investment project the most, the decision-makers should carry on a deeper cognition to the risk while the real options is managed and implemented effectively.Because the real options is not familiar to our managers and decision-makers at present, it is not widely used in our country,the research of this paper can help most investors and decision-makers to understand and accept real options to promote the development of real options in our country.

The application of real options is very extensive and complex, so it is of great practical significance to study it. This paper has six chapters, the first chapter introduces the purpose and significance of real options, analyzes the current situation of domestic and foreign research, and introduces the research methods used in this paper. The second chapter elaborates the definition, classification and three pricing models of real options. The third chapter points out the present situation of the real options in the country and the problems in the application. Chapter fourth is a proposal for the above-mentioned problems. The fifth chapter introduces the concrete application of real options in the real estate field. Finally, it summarizes and introduces the prospect of real options in China.

Key words: Real options; Investment decisions; Pricing model

目录

第1章 绪论 1

1.1研究目的与意义 1

1.2国内外研究现状 1

1.3研究内容与方法 2

第2章 实物期权相关理论 3

2.1 实物期权的定义以及特性 3

2.2 实物期权的分类 3

2.3 实物期权的定价模型 4

2.3.1早期期权定价模型 4

2.3.2实物期权的二叉树定价模型 5

2.3.3 Black-Scholes 期权定价模型 6

第3章 我国实物期权应用现状及问题 7

3.1实物期权在我国的应用现状 7

3.2实物期权在我国面临的问题 7

3.3.1 市场不够完善 7

3.3.2 相关人员知识储备不够 8

3.3.3实践经验不足 8

第4章 完善实物期权应用的建议 9

4.1完善国内金融市场体系 9

4.2加强人才培养 9

4.3加强期权推广 10

第5章 实物期权在房地产投资中的应用 11

5.1 背景分析 11

5.1.1 研究现状 11

5.1.2假设条件 11

5.1.3存在的问题 11

5.2分析框架 12

5.3 案例分析 12

5.3.1 项目介绍 12

5.3.2 净现值分析与结果 13

5.3.3实物期权法分析与结果 13

5.3.4 投资决策 14

5.4总结 14

第6章 结论与研究展望 15

参考文献 16

致谢 18

第1章 绪论

1.1研究目的与意义

随着市场竞争的加剧,外部环境的快速变化使传统投资决策方法无法再适应企业所面临的状况, 与企业投资机会的真实价值发生越来越大的偏差。实物期权在很大一部分上完善了传统投资决策方法的不足, 通过对实物期权的研究，使企业能够合理地看待外部环境所存在的不确定性,把实物期权法正确地应用在投资项目决策中, 使管理者理解、分析和处理风险的能力得到较大的提升,综合考虑项目的不确定性以及企业资源能力,确定正确合理的投资组合,从而不断为企业创造价值。

1.2国内外研究现状

国外学者对实物期权的研究已经相当成熟了，迈尔斯在1977年提出了实物期权这一概念，他发现项目包含的价值既包括项目本身带来的现金流量，还包括未来成长的机会。罗斯认为项目价值组成并不是单一的，它包括自身净现值，内部和外部的期权价值，每个项目均包含期权。李在期权理论的基础上得到了资本投资决策准则。

对实物期权进行定量分析的过程中，布莱克等学者提出的B-S定价模型。考科斯和罗斯研究出二项式定价模型使实物期权方法得到了快速发展。斯图茨从最大和最小期权两方面分析了资产的风险问题。而梅森等人表示可以采用定价方法来对项目进行评估。特丽洁奥基思认为期权价值应同时包括静态部分和动态部分。