摘 要

次贷危机发生以来，世界宏观经济呈现下行态势，在经济复苏过程中，有明显的不确定性。我国在经济浪潮影响下，主要面临两个问题，一是银行不良资产存量影响资金流动，面临坏账风险；二是企业的债务水平超过其可承受范围，难以转型升级。为解决企业杠杆率高企的问题，实现高质量发展，国务院出台一系列政策重启市场化债转股。

本文首先介绍债转股理论、政策、资产管理公司前世今生，然后对其开展不良资产债转股展开分析，从有关政策、市场环境、内部结构、退出机制等方面对资产管理公司面临的困难进行探讨。最后本文提出对资本优化提高盈利能力；提高市场化定价透明度；强化地缘合作；拓宽不良资产市场；优化股权退出机制等方面的发展策略建议。

关键词：资产管理公司；市场化债转股；策略和措施

Abstract

Since the subprime mortgage crisis, the world's macro economy has shown a downward trend. During the economic recovery process, there are obvious uncertainties. Under the influence of the economic tide, China mainly faces two problems. First, the stock of non-performing assets of banks affects the flow of funds and faces the risk of bad debts. Second, the debt level of enterprises exceeds their acceptable range and it is difficult to transform and upgrade. In order to solve the problem of high leverage of enterprises and achieve high-quality development, the State Council issued a series of policies to restart market-oriented debt-to-equity swaps.
This paper first introduces the theory, policy, and asset management companies of debt-to-equity swaps, and then analyzes the debt-to-equity swaps of non-performing assets, and discusses the difficulties faced by asset management companies in terms of policies, market environment, internal structure, and exit mechanism. Explore. Finally, this paper proposes development strategies for capital optimization to improve profitability; improve market-oriented pricing transparency; strengthen geo-cooperation; broaden non-performing asset markets; and optimize equity exit mechanism.

Key Words：Asset management company; market-oriented debt-to-equity swap; strategies and measures

目 录

第1章 绪 论 1

1.1选题背景与研究意义 1

1.1.1选题背景 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究动态 2

1.2.1国外文献综述 2

1.2.2国内文献综述 3

1.2.3国外债转股实践 3

1.2.4文献评述 4

1.3研究内容 4

第2章 债转股的理论政策分析 5

2.1债转股定义 5

2.2 债转股理论分析 5

2.2.1代理成本理论 5

2.2.2信号传递理论 5

2.3债转股政策研究 6

2.3.1 第一轮债转股政策 6

2.3.2第二轮债转股政策 7

2.4两次债转股政策比较分析 8

第3章 我国资产管理公司债转股实践 9

3.1 资产管理公司创设 9

3.2资产管理公司发展 9

3.3资产管理公司债转股操作模式 9

3.3.1收债转股模式 10

3.3.2发股还债模式 10

3.3.3以股抵债模式 10

3.4本轮资产管理公司债转股实践 10

3.4.1转股企业多样化，可转债权范围扩大 10

3.4.2鼓励多类型实施机构参与开展市场化债转股 11

3.4.3通过实施市场化债转股，提升企业持续健康发展能力 11

第4章 资产管理公司债转股过程中的问题及原因分析 12

4.1债转股主导权不在资产管理公司 12

4.2债转股成本趋高，资产使用受限 12

4.3转股后退出渠道不畅，收回资金困难 13

4.4资本监管要求提高 13

4.5目标企业选择难，定价机制不完善 14

4.6内部结构局限 14

4.6.1实践经验欠缺 14

4.6.2预期效果不理想 15

4.6.3持股偏向长期性 15

第5章 资产管理公司发展对策建议 16

5.1资本优化提高盈利能力 16

5.2提高市场化定价透明度 16

5.3强化地缘合作 16

5.4拓宽不良资产市场 17

5.5优化股权退出机制 17

参考文献 19

附录 20

致 谢 21

第1章 绪论

目前国际金融环境正处在恢复期，但整体情况仍不乐观，我国经济在很大程度上受到国际环境影响，需要尽快转型升级，释放资本活力，提高资金使用效率。出于长期发展的考虑开展第二轮市场化债转股，资产管理公司在此中发挥着重要作用，本文对资产管理公司两次债转股进行比较分析，并对未来发展战略进行探析。

1.1选题背景与研究意义

1.1.1选题背景

近些年来，国际金融危机频繁发生，给实体经济，尤其是大型国有企业、煤炭钢铁等重工业带来较大冲击，大量国有企业不仅受到宏观因素、国家政策的管制，也面临着所有制问题带来的管理权与所有权分离带来的逆向选择、道德风险等所有制问题，以及管理层短期性的偏好与投资者的长期性问题引起的债权债务问题。

2016年初，我国债务总额上升至168万亿元，非金融企业债务率为131%，银行不良贷款规模1.3万亿元，关注类贷款余额2.9万亿元，预计2020年不良资产规模可达5万亿人民币^[1] 。随着金融监管进入深水区，给金融体系的稳定带来很大威胁，若这些不良资产变成坏账，会给实体经济和金融行业带来不可估量的系统性风险。在此经济形势下，党的十九大确定新的经济指导方针：从追求高速增长转向高质量发展，降低企业杠杆率成为主要工作目标之一^[2]，国务院在《关于市场化银行债权转股权的指导意见》中 ，对债转股提出了市场化、法制化、促进资产管理公司与高杠杆企业有序开展、统筹协调，尽量使资产价格由市场决定，并建立健全完善的股权退出机制，充分发挥市场力量，使债转股工作长效有序运行。