摘 要

股权激励是企业为了能够用尽可能少的成本吸引并留住优秀人才、构建一个稳定团结的队伍，而采用多种方式将员工的利益与企业的利益相挂钩的一种激励手段。随着2005年我国股权分置改革并出台相应的法律政策，股权激励被广泛关注，越来越多的企业开始实施股权激励机制。但从众多企业实施效果来看，我国股权激励具体的应用实践机制还有待完善。

作为通信行业的领军企业之一，小米公司在创立之初就采用了全员持股、投资的计划，在这样一种透明的利益分享制度之下，小米展现出惊人的发展速度。2018年小米在港交所上市，招股书披露的由购股权、受限制股份和受限制股份单位构成的组合式股权激励模式受到了密切的关注。本文主要通过单案例研究法、文献研究法和财务分析法，在纵向上针对小米公司不同发展阶段采用的股权激励方案所产生的财务和非财务效果进行分析，财务指标主要有偿债能力、经营能力、发展能力等，非财务指标主要是企业的创新能力。同时在横向上与同行业企业进行对比评价，分析小米的股权激励优势和问题所在。

本文研究发现小米公司针对不同阶段所实施的股权激励方案对企业的经营发展均有一定程度上的积极作用，但与同行业企业相比之下小米股权激励机制仍需要进行完善。本文针对分析结果提出小米公司未来进一步完善股权激励机制的建议，希望能够为小米更高层次的发展助力，同时为国内其他企业实施股权激励提供一点借鉴意义。

关键词：股权激励；小米公司；激励效果

Abstract

Equity incentive is an incentive means adopted by enterprises to link the interests of employees with the interests of enterprises in order to attract and retain excellent talents at the lowest possible cost and build a stable and united team. With the reform of non-tradable shares in 2005 and the introduction of relevant laws and policies, equity incentive has been widely concerned, and more and more enterprises have begun to implement equity incentive mechanism. However, from the implementation effect of many enterprises, China's equity incentive specific application practice mechanism needs to be improved.

As one of the leading enterprises in the communication industry, xiaomi adopted the plan of full ownership and investment at the very beginning of its establishment. Under such a transparent system of profit sharing, xiaomi has shown amazing development speed. Xiaomi will list on the Hong Kong stock exchange in 2018. The combined share incentive model of options, restricted shares and restricted share units disclosed in the prospectus is under scrutiny. This article mainly through single case method, literature research and financial analysis, on the longitudinal for millet company adopting the different developmental stages of the equity incentive plan of financial and non-financial effect were analyzed, and the financial indicators are mainly debt paying ability, operation ability, development ability, etc., and non-financial indicators mainly is the enterprise's innovation ability. At the same time, compared with the same industry enterprises in the horizontal evaluation, this article analyzes advantages and problems of its equity incentive.

This paper finds that the equity incentive schemes implemented by xiaomi at different stages have certain positive effects on the operation and development of enterprises. However, compared with enterprises in the same industry, the equity incentive mechanism of xiaomi still needs to be improved. Based on the analysis results, this paper puts forward suggestions for xiaomi to further improve the equity incentive mechanism in the future, hoping to facilitate its development at a higher level and provide some reference for other domestic enterprises to implement equity incentive.

Key Words：Equity incentive；Xiaomi；Incentive effect

目录

第1章 绪论 1

1.1研究目的及意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究综述 2

1.2.1激励有效性 3

1.2.2激励模式 4

1.2.3评价指标 5

1.2.4文献述评 5

1.3.研究内容与方法 5

1.3.1研究内容 5

1.3.2研究方法 7

第2章 理论基础与概念界定 9

2.1理论基础 9

2.1.1委托代理理论 9

2.1.2激励理论 9

2.1.3人力资本理论 10

2.2相关概念界定 10

2.2.1股权激励的定义 10

2.2.2激励对象 11

2.2.3激励模式 11

第3章 案例描述与分析 12

3.1案例选择 12

3.2公司基本情况 12

3.3股权激励实施目的 12

3.4股权激励方案 13

3.4.1企业初创期 13

3.4.2快速发展期 13

第4章 小米公司股权激励效果评价 15

4.1重大事件时间轴 15

4.2财务绩效分析 15

4.2.1偿债能力分析 15

4.2.2盈利能力分析 16

4.2.3发展能力分析 17

4.2.4营运能力分析 18

4.3非财务绩效分析 19

4.3.1企业创新能力 19

4.3.2竞争力分析 19

4.4结论与启示 21

4.4.1结论 21

4.4.2案例启示 23

第5章 结论与展望 24

5.1结论 24

5.2展望 25

参考文献 26

致谢 28

第1章 绪论

1.1研究目的及意义

1.1.1研究目的

在企业快速发展的大环境下，股权激励已经成为了企业最常使用的鼓励人才、留住人才的长期激励机制之一。学术界对于股权激励给予了普遍关注，相关的研究方向主要是股权激励方案的设计以及实施股权激励对企业绩效的影响。随着企业实施股权激励的需求和内容不断的发展，股权激励的有效模式和方案设计至今仍然是学者们研究的焦点。本文主要研究的是股权激励机制在实施过程中与企业的财务绩效和非财务绩效之间的关系，以及在企业各发展阶段实施股权激励所产生的效果，同时针对如何使股权激励方案取得预期效果提出合理地建议。

在20世纪50年代的美国，由于管理者的素质、能力和专业知识等难以满足企业快速发展、扩大规模的要求，于是出现了企业的所有权和企业经营权相分离的情况，由此产生了委托代理的问题。委托代理理论认为, 建立健全的激励机制, 尤其是股权激励制度, 是解决企业中出现的代理人问题的有效手段之一。而股权激励，是赋予核心管理层一定的股权，让其与公司共享收益、共同承担经营风险的经济行为，并使其在企业组织中贡献自己的力量，实现企业组织的目标。

虽然股权激励在我国开始的比较晚，但中国活跃的市场环境和学者们多方向的研究使得股权激励机制发展迅速，正处于蓬勃发展之时。2005年我国出台了与股权激励有关的法律政策，为股权激励的发展打下了良好的法律基础（董丽娟，2013）^[1]。2006年证监会颁布的相关政策表明我国的股权激励机制进入了一个全新的发展阶段，上市公司纷纷加入到实施股权激励计划的队伍之中。在企业中设计并实行股权激励方案，授予高层管理者一定的股权奖励，能够有效的实现利益共赢，并进一步提高企业的业绩，向着企业的中长期经营目标努力，促进企业持续稳定发展（石建碧，2019）^[2]。

基于以上背景，本文以理论和案例结合分析的形式，整合股权激励相关理论，针对小米集团股权激励方案的具体实施情况，综合分析小米公司在创业初期、成长期不同发展阶段中实施股权激励对企业财务绩效和非财务绩效的影响，目的是深入探讨股权激励是如何在企业中合理地被运用，通过何种手段使得股权激励的作用被充分发挥出来，为股权激励在我国的发展与完善起到一定推动作用。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

本文在股权激励相关理论的支撑下，分析小米集团在不同成长阶段所实施的股权激励机制，分别从偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力等财务指标和创新能力等非财务指标来分析其实施效果，进一步探究股权激励与企业绩效之间的关系，从而深化相关的理论基础。实施股权激励是否对企业绩效起积极作用？什么样的股权激励模式和方案对于企业经营发展是有效的？企业如何根据当前所处的发展阶段和市场环境选择合理的股权激励机制？这些都是本次研究的目的和主题。

从国内外学者的理论研究来看，对于股权激励机制能否为企业带来绩效影响以及影响效果如何并未得出一致的结论，尤其国内学者大多关注的是股权激励与企业绩效相关性的实证研究。基于此，本文从小米集团实施的股权激励方案出发，采用理论与案例结合的研究方法，分析小米集团是如何实行股权激励的以及产生的具体效果，进而提出股权激励在我国企业的合理运用建议。这促进了股权激励机制不断完善，对于股权激励的现有文献也是一种补充。

（2）现实意义

股权激励在一定程度上能够为企业解决人才流失问题，并激励企业员工贡献其智慧和力量，实现企业的持续经营（李圆，2018）^[3]。现行的国内外环境下，企业主要运用的股权激励模式主要有股票期权模式、限制性股票、虚拟股票激励模式、业绩股票激励模式、股票增值权模式等（胡艳霞，2011）^[4]。

2011年5月5日小米公司在公布的书面决议中明确了企业的股权激励对象和模式，其主要目的为加强企业中高层管理者、员工、以及其他利益相关者之间的联系，激励员工努力工作，吸引并留住企业所需的各方面人才，提高企业的创新能力，推动企业经营成功和增值（刘高为、胡芝、李晶，2018）^[5]。2018年5月小米集团申请在港交所上市，并在申请过程中披露了招股说明书，该资料表明小米已有超过5500名员工持有公司的激励股权。

本文主要通过研究2011年至2018年期间，小米集团各发展阶段实施股权激励的具体模式和效果，弄清楚以下问题：（1）股权激励是否对小米集团各发展阶段绩效起着积极作用？（2）股权激励是从哪些方面影响小米经营发展的？（3）如何选择股权激励方案使其更有效运用于企业之中？根据对以上问题的解答，并结合小米集团在实施股权激励过程中出现的问题和解决措施，进一步完善小米集团的股权激励机制，提升其企业价值。同时，这也有助于为国内其他企业在选择合适的股权激励方案时提供借鉴意义，使其更有效的运用股权激励。

1.2国内外研究综述

在西方国家，股权激励实行已有较为长久的历史，发展较为完善，而我国的股权激励是在2005年才有了较为完善的规范机制。国内外有诸多学者对股权激励对企业绩效的影响以及在企业中的合理应用进行了一系列的研究，并且该领域至今仍然是学术界研究的焦点问题。本文中主要对股权激励的有效性、激励模式以及评价指标三个方面对文献进行综述。

1.2.1激励有效性

学者们在股权激励机制对企业绩效影响作用的研究中，主要表现出两种观点：其一是股权激励对公司绩效有影响作用，另一观点为股权激励与公司绩效没有关系或没有明显相关性。至今激励有效性仍然是研究的一大关注点，且还没有达成一致的意见。

（1）股权激励与公司绩效相关

股权激励能够有效的为公司降低委托代理的成本，并因此提升企业的经营效果（张俊瑞等，2009）^[6]。而相当一部分学者认为股权激励影响着公司的经营绩效，或正向相关，或负向相关。如吴淑琨（2002）通过对我国1997-2000年上市公司的经营绩效与股权结构的分析研究，在所收集到的相关数据支撑的基础上，发现公司股权集中度、内部持股比例与公司业绩呈现出明显的倒U型相关关系，即管理层持股比例对企业经营绩效的好坏产生了一定的影响作用的，既有可能正面作用，也有可能产生负面作用^[7]。

正相关论者们认为股权激励对公司的业绩和价值创造均有一定程度的提升作用。

在激励效果的研究中，学者们通常选取实际企业财务绩效和所在市场反应这两个分析指标来进行验证。张俊瑞等（2009）利用2006年的相关数据，从以上两个角度出发研究股权激励的实施效果,结果发现所研究的公司的财务指标在实施股权激励的一年后有较为显著的提高，但是其长期资产结构并没有较大的变化^[6]。同时该研究结果也进一步说明市场投资者通常会对实施股权激励的行为表现出积极的反应。刘广生、马悦（2013）选取了在2006至2011年期间，设计并且有效实行了股权激励方案的上市公司作为研究对象，针对这些公司实施了股权激励后公司的业绩以及不同的激励方案所产生的影响效果进行对比分析。统计结果表明股权激励对提升公司业绩有一定的积极作用，但是因为我国国内资本市场的弱有效性、不够完善的治理结构以及不够健全的相关法律法规，其影响作用并不十分显著^[8]。

在对我国上市公司股权激励、产权性质和企业绩效的实证研究中，张伟（2018）以2012-2017年实施股权激励机制的上市公司作为研究样本，采用净资产收益率作为绩效评价指标，结果相关统计数据表明，股权激励强度与企业绩效呈现正相关关系，可明显提升公司的业绩和价值，但是在国有企业和非国有企业之间表现出不同程度的影响效果，在非国企中的实施效果更加明显^[9]。并且在对股权激励模式研究中，发现股票激励效果较期权激励更加明显，其成效见效更快。