摘 要

近年来，我国上市公司对于股权激励的应用越来越广泛，然而受实践经验不足和相关理论不完善的双重制约，其具体实施过程并不十分顺利。因此，本文以苏宁易购为例来探究股权激励对企业绩效的影响，希望能够对日后国内企业制定和实施股权激励方案起到一定的借鉴作用。

论文在对国内外相关研究进行梳理的基础上，对股权激励的概念、模式和契约要素进行了阐述，界定了企业绩效的内涵。通过选取苏宁易购作为研究案例，对其股权激励的动因和方案进行分析，选取相应财务指标和非财务指标进行研究，发现苏宁易购实施的多次股权激励对企业绩效并未起到相对明显的积极作用，且每次激励均存在一些问题有待改善，并针对相应问题提出了有关对策和建议。

关键词：股权激励；企业绩效；苏宁易购

Abstract

In recent years, the application of equity incentives in China's listed companies has become more and more extensive. However, due to the lack of practical experience and imperfect related theories, the implementation process is not very smooth. Therefore, this paper takes Suning as an example to explore the impact of equity incentives on corporate performance, hoping to play a certain role in the future development and implementation of equity incentives for domestic enterprises.

On the basis of combing relevant research at home and abroad, the thesis expounds the concept, mode and contract elements of equity incentives and defines the connotation of enterprise performance. By selecting Suning as a research case, analyzing the motivations and schemes of equity incentives, selecting the corresponding financial indicators and non-financial indicators for research, it is found that the multiple equity incentives implemented by Suning have not played a significant role in corporate performance. The positive role, and each incentive has some problems to be improved, and put forward relevant countermeasures and suggestions for the corresponding problems.

Keywords: Equity incentive; Enterprise performance; Suning.com Co,.LTD

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 研究评述 3

1.3 研究内容和研究方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 股权激励相关概念及理论基础 6

2.1 股权激励相关概念 6

2.1.1股权激励的概念 6

2.1.2 股权激励的模式 6

2.1.3 股权激励的契约要素 6

2.1.4 企业绩效的界定 7

2.2 股权激励基本理论 7

2.2.1 委托代理理论 7

2.2.2 人力资本理论 7

2.2.3 管理激励理论 8

第3章 苏宁易购股权激励动因与方案 9

3.1 苏宁易购公司简介 9

3.2 苏宁易购实施股权激励的动因 10

3.2.1 提高经营业绩 10

3.2.2 吸引并留住优秀人才 11

3.2.3 提升总体经营管理效率 11

3.3 苏宁易购股权激励实施方案 11

3.3.1 2010年股权激励方案 11

3.3.2 2014年股权激励方案 12

3.3.3 2015年股权激励方案 13

3.3.4 2018年股权激励方案 14

第4章 苏宁易购股权激励对企业绩效的影响分析 16

4.1 财务角度分析 16

4.1.1 盈利能力分析 16

4.1.2 营运能力分析 17

4.1.3 偿债能力分析 19

4.1.4 发展能力分析 21

4.2 非财务角度分析 23

4.2.1 市场占有率 23

4.2.2 管理团队稳定性 24

4.2.3 员工结构分析 24

第5章 苏宁易购股权激励的问题与对策 26

5.1 苏宁易购股权激励存在的问题 26

5.1.1业绩考核指标缺乏科学性 26

5.1.2员工流失现象仍然存在 26

5.1.3公司内部监督机制不健全 26

5.2 完善苏宁易购股权激励的对策及建议 26

5.2.1行权指标多样化 26

5.2.2激励对象范围扩大 27

5.2.3加强公司内部治理 27

5.2.4健全股权激励相关法律法规 27

第6章 结论与展望 29

6.1 研究结论 29

6.2 研究展望 29

参考文献 31

致 谢 32

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

1.1.1 研究目的

股权激励制度于20世纪50年代在美国成立，20世纪70年代引入欧洲，并于20世纪90年代在亚洲国家得到发展。如今，企业管理中的“以人为本”理念深深植根于人们心中，人才在企业的生存，发展和创造中发挥着不可磨灭的核心作用。为了吸引、招揽和留住人才，充分挖掘人才的潜在价值，企业采取各种激励措施和手段。其中，股权激励尤为重要，越来越多的公司开始采取股权激励措施。

截至2005年11月，随着中国上市公司股权分置改革的实施，中国证券监督管理委员会颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》。该方法为中国上市公司股权激励机制的构建提供了坚实的指导原则和规范的操作方法，股权激励开始进入实际运作阶段。中国真正进入了股权激励的新时代。此后，各项相关法律法规不断发布，国有上市公司股权激励制度的建立得到进一步规范。越来越多的上市公司开始制定并实施股权激励计划，加大投入股本总额和扩大激励对象范围，来激励公司员工，以吸引和锁住人才。

股权激励作为一种制度创新，近年来在中国得到了广泛的宣传和认可，已成为众多企业的“标准配置”，并被越来越多的企业所采用。然而，虽然中国上市公司在股权激励实践中进行了大量探究，但其股权激励机制的建设过程相对缓慢；而我国学者对股权激励的研究相较于国外也并不完善和成熟。本文目的在于以中国众多上市公司实施股权激励的典型范例之一——苏宁易购的多次股权激励为例，结合相关理论，通过对股权激励对企业绩效所产生的影响进行研究，为中国企业未来制定股权激励计划和发展股权激励制度提供鉴例。

1.1.2 研究意义

股权激励制度作为一种长期激励，可以说是企业发展的核心力量，是企业可持续发展的关键因素。科学有效的股权激励机制可以为企业的发展注入活力之源。国外股权激励的发展相对成熟，中国股权激励的理论和实践正处于不断创新，发展和完善的过程。然而，中国上市公司治理中存在诸多历史问题，再加上许多企业股权激励计划的被迫“流产”和消极效果，引发了人们对引入股权激励制度的担忧。在这种背景下，特别需要深刻理解和研究股权激励制度。 因此，本文将有关理论和苏宁易购案例相结合，以探讨中国上市公司股权激励中得到的成果和存在的不足，对我国上市公司完善股权激励的实践具有一定的积极作用。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

（1）股权激励与企业绩效呈线性相关

呈线性相关:Hall和 Libman(1998)使用了美国数百家商业上市公司的经验数据来证明公司高管薪酬与公司业绩之间的相关性:从1980年到1994年基本上有所递增。导致这一情况的因素就是股票价值的变化。研究还发现，当高管所持股票期权增加幅度越大时，企业绩效对高管薪酬的敏感度也就越大。该项研究的结果说明股票期权在高管激励中起重要作用，也证明高管的股权激励与企业绩效之间存在一定的正相关关系^[1] 。Sarkar J（2014）认为公司实行股权激励是可以对公司业绩产生正向引导的，二者存在正相关关系^[2]。

（2）股权激励与企业绩效呈非线性相关

Kadan与Yang（2016）通过研究发现在实施股权激励机制后，随着公司经营者所持有股份的增加，其与公司业绩呈现出上升至一定值后，开始下降的变化规律。因部分公司的经营者利用职权与信息的不对称，通过对财务报告的篡改获取自身利益，在严重损害股东权益的同时也妨碍了市场秩序^[3]。

（3）股权激励与企业绩效不具有相关性

Palia、Himmmelberg和Hubbard (1999)对600家美国公司1982-1992年的实证研究表明，通过高管持股的方式并不一定能提高公司的经营业绩，即企业进行股权激励与否同企业绩效二者并不相关^[4]。

1.2.2 国内研究现状

（1）股权激励与企业绩效呈线性相关

赵华伟（2016）以2006-2014年沪深两市共1452个样本进行实证研究，将股权激励期间披露的相关业绩信息进行对比，发现实施股权激励的上市企业的业绩水平得到了明显提升^[5]。田国双和齐英南（2018）采用2012年至2016年开始实施股权激励的上海和深圳A股上市公司的财务数据，通过描述性统计、协整检验等方法进行分析，最终得出“上市公司实行股权激励可以令企业绩效得到提高”的结论^[6]。赵玉玺（2018）对美的集团股权激励方案和有效性进行研究，发现股权激励对提高美的集团长期经营绩效起正向作用^[7]。

（2）股权激励与企业绩效呈非线性相关

李萍和吴恺珊（2016）共选择了481家在A股市场实施股权激励计划的上市公司作为样本。针对股票期权，股票增值权和限制性股票进行特定财务数据的分析。最终得出结论：其股权激励水平与公司绩效呈非线性相关；且在一定区间内尤为明显^[8]。

（3）股权激励与企业绩效不具有相关性

石咏梅（2013）采取随机抽样方式选择了24家在2010年实施股权激励的上市公司，通过回归模型实证检验管理层持股比例与经营业绩的内在联系，得出“是否实施股权激励 与企业绩效不具有相关性”的结论^[9]。

1.2.3 研究评述

上文通过梳理有关股权激励对企业绩效影响的相关国内外文献，发现目前还尚未形成一个统一的结论。无论是在国内还是国外均存在三种观点，分别为：呈线性相关、呈非线性相关以及不具有相关性。然而大部分的学者皆认为股权激励有助于提高企业经营业绩并完善公司治理结构，即股权激励与企业绩效之间存在正相关关系。

不论是国内或国外的学者，受研究方法、选取样本不同等因素影响，都可能会导致研究得出的结论及观点存在差异。再者，由于国外企业对股权激励的应用和推广较我国开始较早，因此其相关研究也比国内的要更加成熟，而我国对于股权激励的应用和研究仍处于探索阶段。综上所述，股权激励对企业绩效的影响依旧是一个需要不断深入研究的热门课题。

1.3 研究内容和研究方法

1.3.1 研究内容

本文以苏宁易购公司为案例研究对象，通过对2010年、2014年、2015年、2018年实施的四次股权激励方案进行研究，利用各项财务比率指标从财务角度进行分析，同时对市场占有率、管理团队稳定性和员工结构等非财务方面也进行了分析与评价，以探究苏宁易购公司的股权激励对企业绩效的影响，包括其取得的成果及存在的缺陷，并针对存在的问题提出合理建议。最后得出结论，提出本文存在的不足和对未来股权激励研究的展望。

本文具体研究内容如下：

第1章：绪论。主要交代研究的背景信息，包括研究目的及意义、国内外针对股权激励的研究现状、本文的研究内容和采用的方法、以及技术路线图等。

第2章：相关概念及理论基础。这里介绍了股权激励的概念、模式以及契约要素，并对企业绩效进行了界定。理论基础包括：委托代理理论、人力资本理论和管理激励理论。

第3章：对该案例的背景进行阐述。主要是对苏宁易购公司进行简介，并且介绍了苏宁易购实施股权激励的动因和四次股权激励的具体方案。

第4章：苏宁易购股权激励对企业绩效影响的具体分析。从财务角度和非财务角度两个方面进行分析，观察每一次股权激励对其产生的具体影响，作以对比，进行评价。

第5章：苏宁易购股权激励的问题与对策。探究苏宁易购公司股权激励方案实施不理想的原因，并针对相应问题提出应对方法和建议。

第6章：结论与展望。由上文的探索和分析得出研究结论，并就本次研究成果反思本次研究的不足、对未来研究提出展望。

1.3.2 研究方法

通过查阅股权激励的相关文献，并根据苏宁易购公司的实际情况，以年报为来源获得有关数据资料，本文具体采用文献研究法、案例研究法和定量分析法三种方法进行研究。

（1）文献研究法：收整归纳文献，并对其进行研究形成对事物或现象的科学理解的研究方法。通过查阅各种文献，可以知晓国内外各个学者针对股权激励的研究成果及结论。再将其中本文所需要的相关内容进行信息的整合，以融会贯通，便于结合相关概念和理论来探究苏宁易购股权激励这一案例的内涵，从而得出对中企业国股权激励制度计划和实施的启示。

（2）案例研究法：它是一种科学的分析方法，全面而细致地研究代表性的事物（现象），以获得一般的理解。本文选取国内较为典型的股权激励案例——苏宁易购公司的多次股权激励，来进行深入研究，并系统地收集数据和资料来进行分析，最终得出苏宁易购在股权激励中的成效、不足及进步。

（3）定量分析法：是对被研究者从数量上进行分析的方法，包括对其数据特点、各项数据间关系与数据变化趋势的研究。本文从历年企业年报和相关网络资源获得数据，对各项财务指标和非财务指标进行分析，从而探究苏宁易购股权激励对企业绩效所产生的各种影响。

本文研究的技术路线如图1.1所示：

图 1.1 本文技术路线图