摘 要

近几年，伴随着“一带一路”、“新常态”等战略方针的提出和推进，国家积极引导和布局国际业务。与此同时，自2005年以来，我国人民币汇率形成机制改革不断深入，参照一揽子货币形成基于市场供求关系的有管理的浮动汇率制度，自此人民币的国际化和市场化进程加快，人民币汇率从改革之初的小幅单边升值演变为剧烈的、难以预测的双向浮动。因此，跨国公司面临的外汇风险更加难以预测和预防。经济风险比其他外汇风险更为复杂，其所影响的不仅是跨国公司当期的现金流量和净利润，而且影响着跨国公司未来各期的现金流量和获利能力，从而影响公司价值，故其往往影响跨国公司对外的投资战略决策。

本文在绪论部分阐述了研究的目的、意义、研究方法以及现有文献综述，第2章从基本概念入手，介绍了跨国公司及其财务管理的概念以及外汇风险和经济风险的概念，并结合2005年我国人民币汇率制度改革阐述了汇率波动对于跨国公司的影响。第3章着重对跨国公司经济风险的产生机理及计量进行剖析，明确跨国公司经济风险的内容及影响因素。并分别在定性和定量上，从销量、收入和成本、费用两个方面测算经济风险，最后从事前预防规避以及事中分散和转移经济风险两个方面提出相应的防范对策，它为跨国公司在实际运营中防范经济风险提供了理论参考。

关键词：跨国公司；汇率机制；经济风险

Abstract

In recent years,with the promotion of The Belt and Road and The New Normal strategy,our country actively guide and layout international business. At the same time, since 2005, the reform of RMB exchange rate formation mechanism has been deepened continuously. The system of floating exchange rate based on market supply and demand, reference to a basket of currencies, managed floating exchange rate system, the internationalization and marketization of RMB have been accelerated. The RMB exchange rate has evolved from a small unilateral appreciation at the beginning of the reform into a violent and unpredictable two-way floating.Therefore, the foreign exchange risk prevention has become an important problem facing transnational corporations.And the economic risk affects not only the cash flow and net profit of the multinational corporations in the current period, but also in the future, and affects the value of the company, and often influences the foreign investment strategy decision of the multinational corporation.

In the introduction part, the purpose, significance, research method and current literature review of the article are expounded. The first part begins with the basic concepts, introduces the concept of the financial management of multinational corporations and the concept of foreign exchange risk and economic risk, and expounds the influence of exchange rate fluctuation on transnational corporations. Then this paper analyzes the mechanism and measurement of economic risk, and makes clear the contents and reasons of the economic risk. In terms of qualitative and quantitative, we measure the economic risk from two aspects of sales and income and cost, and put forward corresponding countermeasures in two aspects: pre prevention and avoidance, and dispersing and transferring economic risks in the event. It provides a theoretical reference for the transnational corporations to prevent the economic risk in the actual operation.

Key Words：Transnational corporations；Exchange-rate regime；Economic risk

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究目的 1

1.2研究意义 1

1.3国内外研究现状 2

1.3.1 国内研究现状 2

1.3.2国外研究现状 2

1.3.3文献综述 3

第2章 跨国公司财务管理和经济风险 4

2.1跨国公司财务管理概述 4

2.1.1 跨国公司的界定 4

2.1.2 跨国公司财务管理目标 4

2.1.3 跨国公司财务管理内容 5

2.2外汇风险概述 6

2.3经济风险概念 6

第3章 经济风险因素分析和测算 8

3.1经济风险的影响因素 8

3.2经济风险的计算 9

3.3回归分析法度量经济风险 13

第4章 经济风险防范对策 14

4.1多元化经营 14

4.2企业经营重构 14

第5章 研究结论与展望 15

5.1研究结论 15

5.2不足与展望 15

致 谢 16

参考文献 17

第1章 绪论

1.1研究目的

随着经济全球化浪潮的进一步深入，越来越多的企业走上国际化经营的道路，寻求生存与发展的机遇。跨国公司作为国际化经营的产物得以迅速发展，同时也伴随着国际分工的深化、市场的扩大、科学技术的发展进一步促进了世界范围内的经济融合，推动了世界经济的繁荣。改革开放以来，中国跨国公司逐渐发展起来，数量逐渐增加，规模不断扩大， 《财富》杂志公布的数据显示，截至2017年7月，中国上榜的跨国公司数量达115家，连续14年增长，同时2017年中国货物贸易进出口总值已经从2004年的1.15万亿元增长至27.79万亿元人民币。随着我国市场经济体制的不断完善以及经济实力的日益强大，我国跨国公司面临一个良好的发展机遇。但作为全球性公司，较之于国内经营，跨国公司的经营面临着更多的风险和挑战，尤其是在2005年以来，我国人民币汇率形成机制不断完善，以市场供求关系为基础，不再一味盯住美元，而实行一篮子货币政策，汇率波动给跨国公司的经营带来更大的风险，主要表现为外汇风险；由于外汇风险中经济风险的影响更加长期和持续，计量更加复杂，本文重点介绍跨国公司经济风险及其防范对策。

在不具备国际金融平价关系条件的情况下，汇率变动将导致各国在国际市场上的价格变化以及竞争格局变化，对跨国公司的产品销售价格，生产成本和销售量都会产生重大影响，而其实际现金流量可能会大大偏离预期现金流量。即产生经济风险。另外，这种汇率变化不仅影响的是跨国公司当期的现金流量和净利润，还影响到跨国公司的未来各期现金流量和盈利能力。这将影响我国跨国公司的公司价值，也会影响跨国公司的外部投资战略决策。

为了合理控制跨国公司可接受范围内汇率波动带来的经济风险，为避免跨国公司经营业绩不稳定，需要及时制定相应的经济风险防范对策，减少和转移风险带来的损失，本文正是基于以上考虑，尝试在对国内外文献回顾和总结的基础上，提出防范中国跨国公司经济风险的有效对策。

1.2研究意义

理论意义上，本文通过对经济风险的产生机理及计量进行剖析，明确跨国公司经济风险的内容及形成原因，从而从事前预防、规避和事中分散、转移经济风险两个方面提出相应的防范对策，完善跨国公司经济风险管理理论。

实践意义上，本文提出的经济风险防范对策可以为跨国公司在实际经营中提供理论借鉴，结合各公司的经营环境制定出相应的防范机制和措施。

1.3国内外研究现状

1.3.1 国内研究现状

国内学者对预防跨国公司经济风险进行了较深入研究，跨国公司经济风险管理的研究成果非常丰富，主要研究跨国公司经济风险管理的类型和实施，集中讨论选择什么样的方法进行经济风险管理与防范，主流观点认为从经营多元化和融资多元化两方面来管理经济风险，其中经营多元化包括生产策略和销售策略的变化。

席彦群(2004)依据风险控制理论和套期保值理论提出跨国公司经济风险的管理政策，主要有产品策略、销售策略和财务多样化等^[1]。

齐蒙(2014)提出跨国公司应积极完善外汇风险管理机制，从经济业务的全过程进行管控^[2]。

陈晓莉(2016)按照“汇率预测-外汇风险计量-外汇风险管理”研究思路系统全面地分析了中国企业面临的外汇风险与管理现状，并提出了改善外汇风险管理的方法^[3]。

吴绪同(2017)研究了南航公司外汇风险管理的整体框架，结合外汇风险管理相关理论的研究，分析南方航空公司外汇风险管理存在的主要问题并提出改进意见。他认为外汇期权的运用能够在一定程度上对冲外汇风险，但是南方航空外汇衍生工具运用不足，难以有效对冲外汇风险 ^[4]。

李海珍(2017)以中兴通讯公司为案例，分析其汇率风险管理策略，中兴通讯主要是通过积极运用金融衍生品进行外汇保值，有效防范经济风险^[5]。

1.3.2国外研究现状

国外研究更关注金融衍生工具套期保值功能。

Srinivasulu(1981)首次将外汇风险管理技术分为两大策略：经营性套期保值和金融套期保值策略，前者主要通过不同的经营策略来对冲企业的外汇风险，而金融套期保值主要是指通过使用不同的金融衍生品或者金融衍生品组合来对冲外汇风险，后期研究大多接受 Srinivaulu 的研究结论，在分析策略时会考虑另一种策略的影响或者对比两种策略的优劣^[6]。

根据Rodriguez的理论，Shapiro(1988)提出了将外汇风险分为交易风险、折算风险和经济风险三类；他认为汇率风险的波动会影响企业未来现金流量，而未来现金流量是企业价值衡量的一大指标，他将这种风险称之为经济风险，后期的学者研究外汇风险时多采用Shapiro的理论分类方法^[7]。

Brown(2001)和Pramborg(2004) 运用案例研究的方法来研究美国大型跨国公司汇率风险的管理实践。通过分析大量公司外汇衍生品交易的例子，认为外汇衍生品可降低股票价格对汇率波动的敏感性，并帮助公司提高其市场价值。

Christos Pantzalis(2012)研究航企外汇风险管理的责任部门设置与衍生金融品外汇投机程度的关系；作者采用二进制和有序概率论单位回归分析的方法研究上述问题，研究认为财务部门之外的其他部门参与外汇风险管理会导致企业外汇投机程度增加^[8]。

1.3.3文献综述

国内外文献主要将经济风险作为外汇风险的一个子类别进行研究，很少单独详细的研究跨国公司经济风险。国内外学者的研究主要集中在完善外汇管理制度、运用金融衍生工具以及进行多元化经营等经济风险防范对策，而对于经济风险的计算及度量方面的研究较少。本文正是基于这些研究现状，通过具体案例着重对经济风险的各个影响因素进行计算，并利用线性回归方法对跨国公司经济风险进行度量，以完善现有对于跨国公司经济风险的研究。

第2章 跨国公司财务管理和经济风险

2.1跨国公司财务管理概述

2.1.1 跨国公司的界定

跨国公司是国际企业发展的较高阶段，是指在一个国家从事产品生产和销售或提供服务的公司。该公司拥有反映公司全球战略运营政策的中央决策系统^[9] 。与其他从事国际活动的企业相比，跨国公司是由一个集中化的管理层在全球范围内协调分配资源，其从公司整体的利益最大化出发，制定跨国公司市场进入策略、国外业务所有权、生产、销售以及财务方面的决策。

从跨国公司的定义可以总结其特点有以下四个：

（1）资源配置全球化。跨国公司可以在全球范围内获得土地，资本，劳动力和企业家才能四种生产要素，并进行合理有效的配置。

（2）生产经营活动全球化。由于跨国公司各子公司之间可以相互提供产品，因此可以基于公司整体利益最大化进行产品定价，从而实现价格转移。

（3）产品市场全球化。寻求海外市场是促使跨国公司发展的一大原因，市场扩张使得企业生产规模扩大，从而降低成本达到规模经济。

（4）整体价值最大化。跨国公司各子公司的业务被看作公司业务整体的一部分，公司在世界范围内配置资源、利用资源，实现全球业务范围的整体利益，其整体价值的最大化并不意味着各子公司的价值最大化^[10]。

2.1.2 跨国公司财务管理目标

总的来说，跨国公司的财务管理目标与国内公司十分相似，通常受企业目标的影响。公司目标由于不同国家文化和制度的差异而不完全相同，典型的公司目标和由此导致的跨国公司财务管理目标分两类。

（1）股东价值

以美国为代表，追求股东价值最大化为其公司目标，要求最大限度地增加股东财富。一般来说，强调股东价值最大化的公司具有与公司目标相同的财务管理目标，这反映在强调影响股票价格的相关财务指标上。比如投资收益率、每股收益、股利和利润等。

（2）雇员利益

该目标强调维护员工的利益，在欧洲和亚洲较为常见，表现为公司多以非财务指标为公司的目标，比如市场份额、职工福利以及公司声誉等；公司财务管理目标强调保持公司的财务稳定性，保持公司的持续发展和安全，而不是最大化股东价值。

在经济全球化趋势下，国际资本流动性增强，致使资本更多地流向高回报率的企业成为必然趋势，不以股东价值最大化为企业目标的跨国公司很难保持较强的竞争力，因此越来越多的跨国公司选择以股东价值最大化为公司的目标，相应地，股东价值最大化已成为越来越多跨国公司财务管理首选的总体目标。

2.1.3 跨国公司财务管理内容

就性质而言，跨国公司的财务管理内容与国内一般公司的财务管理内容相同，但由于跨国公司的特点与国内公司不同，其财务活动管理和财务管理内容具有一定的特殊性。

（1）跨国公司财务活动的管理

根据资金运动规律，企业包括筹资，投资，营运资金流向和利润分配四大融资活动。由于跨国公司经济活动的范围是全球不同国家及地区，导致这些活动受到更多因素的影响，因此，跨国公司的财务管理需要关注这些环节的特殊性^[11]。

1）国际融资的特殊性。根据资金来源的特点，跨国公司可以在全球市场中选择融资组合，并根据资金来源的特点，采用不同的融资方式获得比国内公司更低的资本组合。相较于国内公司的融资跨国公司进行融资决策时需要格外关注汇率变动对于资本成本的影响。

2）国际投资的特殊性。生产材料价格，劳动力市场价格，税收制度和国家间利率的差异，为跨国公司提供了更多的投资机会，同时，各国的经济状况和市场变化也给跨国公司的投资带来风险。在投资管理方面，交叉供应公司应重点关注风险评估和控制。

3）国际营运资金流动的特殊性。一般来说，国内公司的营运资金管理包括库存现金，应收账款和库存的最优库存管理。在此基础上，跨国公司流动资金的管理也增加了流动资金流动管理的内容。也就是说，跨国公司使用内部资金转移机制来实现资金的最佳分配。

4）国际利润管理的特殊性。跨国公司营运资金流动的管理应避免附属公司或部门业绩与保留资金及其努力程度不匹配甚至差异较大的情况。这要求跨国公司制定合理的财务业绩评价和考核体系，合理地分配利润，减少或避免内部利益冲突以及跨国公司子公司与东道国利益之间的冲突。

（2）跨国公司财务管理的特殊内容

1）汇率预测与外汇风险管理。跨国公司的业务范围涉及更多的国家。而跨国公司财务管理要求对汇率进行预测，并以预测结果进行外汇风险管理，以期减少外汇风险给跨国公司带来损失，并设法利用币值变动获取收益^[12]。

2）国际资金转移管理。东道国的各种经济政策使得跨国公司进行资金转移时面临许多障碍，为尽量避开障碍、保证跨国公司整体利益最大化目标，跨国金融管理需要设计一个有效的内部资金转移机制。

3）国际税收管理。各国税收制度的差异使得跨国公司财务管理需要在四个财务活动环节设计减少双重纳税的措施，尽量减少公司整体的税额，增加税后收益。

2.2外汇风险概述

在1973年布雷顿森林体系崩溃之后，国际货币基金组织通过牙买加协定确认了浮动汇率制度的合法性。此后，各国政府并未要求披露货币其含金量并保持稳定的汇率。结果，各国货币汇率频繁变化，出现的问题是，在国际经济活动中，跨国公司总是面临着外汇风险。

外汇风险，也被称为汇率风险，是指汇率变化对跨国公司的潜在影响。一方面，在编制合并会计报表时，由于本币与外币汇率波动，使外国子公司的资产，负债，收入，费用等在折算成本国货币时波动;另一方面，跨国公司在国际交易中，因本币与外币的远期汇率无法确定而给跨国公司未来现金流量的本币价值带来风险。汇率变化的可能性和程度越大，现金流量波动可能越大，外汇风险公司面临的风险也越高。

根据产生外汇风险的背景和对公司的影响，可以将其分为三种类型：