论文总字数：33015字

摘 要

可转换债券作为债券类与权证类相结合的再融资方式，其独特性让资本市场的投资者和融资者具有相对灵活的可选择性，受到了资本市场的欢迎，近年来已成为我国上市企业的重要融资方式。但是，由于我国的资本市场不成熟，上市公司可转换债券融资面临挑战，并且其应用效果研究涉及的并不多。因此，本文选择研究国内上市公司发行可转换债券融资的动机以及效应，对帮助企业选择合适的融资方法有着重要意义。

论文首先概括了可转换债券的国内外相关研究，进而对可转换债券的定义和特征、可转债融资的动因以及效应进行阐述。在此基础上，以烽火通信为例，根据公开财务报表数据对其经营状况进行分析，解析了烽火通信发行可转换债券的动因，对其发行方案进行了介绍。采用事件研究法分析其发行的公告效应，从资本结构以及股东权益两个方面探讨可转换债券融资对公司融资结构的影响，并研究发行可转换债券可能给烽火通信带来的融资风险。通过案例启示的总结，以期本研究能为其他拟发行可转债融资意向的上市公司提供借鉴作用。

关键词：融资动因；融资效应；可转换债券；烽火通信

Abstract

Convertible bonds, as a refinancing method combining bonds and warrants, have become an important financing method for listed enterprises in China in recent years due to their uniqueness, which makes investors and financiers in the capital market relatively flexible and selective. However, due to the immature capital market in China, convertible bond financing of listed companies is facing challenges, and there are few researches on its application effect. Therefore, this paper chooses to study the motive and effect of domestic listed companies issuing convertible bonds for financing, which is of great significance to help enterprises choose appropriate financing methods.

This paper first summarizes the research of convertible bonds at home and abroad, and then expounds the definition and characteristics of convertible bonds, the motivation and effect of convertible bond financing. On this basis, taking Fiberhome as an example, this paper analyzes its operation status according to the data of public financial statements, analyzes the motivation of Fiberhome issuing convertible bonds, and introduces its issuance plan. By using the event research method to analyze the announcement effect of its issuance, this paper discusses the influence of convertible bond financing on the company's financing structure from two aspects of capital structure and shareholders' equity, and studies the financing risk that the issuance of convertible bond may bring to Fiberhome Communications. Through the conclusion of case enlightenment, this study is expected to provide reference for other listed companies planning to issue convertible bonds financing intention.

Keywords: Financing motivation; Financing effect; Convertible bond; Fiberhome

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的和意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 可转债融资动因的相关研究 2

1.2.2 可转债融资效应的相关研究 3

1.2.3 研究述评 3

1.3 研究内容与方法 4

1.3.1 研究内容 4

1.3.2 研究方法 4

第2章 可转换债券融资的理论基础 6

2.1 可转换债券概述 6

2.1.1 可转换债券的概念 6

2.1.2 可转换债券的属性 6

2.2 可转换债券融资的动因 7

2.2.1 降低资本成本 7

2.2.2 调整资本结构 7

2.2.3 降低企业的融资风险 8

2.3 可转债融资效应的概念与类型 8

2.3.1 融资效应的概念 8

2.3.2 可转债融资效应的类型 8

第3章 烽火通信可转债融资的动因与方案 10

3.1 烽火通信的企业状况 10

3.1.1 烽火通信概况 10

3.1.2 烽火通信经营状况分析 10

3.2 烽火通信融资现状 14

3.2.1 烽火通信债权融资现状 14

3.2.2 烽火通信股权融资现状 15

3.3 烽火通信可转换债券融资的动因 16

3.3.1 降低融资成本 16

3.3.2 优化资本结构 17

3.3.3 把控融资风险 17

3.4 烽火通信可转换债券融资的发行方案 18

3.4.1 发行安排 18

3.4.2 发行过程 19

3.4.3 发行条款 19

第4章 烽火通信可转换债券融资的效应 22

4.1 短期宣告效应 22

4.1.1 窗口期和估计期的确定 22

4.1.2 实际收益率和预期正常收益率 22

4.1.3 超额收益率和累计超额收益率 26

4.1.4 T值检验 27

4.2 融资结构效应 28

4.2.1 对资本结构的预计影响 28

4.2.2 对股东权益的预计影响 29

4.3 融资风险效应 29

4.3.1 预计发行风险 29

4.3.2 预计偿债风险 30

4.3.3 预计盈利风险 31

第5章 政策建议及研究结论 32

5.1 政策建议 32

5.2 研究结论与展望 33

参考文献 35

致谢 36

第1章 绪论

1.1 研究目的和意义

1.1.1 研究目的

大型企业需要大量的资本才能增长，如果仅仅是靠企业自有的资金（例如留存收益）进行增长，那么企业的增长速度将远远不能满足投资者和管理层对企业的期望。随着金融市场的发展，企业的所有者和管理者也在考虑更为灵活的融资方式；他们可以根据企业的经营状况以及实际需求，选择合适的筹资方法。对企业来说，筹集资金主要会使用债务筹资和权益筹资这两类方法，它们都有各自的优势和不足。而可转换债券的出现，则结合了债权筹资和权益筹资这两种筹资方式的特点，并成为了各大企业所青睐的融资方法之一。

中国在1996年的时候，就启动了国内上市企业发行可转换债券的试验工作，但直到2001年，才正式确定了可转换债券发行的实施办法。可转换债券在国际金融市场上的发展时间也是比较长的，早在20世纪初，一些西方国家和亚洲国家就开始允许可转换债券的发行了。

作为一种有着悠久历史的混合型金融产品，国外的学术界对可转换债券的特点，以及它为企业带来的效应都有着比较深入的了解。而在我国，由于可转换债券直到1996年才开始出现在国内的金融市场上，与可转换债券有关的研究，相对来说也就非常有限。可转换债券是股权和债权结合而衍生的产物，既有二者的共同特点，又有着属于自己的独特性。因此，与可转换债券相关的研究，也就为发展多维度的资本市场理论做出了相应的贡献^[7]。

本文以烽火通信为例，研究其发行可转换债券的动因和效应，对其应用可转换债券融资进行评价，为我国上市公司的筹资方式选择，给出合理的建议。

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