摘 要

融资结构影响着公司的融资能力、经营状况和业绩情况，对于公司的经济发展具有十分重要的作用。而且融资结构的选择将会影响公司的发展前途，因此公司如何选择融资方式，是一个至关重要研究方向。

本文选取80家上市公司作为研究对象，结合近几年国内外研究理论成果，对80家上市公司的融资特点和经营绩效现状进行分析，分析得出上市公司普遍具有内部融资较低、债权融资偏高、偏好股权融资以及整体经营效益良好的特点。在此基础上进行实证研究，分析综合经营绩效指标与融资结构的相关性，同时对内部融资、债券融资和债务融资与经营绩效进行回归分析，结果显示内部融资率和债券融资率会对绩效产生正面影响，而债务融资则对绩效产生负面影响。通过实证研究的结果发现我国上市公司融资结构中存在的问题，依据问题提出相关的融资建议，完善和优化上市公司融资结构，实现公司目标的价值最大化，增加公司效益，进一步促进上市公司的健康稳定发展。

关键字：融资结构；经营绩效；上市公司

Abstract

Financing structure affects the company's financing ability, the operating conditions and performance situation. It plays an important role for the company's economic developments. And the choice of financing structure will affect the company's future development. Therefore it is a vital research direction that how to choose the financing ways for the companies.

This paper selects 80 listed companies as the research object, combining with the theoretical results at home and abroad in recent years.To analyze the financing characteristics and performance of 80 listed companines. As an analysis, the listed companies generally have the charactistics of internal financing, debt financing on the high side, preference for equity finance and the whole management benefits. On the basis of empirical research, to analyze the correlation between the comprehensive management performeance indicator and financing structure. At the same time, to make a regression analysis about internal financing, bond financing, debt financing and operating performance. The result shows that the internal financing and bond financing rates will have a positive impact on performance. However debt financing is a negative impact on performance. It finds that problems exist in the financing structure of listed companies in China through the results of empirical research. According to the problems, to propose relevant financing suggestions, improve and optimize the financing structure of listed companies, realize the maximization of the value of the company goals, increase the profits of the company. To further promote the healthy and stable development of listed companies.

Key words: Financing Structure ；Corporate Performance；Listed Companies

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 导论 1

1.1 研究的目的和意义 1

1.1.1 研究的目的 1

1.1.2 研究的意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.2.1 国外研究现状 1

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 国内外研究现状评述 2

1.3 研究内容和研究方法 2

1.3.1 研究的内容 2

1.3.2 研究方法 3

第2章 融资结构和经营绩效基础理论 5

2.1 融资结构的特点 5

2.2 经营绩效衡量方法 5

2.3 融资结构对经营绩效影响 6

第3章 上市公司融资结构和经营绩效现状 7

3.1 上市公司融资现状 7

3.1.1 内源融资偏低 7

3.1.2 债务融资偏高 7

3.1.3 股权融资偏好 8

3.2 上市公司经营绩效现状 9

第4章 上市公司融资结构对经营绩效的影响的实证分析 11

4.1 样本选取 11

4.2 数据来源 11

4. 3 变量的选取 11

4.4实证分析 13

4.4.1 模型建立 13

4.4.2 变量相关性分析 14

4.4.2 回归分析 16

4.4.3 结论与对策 18

第5章 研究结论与展望 20

5.1 研究结论 20

5.2研究的展望 21

参考文献 22

致 谢 24

第1章 导论

1.1 研究的目的和意义

1.1.1 研究的目的

上市公司经营效益、产品投入与产出比例等是管理者最注重的成果之一，为了提高经营绩效比例，可以从几方面着手，融资结构是影响绩效的重要因素之一。融资结构多种多样，导致公司对融资结构选择也大相径庭，本文依据已有国内外融资结构对经营绩效影响的研究结论的基础上，将有关理论研究实际操作运用到我国上市公司具体融资结构领域中，以融资结构的差异对经营绩效将产生大不一样的效果为切入点，基于上市公司融资结构与公司绩效关系的实证研究，利用2012-2014年数据，探究上市公司融资结构对绩效的影响，为上市公司完善公司内部结构、实现上市公司融资渠道多元化、提高公司绩效提供有关有效的建议并对本文研究提出展望。

1.1.2 研究的意义

针对融资结构对绩效影响，国内外学者的探究结论中一直没有得到一样的结论，甚至还出现了截然相反的结论。本文锁定上市公司为对象，进行问题深入研究，探讨得出上市公司融资结构具体状况，研究上市公司2012-2014年融资和绩效发展现状，并对两者加以实证分析，对公司融资提供有意义的建议和计划指导，同时还完善和丰富内部融资结构，最后得到有价值的启发和结论。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

Baker and Wurgler(2002)研究发现，市场的择时行为对企业的资本结构形成具有长久性的影响，择时行为能够解释上市公司的融资行为^[1]。Kayhan和Titman(2004)认为市场非理性影响公司融资方式选择，但只是短时影响，长期影响并不显著^[2]。Qiao peilin( 2011) 以非理性和理性的角度研究，认为市场监督和机制情况让上市公司偏好股权融资^[3]。Du Hai-ou (2011) 以40家上市公司作为样本，发现公司的非理性融资并不会长期对公司经营绩效有影响，而只是短时间内有影响[4]。Natalia and Marek(2014)研究发现在市场比较完善的情况下，上市公司首先选择债务融资，再是股权融资^[5]。

1.2.2 国内研究现状

黄顺武,陈杰（2012）主要研究安徽省上市公司上市当年及其上市后三年的数据，研究表明安徽上市公司上市以后股权融资呈下降趋势^[6]。颜秀春,陈春春（2012）基于Panel-VAR模型研究中国制造业，结果表明董事会人数正面影响公司绩效^[7]。张海东（2012）基于2006-2010年上市公司为样本，关于上市公司融资结构与经营绩效关系，研究发现债务融资方式并不会大大提高公司经营绩效，也就是负债没有发挥杠杆作用^[8]。尹航,刘超（2013）以河北上市公司为例，选取2007-2011数据，经过多元回归分析发现公司内源融资率对净资产收益率成正向关系，而股权融资率对净资产收益率负向影响^[9]。张卓（2014）依据房地产上市公司为研宄样本，经过对房地产行业进行探究发现，实证研究表明，房地产上市公司国有股比例对公司绩效呈现正向影响^[10]。戴菲菲（2014）通过选择2007-2012探究6年上市中小企业，由软件SPSS对6年数据进行了分析，在公司债务中，高债务会拉低公司绩效^[11]。刘明,左菲（2015）对 2005—2012 年新能源上市300家公司为研究对象研究，内部融资率在公司中处于较高水平，而且短期有息负债率对绩效成负向关系^[12]。王莉华,邹杰（2015）以2010-2012年沪深上市公司中国企100强作研究，经过假设模型构建，发现国有企业上市公司融资结构与经营绩效成线性关系^[13]。罗如芳,周运兰,潘泽江（2015）以我国民族地区上市公司为代表，对2009-2012年118家上市公司研究，选择11个指标，发现资产负债率对绩效影响不明显^[14]。戴罗仙,朱吉芳（2015）基于129家房地产公司，发现融资低商业信用率带来高绩效^[15]。

1.2.3 国内外研究现状评述

纵览国内外学者关于融资结构对绩效影响作出了很多探讨，大多选择的研究对象存在差别，融资结构对经营绩效影响的问题广泛在各国各地区各民族各行业，综述根据各国学者对于融资结构对经营绩效影响现状的描述，选择对象的区别导致结论也产生较大的差异。因此本文以上市公司为研究对象，研究两者关系，分析实证结论，找出存在的问题，提出有效的建议和对此研究的展望。

1.3 研究内容和研究方法

1.3.1 研究的内容

文章主要以上市公司为研究对象，探讨上市公司融资结构对经营绩效的影响，从而通过优化融资结构。以下是本文主要的行文结构：

第一部分是导论部分，提纲挈领的介绍本文的研究目的及意义、国内外有关融资结构、公司经营绩效以及其相关性的文献综述、研究内容和研究方法等。