摘 要

近二十年来，我国软件和信息技术服务业高速发展，目前行业规模已经达到五万亿，共有三万多家企业，也伴随着资本市场不断完善，越来越多的闲置资金逐渐流入软件和信息技术服务行业，因此，评估企业价值成为了企业利益相关者共同的需求。有基于此，本文将利用自由现金流量模型对软件和信息技术服务业企业进行价值评估，以拓维公司为研究对象，评估出合理的企业价值，摸清企业家底，为利益相关者提供有价值的信息。

首先，笔者将重点介绍企业价值评估的基本理论与评价方法体系，明确自由现金流法评估的优越性。构建企业自由现金流评估模型，确定模型折现率。

然后结合企业的实际情况，以企业近五年的财务报告为依据，依据自由现金流量法的具体评估步骤，展望拓维公司发展前景和预测其未来的自由现金流量，评估出拓维公司的企业价值。分析评估结果，由此提出提升拓维公司企业价值的建议。

关键词：自由现金流模型；企业价值评估；折现率

Abstract

Over the past two decades, The software and information technology services have developed rapidly, and the scale of the industry has reached 5 trillion, with more than 30,000 enterprises. With the improvement of the capital market, a large number of idle funds are flowing into the software and information technology services industry, so the business valuation has become the common needs of enterprises and stakeholders. Therefore, this paper will use the free cash flow model to evaluate the value of software and information technology service enterprises. This paper will assess the value of the company, analyze the state of the firm's assets and provide valuable information to the stakeholders.

First of all, I will focus on the basic theory of business valuation and assessment method, demonstrate the advantages of free cash flow evaluation, construct the model of free cash flow assessment and calculate the discount rate.

And then, I would combine with the business situation, base on the financial report of the past five years, according to the free cash flow method of specific assessment steps to predict the company’s development and calculate the future cash flow of enterprises. Later, I’ll analyze the evaluation results, and propose recommendations to enhance the company's value.

Key word: free cash flow method; business valuation; discount rate

目 录

摘　要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究的目的及意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.3 研究内容与方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 技术路线 3

1.3.3 研究方法 4

第2章 基于自由现金流的企业价值评估基本理论 5

2.1 企业价值的概念 5

2.2 自由现金流的概念 5

2.3 企业价值评估理论方法 6

2.3.1 成本法 6

2.3.2 市场法 7

2.3.3 收益法 7

2.3.4 企业价值评估方法比较 8

2.4 基于自由现金流评估的优越性 8

第3章 基于自由现金流的企业价值评估模型构建 10

3.1 拓维公司概况 10

3.2 拓维公司历史自由现金流计算 11

3.3 折现率的确定 14

3.4 基于自由现金流评估模型的构建 15

第4章 拓维公司价值评估结果 16

4.1 拓维公司未来自由现金流预测 16

4.1.1 净营业利润预测 16

4.1.2 净经营长期资产预测 18

4.1.3 营运资本预测 18

4.1.4 企业自由现金流预测 20

4.2 分析与讨论 20

4.3 提高拓维公司企业价值的建议 21

第5章 研究结论与展望 23

5.1 研究结论 23

5.2 研究展望 23

参考文献 24

致 谢 26

第1章 绪论

1.1 研究的目的及意义

1.1.1 研究目的

21世纪以来计算机在中国得到了广泛普及，与软件开发、电子信息等有关的企业在我国如雨后春笋般冒出，“互联网 ”概念的提出，使得信息系统产业整合成为未来发展的主要趋势，信息产业间的并购、项目合作与投资、股权转让以及资产评估等时有发生，但目前我国对信息技术企业的价值评估局限于财务报表上的收入、利润、净资产等指标，导致评估结果与内在企业价值产生很大差异。有鉴于此，本文将基于自由现金流对企业价值进行评估，以拓维信息系统股份有限公司为例，对其2012-2016年的年度报告、行业研报及企业披露的相关资料进行整理，构建自由现金流模型对拓维公司的整体价值进行分析，以期得出合理的评估结果。

1.1.2 研究意义

（1）理论意义

企业价值评估不仅可用于评价企业经营绩效，也可用于评估企业内在价值，是开展一切社会经济活动的基础和前提。自由现金流折现法是企业价值评估方法中运用最为广泛的一种方法，将自由现金流量模型运用于软件和信息技术服务业的研究，不仅可弥补我国在信息技术领域价值研究的缺失，还可以此审视信息产业发展的宏观经济环境、行业状况。对挖掘信息技术服务业的潜力具有重要意义。

（2）现实意义