目的及意义

影子银行的兴起最早是在美国，时间可以追溯到上个世纪70 年代，从最早的货币市场基金成立至今，影子银行的发展历史已有40 多年。影子银行在我国出现较晚，2011 年我国人民币贷款占社会融资总量的比重急速下降，从2002 年的92%下降到2011 年的58%，非传统的融资模式已经占据社会总融资的40% 以上。该现象的发生引起了国内金融界的热议。2007年因美国金融危机的爆发，“影子银行”开始受到国际普遍关注，进而引发对“影子银行”强化监管的讨论，至今已十年有余。虽然处于不同的金融环境，中国的影子银行基于不同的发展路径，也同样取得了长足的发展。从国际比较看，虽然不同国家的影子银行可能有不同的表现形式，但是总体上说，由于影子银行游离于银行监管体系之外、透明度有限、常常杠杆率较高，因此可能引发系统性风险和监管套利等问题。

我国影子银行起步较晚，还没有形成系统的影子银行体系和完善的风险规制制度，在影子银行业务的运行过程中仍存在交易信息不公开、统一的风险监管体系、发展过度等问题。目前，在经历了以“大资管”为主线的突破不同金融细分领域监管约束的市场融合之后，中国的影子银行问题主要体现在跨越不同金融细分领域的资产管理产品发展、以及复杂的产品镶嵌等，进而成为加杠杆的主要载体。在第五次全国金融工作会议后，在去杠杆的政策导向下，中国的监管机构对影子银行的监管趋势也越加关注。2017年7月4日中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2017）》，对中国2016年金融体系的稳健性进行了评估，其中特别提出要对影子银行等着重强化监管。7月17日，在全国金融工作会议闭幕后，中国银监会召开党委扩大会议，传达学习全国金融工作会议精神，并再次重申防范流动性风险、信用风险、影子银行等重点领域风险重要性。中国证监会、中国保监会也陆续出台了规范影子银行的一系列举措。中国央行行长周小川在2017年G30国际银行业研讨会上提及金融稳定发展委员会未来将重点关注的四方面问题中，影子银行因其产品结构设计复杂，信息披露不充分，没有像商业银行一样受到资本充足率的限制和存款准备金制度的约束，且不受存款保险制度的保护而列居首位。

在强调化解金融稳定的大趋势下，如何强化监管影子银行、促使影子银行逐步提高透明度，已成为各方金融管理机构关注的重点课题。从政策发展趋势看，强化对影子银行的监管，促进金融体系去杠杆，将是下一阶段影响金融市场的一个重要政策趋势。

国内外研究现状

金融危机爆发后，欧美各国开始考虑将影子银行系统纳入监管。2009年英国金融服务局（FSA）发布报告，明确提出要加强对对冲基金等影子银行的监管。另外，英国对影子银行体系进行监管主要代表性法案和指令有《特纳报告》《交易行为的审慎制度》以及《衍生产品场外交易市场改革方案》等等。美国政府也于2009年3月公布《金融体系全面改革方案》，对诸如对冲基金之类的影子银行实行更严格的监管。要求超过一定规模的对冲基金及其他私募基金必须在美国证券交易委员会（SEC）注册登记，建立针对诸如CDS等场外衍生品市场的全面监管、保护和披露框架等。2010年7月美国政府颁布了《多德–弗兰克法案》，该法案允许美国金融监管机构按照“谁是金融中介功能的最终实施者”这一思路对影子银行体系进行管控。

中国总体上与美国影子银行存在共同特征，比如缺乏透明度、成为加杠杆的载体、从事监管套利和资金套利等，但也有不同的机理与自身特征。一是影子银行产品往往跨越不同金融细分领域，使得现有的以机构监管为基础的监管体制难以对影子银行产品进行穿透式的监管。二是中国的影子银行在不同时期往往表现为不同的金融产品形式，2015年以来主要表现为同业存单、委外等业务形式突破监管约束，并实现加杠杆等目标。通过同业存单和委外业务加杠杆的规模迅速上升，特别是一些中小金融机构，将此视为突破分支机构网络限制、以及贷款规模约束、资本金约束等的重要渠道。

目前中国的监管体制实行的是分业监管模式，影子银行体系其实已在金融监管的覆盖范围之内，比如《商业银行个人理财业务管理暂行办法》《商业银行理财产品销售管理办法》等监管办法早已出台，银行理财产品运行情况定期保送监管部门，明细也保送央行纳入社会融资总量的口径；信托公司也根据《信托公司净资本管理办法》受到合理监管；《企业集团财务公司管理办法》《非银行金融机构行政许可事项实施办法》《消费金融公司试点管理办法》等规章制度也对非银机构建立了一整套审慎监管制度，但影子银行产品则横跨多个金融业务领域。我国正逐步推进金融结构调整，平稳促进去杠杆，逐步释放影子银行体系风险，把握风险释放速度和不刺破风险底线的平衡。决策层已经陆续出台了相关的政策，引导影子银行逐步释放风险。

通过对国内外文献的整理分析后，可以发现国内外对影子银行的监管重视程度越来越高，但针对影子银行具体的监管措施却不多，原因在于影子银行虽然对一国的金融体系稳定性影响较大，但也在一定程度上解决了中小企业融资难的问题，并且推动了一国的经济增长和金融创新。所以本文将通过分析我国影子银行的运行风险得出相应的符合我国国情的一系列金融监管措施。