摘 要

2018年3月以来，美国对中国发动了规模空前的贸易战争，这场贸易战争中，最引人关注的是美国对中国的科技制裁。美国对中国实施了出口限制，同时也提高了相关关税，对中国和美国的科技企业都造成了不同程度的冲击。本文探究贸易战对中美两国科技股票的影响，为中国科技企业在贸易战背景下的发展提出了建议，有着重要的现实意义。

文章先从内在价值和供求关系这两个方面探讨了贸易战对中美科技股票价格的影响路径，接着通过建立VAR模型，分析得出了贸易战对中国科技股票价格有着显著的影响，并且主要通过影响出口量，进而影响企业的内在价值，最终将影响反映到股票市场上。而贸易战对美国科技企业的影响并不显著这一结论。其中的原因在于中国的科技企业缺乏自主创新能力，过度依赖出口，因此，中国政府需要加大对科技企业发展的扶持力度，中国的科技企业需要提升自主创新能力，以应对来自美国未来可能的进一步的科技制裁。

关键词：贸易战；科技股票价格；VAR模型

Abstract

Since March 2018, the United States has launched an unprecedented trade war against China. In this trade war, the most noticeable thing is the US technology sanctions against China. The United States has imposed export restrictions on Chinese companies, while also raising tariffs, which have caused different degrees of impact on Chinese and American technology companies. This paper explores the impact of the trade war on the technology stocks of China and the United States, and provides suggestions for the development of Chinese technology companies. It has great practical significance.

At the beginning of the paper, it discusses the impact of the trade war on the technology stock prices of China and the United States from the two aspects of intrinsic value and supply-demand relationship. Then, through the VAR model, it analyses that the trade war has a significant impact on China's technology stock prices, By affecting the export volume, and thus the intrinsic value of the company, the impact will eventually be reflected on the stock market. On the contrary, the impact of the trade war on US technology companies is not significant. The reason is that Chinese technology companies lack independent innovation capabilities and over-reliance on exports. Therefore, we suggest the Chinese government should increase its support for the development of technology companies, and Chinese technology companies should enhance their independent innovation capabilities in order to cope with the possible technology sanctions from the US in the future.

Key Words：trade war；technology stock prices；VAR model

目录

第1章 绪论 5

1.1选题背景 5

1.2研究方法与思路 6

1.3国内外研究动态 6

第2章 贸易战对中美科技股票影响的理论分析 7

2.1理论基础 7

2.2传导途径 7

2.3影响分析 8

第3章 贸易战对中美科技股票影响的实证分析 10

3.1模型构建与数据来源 10

3.1.1 VAR模型构建 10

3.1.2数据来源 10

3.1.3数据平稳性检验 11

3.1.4模型不足 12

3.2中国科技股票的向量自回归分析 13

3.2.1中国科技股票VAR分析结果 13

3.2.2格兰杰因果检验 13

3.2.3脉冲响应分析 14

3.2.4结论 15

3.3美国科技股票的向量自回归分析 16

3.3.1美国科技股票VAR分析结果 16

3.3.2格兰杰因果检验 16

3.2.3脉冲响应分析 17

3.2.4结论 18

3.4中美两国的影响对比及原因分析 18

3.4.1影响对比 18

3.4.2原因分析 19

第4章 总结与建议 20

4.1本文总结 20

4.2展望与建议 20

致谢 23

第1章 绪论

1.1选题背景

自2018年3月以来，美国政府对中国发动了规模空前的贸易战，双方经济都受到很大的冲击。在2018年3月8日，美国总统特朗普宣布，美国将在很长一段时期对进口的钢铁和铝分别征收25%和10%的重税。之后，2018年3月23日，北京方面做出回应，中国计划对美国输华的128个税项产品加征关税，总额约合30亿美元。中美贸易战就此正式开打。在贸易战过程中，中美双方加收关税与协商谈判交替进行，双方高层领导人多次会晤，商讨两国的贸易纠纷问题。但是绝大多数的谈判并没有取得实质性的进展，甚至还使得双方的贸易战争愈演愈烈。中国本着合作发展的原则与美国商谈，但是美国政府对却多次出尔反尔，升级矛盾，将中美两国拖入了恶性竞争的泥沼中，这不仅损害了中国和美国之间的关系，损害了其盟友和世界上其他利益相关国家的经济利益，更是对全球经济的稳定带来了巨大的负面冲击。到2019年5月，美国对总共价值2000亿美元的出口加增25%的关税。中国方面也很快做出了回应。国务院关税税则委员会决定，自6月1日起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。双方的贸易战争似乎还要持续很长一段时间。最终，经过双方多次的交流沟通，直到2020年1月15日，谈判才总算是达成了共识。在美国白宫东厅举行了中美第一阶段经贸协议签署仪式，这宣告了中美贸易战真正告一段落。尽管如此，在先前谈判中美方多次出尔反尔的经历，让人们不得不担心未来的某一时期贸易战会再次拉开帷幕。

在这场贸易战中，美国对中国科技方面的制裁尤为引人关注。2018年4月3日，美国拟加征关税的中国商品清单中，该清单包含约1300个独立关税项目，总价值约500亿美元，涉及了航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等等行业，其中很大部分都是需要高技术的制造业产业。2018年4月，美国封杀中兴，禁止中兴购买美国产品，这次事件在国内外引起了广泛的关注，中兴公司在失去美国的产品供给后，无法开展生产活动，最终以赔款收场的结局，也让中国企业意识到了自主创新对于企业可持续发展的重要性。2019年起，美国对华为实施禁令，禁止本国采用华为5G产品和技术，再次引起国内外的关注，随后，又有一批芯片科技公司被列为出口制裁的“实体清单”。2019年5月15日，美国总统特朗普签署行政命令，要求美国进入紧急状态，美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所产生的电信设备。美国商务部周三表示，将把中国公司华为及其70家附属公司列入“实体名单”。即使在中美贸易关系缓和后，美国也依然没有放松对中国科技企业的打压。在中美达成经贸协议后，2020年5月，美国再次对中国的科技公司出手，先是对华为的禁令延长一年，随后又将33家公司列入了实体清单。可以说美国对中国实施的贸易战实际上是科技战，主要的目的在于打压中国科技企业的发展，全面阻止中国科技创新和产业升级的步伐。

在当前世界经济全球化的背景下，国与国之间相互联系、相互影响，谁都不能独善其身，美国对中国的科技制裁行为或许会对中国的科技企业产生影响，但也同样有可能阻碍美国本土科技企业的生产与发展。本文主要探究贸易战对中美两国科技公司的影响，分析这些影响背后的原因，并寻找在贸易战背景下中国科技公司的发展策略，以应对来自美国未来可能的进一步科技制裁。

1.2研究方法与思路

本文采用了理论分析与实证分析相结合的方式，运用所学知识和所查找到的文献知识分析了贸易战对中美两国科技企业影响的传导途径，从企业的内在价值和股票市场的供求关系这两个方面探究贸易战对两国科技企业股票的具体影响。通过建立VAR模型，分析了贸易战对科技公司的影响程度，对比贸易战对中美两国的影响，分析造成这些影响的原因，最后得出结论并给予建议。

1.3国内外研究动态

早在2017年，孙继山（2017）就针对当时的301调查对中美贸易失衡的问题进行分析并就贸易战选项给予了建议。到了2018年，中美贸易战开战，受到了来自全球各地经济学家的热烈讨论。陈继勇（2018）全面介绍了中美贸易战的背景、原因、本质和中国的对策，为学者们了解贸易战、研究贸易战奠定了基础。随后，在贸易战的影响下，中美股市波动剧烈，越来越多的学者开始研究中美贸易战对于股市的影响。李强（2018）覃春面（2018）和董耀武（2018）研究得出中美股、汇市间的波动在贸易摩擦阶段相对平稳，但美国股、汇市对中国股、汇市的单向风险溢出强度很大且影响深远。SERDAR ÖZTÜRK（2019）等研究中美贸易战对上证指数的影响，得出贸易战会对上证指数造成消极影响，损害中国股票市场的结论。刘语臻（2019）则全面分析了中美贸易摩擦对股市、债市、汇市的影响，得出美国对中国加收关税在长期中不会对中国股市造成影响。而随着贸易摩擦升级，短期债券和美元是合适的投资品种。

随着贸易战的持续进行，美国对中国逐步实施科技制裁，国内学者们也开始探究中国科技的发展未来。王正蒙（2019）重点剖析了华为事件，并对未来科技产业政策给予了建议。丁涛（2019）和胡汉辉（2019）运用灰色系统研究提出了深化科技体制改革，优化创新生态系统；强化创新市场导向等相关建议。但是，美国对中国实施制裁，或多或少也可能会影响美国本土企业，现有文献中缺乏贸易战对美国科技公司的影响，本文将从科技股票价格的角度就贸易战对中美两国科技公司的影响对比进行探讨，得出结论并给予建议。

第2章 贸易战对中美科技股票影响的理论分析

2.1理论基础

影响股票价格的因素有很多，包括宏观经济基本面、行业基本面、公司基本面、政府政策、投资者心理等等方面。这些影响是公认普遍存在的，但是却很难将它们用定量的方式计算出来。在许许多多的对股票价格的研究模型中，最著名的模型为CAPM模型，它主要的研究对象是投资者如何在众多风险资产中构建最优资产组合，但是，CAPM模型的缺陷在于假设条件过于严格，在现实中实施起来存在难度，也不能用来探究某一种外界的冲击对股票价格的影响程度。随着经济学的发展，越来越多的学者加入到对股票价格的研究当中，并构造出了自己的研究模型与方法，这些方法有一定的解释效力，但也存在一些不足和使用范围的限制。目前为止还没有统一的研究方法。但股票是作为在股票市场上交易的商品，从根本上说，其价格会像一般商品一样受市场供求关系的影响，围绕其内在价值上下波动。科技股票也无一例外的遵循着这个原则。本文将从这一点出发，分别探究中美贸易战对科技企业内在价值和科技股票市场供求关系的影响，进而探究中美贸易战对科技股票价格的影响。

此外，科技股可有着自己的特殊性。科技股与一般的A股相比有更高的成长空间，更强的波动性，在受到外部冲击时，冲击所带来的影响往往会表现得更加明显。同时，科技股也可以看作股票大盘中的科技行业板块，在进行分析时也应该将其作为一个行业，这样分析才更加准确。因此，中美贸易战对科技股的影响可以看作贸易战这一冲击对科技行业板块的影响，与对A股的影响一定是存在差异的，所以，不能将贸易战对A股的影响的一些结论完全照搬到科技股上。

2.2传导途径

贸易战对中美两国的经济影响是方方面面的，对于股市的冲击大致可以分为两个方面，一方面是贸易战中已经落实的加收关税的政策，会导致企业的出口下降，出口的下降会影响企业的整体营业收入，进而直接影响企业的内在价值。另一方面是美国政府通过发表言论对中国进行施压，中国发表声明正面回应，这种中美两国发言人在舆论中的博弈会直接影响投资者的心理，进而影响股票市场上的供求水平。对于科技股而言，关税的提高毫无疑问会直接对企业出口造成影响，并影响企业的内在价值。同时，贸易战期间，美国政府一些施压威胁的言论同样会对投资者情绪产生影响，这样的影响对于科技公司而言甚至更加明显，也更加剧烈。因此，中美贸易战对科技公司股票价格的影响主要体现在出口数量和投资者情绪这两个方面。

2.3影响分析

从2018年到2019年的创业板指数周K线图和纳斯达克指数周K线图中，大致可以看出贸易战对中美两国科技股票价格的影响。从图3.1中，可以看出自2018年3月，美国对中国发动贸易战以来，中国创业板指数持续下跌，而在2019年初，中美双方在华盛顿进行谈判，并达成了重要共识，谈判取得了实质性的结果，在这一背景之下，创业板指数飞速上涨，后来，美国对华为实施全方面的打压，创业板指数回落，再后来，随着国家对科技公司的补贴扶持力度加大，以及科创板的落实，带动了创业板股票指数的上涨，而到了2020年，中美关于贸易纠纷问题谈判并和解，贸易战告一段落后，创业板也是迎来了大涨，从中可以看出，中美贸易战的的确确影响了创业板指数和中国的科技公司。而中国也在一步步地采取措施，加大补贴力度，来减少美国对中国科技制裁所带来的不利影响。

与之相比，从2018年3月贸易战以来，美国纳斯达克指数并没有受到影响，整体上虽然有所波动，但依然维持着之前的牛市。贸易战对全球经济的不利影响并没有影响到美国科技企业的发展。2018年10月纳斯达克指数有所回落，但是很快在2019年初，纳斯达克指数就再次迎来了上涨，因此，这次的下跌可以看做是纳斯达克指数的短期调整，而中美贸易战谈判取得实质性进展的背景让这种反弹更加明显，更加快速。而在这之后，虽然中美贸易战再次升级，但是纳斯达克指数仅仅只是波动下跌，很快就实现了反弹并且维持了上涨的势头，在2020年初，中美达成协议后，纳斯达克指数也依然在上涨。因此，纳斯达克指数整体上一直呈现出上涨的势头，贸易战对美国科技公司股票价格的影响不是特别明显。