摘 要

互联网行业是一个在过去十几年间飞速发展的产业。虽然当前互联网产业的发展速度较过去鼎盛时期已有所下降，但这个行业仍有着不错的前景。这种前景反映在互联网上市公司仍在增长的融资需求上，在未来，互联网行业仍是最有价值的投资领域之一。众所周知，上市公司股利的支付不仅关系到股东的直接利益，还对对公司股价有着显著的影响，从而影响公司的融资活动。但是这种影响在互联网行业的上市公司中尚不明确。本文先采用信号理论和“一鸟在手”理论，结合影响股票价格增长的因素，从定性的角度分析了互联网上市公司股利分配影响股票价格的作用机理，并作出假设。随后运用逐步回归探究了股票价格和股利支付之间的联系，证明了理论分析中的结论。最后我们发现，影响公司股利政策的最大因素是股权，资产（以及负债）的结构，而支付更多股利的公司有着相对更高的股价。这项研究会帮助公司制度股利政策从而更健康有效的发展。

关键词：互联网上市公司，股价，股利

Abstract

Internet is a rapid growing industry in recent decades. Although the growing is not significant as it used to be. This industry still has a considerable prospect. This prospect is reflected out by the increasing need of financing on stock market. The internet industry would still be the one of the industry that is valuable to invest. It is a common knowledge that paying dividend not only affect the shareholders earning, but also has impact on company’s stock price hence on company’s financing operation. However, this impact on company which involved in internet is uncertain. Here we use the Signal Theory and “Bird-in-the-hand” Theory, combining with the Supply-Demand model which illustrate the reason why stock rise, analyzing the mechanism of dividend payout affecting the stock price of Internet listed companies. Then a model using stepwise OLS to illustrate the inner relation of the impact that price and dividend payout is introduced. In conclusion, we find that the most influential factor which impact dividend policy is the Shareholding and assets Structure. And in OLS model, those companies who have a higher dividend payout do have a higher stock price. These findings would help Chinese internet listed companies to make a proper dividend policy. Furthermore, they would develop more efficiently.

Key words: internet listed company, stock price, dividend

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究意义 1

1.3国内外研究现状 2

1.3.1国外研究现状 2

1.3.2 国内研究现状 3

1.4 研究内容和方法 3

第2章 互联网上市公司股利分配支付现状和特点 6

2.1 互联网上市公司股利分配现状 6

2.2互联网上市公司股利分配的特点 9

第3章 互联网上市公司股利分配影响股价的理论分析 10

3.1 股利相关论和股利无关论 10

3.2. 股利分配影响互联网公司股价的机理 10

3.2.1 股利分配对于外部投资者的影响 11

3.2.2 股利分配对于内部管理者的影响 12

3.3 研究假设 13

第4章 互联网上市公司股利分配影响股价的实证分析 14

4.1数据选取 14

4.2模型构建 14

4.2.1研究方法 14

4.2.2变量选取和解释说明 14

4.2.3模型 16

4.3描述性统计 17

4.4实证结果分析 19

第5章 政策建议 20

5.1研究结论 20

5.2政策建议 21

参考文献 22

致谢 23

第1章 绪论

1.1 研究背景

股利作为公司向股东分享的一部分盈利，不仅是给予股东的收益，同时也是向资本市场传递公司经营状况的重要途径。股利分配政策作为现代公司经营中的重要一环，不论是公司内部决策者还是外部投资者来说都具有重要意义。在经过了学者们几十年的研究和发展，有关股利决策已经形成一套完整的理论。最早有Modigliani和Miller在1958年提出的MM理论。但由于其假设较为严苛，在现实中很难实现，后续者在此基础上将公司管理中股利政策相关理论不断深化发展，对股利分配提出了诸多不同的理论，例如，税差理论，信号理论，管理者成本理论等。

我国股市始于上世纪90年代，起初是为了解决国企融资困难的问题而设立的。其在随着我国经济快速攀升，经过了三十多年的迅猛发展后，股票市场在我国经济市场中的地位日益显现。根据中国国家统计年鉴的数据，截止到2019年12月，沪深股市已有共计3765家上市企业，总市值已达57.78万亿元。作为对比，我国2019年的国民生产总值为99.09万亿。^[23]更说明了股市，资本市场是我国经济活动中不可或缺的部分。虽然发展十分之快，但是我国股市的仍然存在着诸多问题，不仅发展艰辛过程饱受质疑，又由于我国金融第三方机构尚不完备，投资者往往是以个人为单位 的“散户”，往往跟风投资热衷于“快钱”，这与真正的价值投资无疑是背道而驰的；而一些企业上市的目的不过是为了将投资人的钱合法的装进自己的口袋；而监管机构的不完善更是加剧了上述现象。这些因素集合到一起是我国股市的具体表现：较高的换手率以及较大的股价波动。股票投资的收益包括股利分红和资本利得，长期以来股民们的注意力往往只集中在资本利得上，而对股利分红不大关心。这也反映了我国在金融市场上的不完善，其实在欧美等相对发达的资本市场中，股利分配也是股东利益的一部分 。在我国上不完善的股票市场下，由于早期分红不透明，大股东权力较大等因素，导致了股利政策不明确，现金分红不透明 等弊病。

1.2 研究意义

互联网技术作为本世纪进十年快速崛起的新兴产业，未来的前景十分广阔。而越是发展迅速的产业和公司对资金的需求越大，公司的管理层越是有必要把公司的股价控制在一个合理稳定逐步上升的范围。

本文针对股利政策对于互联网上市公司股票价格的影响，首先通过阅读西方先驱学者的理论同我国前人学者的实证分析结合我国股票市场情况的到大致的定性的正负相关性分析。其次运用回归分析等实证分析工具进行实证分析以证明自己的结论。

1.3国内外研究现状

1.3.1国外研究现状

由于西方国家资本化较早，资本市场开放的较早，所以他们对于资本市场的研究也更早。其中由Modigliani和Miller在1958最先提出股利分配和股价关系的MM理论，后人又在此基础上不断完善，形成了诸多不同流派。