摘 要

科技型企业是我国社会主义市场经济的重要组成部分，在我国债券市场的规模日益扩大的情况下，债券融资作为直接融资的一种重要方式，其模式的形成发展和影响力越来越受到广泛的关注。

本文将根据武汉市科技型企业债券融资模式现状和创新之处，理论上分析武汉市科技型企业债券融资模式存在的问题和问题的成因，从而针对存在的问题提出合理性建议。通过具体案例分析武汉市科技型企业的债券融资模式、如何通过武汉市政府，企业自身和资本市场的共同努力解决武汉市科技型企业债券融资模式中存在的主要问题以及问题的解决给企业带来的重大影响和意义。

最后指明武汉市科技型企业未来债券融资模式的发展趋势，期望为促进武汉市科技型企业更好更快的发展做出一份贡献。

关键词：科技型企业；武汉市；债券融资模式

Abstract

Scientific and technological enterprises are an important part of China's socialist market economy. With the increasing scale of China's bond market, bond financing is an important way of direct financing, and its development and influence are becoming more and more extensive. s concern.

Based on the present situation and innovation of the bond financing mode of Wuhan science and technology enterprises, this paper analyzes the problems and problems of the bond financing mode of Wuhan science and technology enterprises in theory, so as to make reasonable suggestions on the existing problems. Through the specific case analysis of Wuhan science and technology enterprises bond financing model, how through the Wuhan municipal government, enterprises themselves and the capital market to work together to solve the Wuhan science and technology enterprise bond financing model in the main problems and problems to the enterprise The significant impact and significance.

Finally, it points out the development trend of future bond financing mode of Wuhan science and technology enterprises, and hopes to make a contribution to promote the development of science and technology enterprises in Wuhan.

Key Words：Science and technology enterprises；Wuhan；Bond financing model

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的和意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 理论意义 1

1.1.3 实践意义 2

1.2 国内外研究现状 2

1.3 研究内容与方法 4

1.3.1 研究内容 4

1.3.2 研究方法 4

第2章 基础理论 5

2.1 科技型企业的界定 5

2.2 债券融资模式 6

第3章 武汉市科技型企业的债券融资模式现状 7

3.1 武汉市科技型企业融资现状 7

3.1.1 总体状况 7

3.1.2 武汉市科技型企业债券融资模式创新 8

3.2 武汉市科技型企业债券融资模式特点 9

3.2.1 债券融资模式发展处于初级阶段 9

3.2.3 债券融资模式面临着广阔的发展空间 10

3.3 武汉市科技型企业债券融资模式存在的问题 11

3.4 武汉市科技型企业债券融资模式问题的成因 12

3.4.1 政策法规方面的原因 12

3.4.2 担保机构和资信评估机构方面的原因 12

3.4.3 科技型企业自身的原因 13

第4章 武汉市科技型企业债券融资模式问题的建议对策 14

4.1制定和完善相关的法律法规，提供良好的法律环境 14

4.2 建立完善的信用评级体系 14

4.3 创新增信机制，降低企业债券风险 14

第5章 武汉市科技型企业债券融资模式实例 16

5.1 企业基本情况介绍 16

5.2 本次集合票据发行的基本情况 17

5.3 本次集合票据给企业带来的影响 17

5.4 本次集合票据的意义与启示 18

第6章 研究结论与展望 20

6.1 研究结论 20

6.2 研究展望 20

第1章 绪论

1.1 研究目的和意义

1.1.1 研究目的

作为我国资本市场的重要组成部分，债券市场自1997年初步成立以来，历经二十年的发展，为众多有资金需求的企业和绝大部分有投资需求的人民，机构提供了有效对接的平台，为我国的经济金融发展做出了卓越的贡献。在1997年，债券市场的雏形开始出现，银行间开始发行小规模的债券，市值仅为4700多亿元，不足我国GDP的10%。到2010年底，我国的债券市场规模已突破了20亿元，从最初的世界债券市场规模排名的二十多位跃居世界的第五位，亚洲的第二位。截止到2016年，我国的债券市场规模达22.3万亿元，仅武汉市的债券发行规模就由2011年的103亿元发展到2016年的439亿元，并依然保持着一定的增长率。虽然债券市场这么多年来的发展速度引人瞩目，但债券市场尚未成熟，发展中仍面临着很多问题，债券市场的产品结构存在着一定的问题。

政府逐渐意识到债券融资对于我国健康市场经济的构建具有重要的意义，并出台了一些相关的倾斜性政策以此来激励我国企业的债券融资活动，例如在武汉市政府专门为本市科技型企业开设“科技版”降低科技型企业的债券融资标准。但由于我国目前企业债券采取的是核准制，融资模式中存在着一定的问题，因此对于我国多数的企业来讲，发行债券的门槛要远远高于绝大部分科技型企业的实际情况。尤其是武汉市为数众多的科技型企业，规模较小，资信程度较低等都是导致债券融资困难处境的直接原因。

因此，本文在这样的背景下，在参阅国内外科技型企业债券融资模式的构建与改善相关文献的基础上，了解武汉市科技型企业债券融资模式现状，结合武汉市科技型企业的实际情况和武汉市科技型企业的债券融资活动，分析武汉市科技型企业债券融资模式中存在的问题以及问题的成因，期望为武汉市科技型企业债债券融资模式的发展贡献出一份力量。

1.1.2 理论意义

科技型企业的主营业务多为高新技术产品的开发，研制，生产与销售，是我国经济和社会发展的中坚力量。促进科技型中小企业的良好健康发展是我国经济又好又快发展的重要基础，是一项事关民生的改善和社会稳定的重大战略任务。企业的发展过程中往往需要充裕的资金的支持，我国企业债券融资发展的滞后问题已经成为了制约企业发展的重要因素。因此，企业的债券融资模式，尤其是广大科技型企业的债券融资模式的改善与构建问题就成为了近年来理论研究的热点。

由于武汉市特殊的地理位置，特定的资本市场发展成熟状况以及科技型企业自身的特点，目前国内外文献中缺乏对本市科技型企业这个特殊群体债券融资模式的研究。本文将从理论和实例两个方面对武汉市科技型企业的债券融资模式进行剖析，从理论上说明现有的债券融资模式中存在的问题，从而希望为武汉市科技型企业债券融资模式的发展提供理论上的支持。

1.1.3 实践意义

随着世界经济的发展，经济、金融全球化成为发展的主要趋势，主要体现在融资的市场化和证券化的发展趋势上。以往受到青睐的间接融资方式例如通过商业银行贷款筹集资金逐渐被直接融资方式所取代，企业更偏好于通过发行股票和债券来募集发展所需资金，导致目前市场上融资证券化的比例越来越大。而最近几年时间里，直接融资方式更是呈现出加速发展的趋势。在国际市场上，直接融资方式所集资金占筹资总额的90%左右，而传统的通过商业银行的间接融资方式由上个世纪七八十年代的60%下降到不足五分之一，种种现象对于我国企业的直接融资具有一定的指导意义^[1]。

由于科技型企业产品的技术含量较高，需要企业投入资金进行不断的研发和技术更新，推出适应社会需求的新产品，以占领市场份额。而科技型企业中存在的技术和信息不对称的现象，导致了科技型企业更偏好于通过发行债券来募集资金。在上个世纪七八十年代时，风险较高而规模较小的科技型企业就显示出了对债券融资的偏好，据上世纪80年底的统计显示，企业80%的新技术研发资金都是通过发行债券来募集的，到90年代，21世纪初的时候，发行债券就已经成为了科技型企业筹资的主要渠道^[2]。

武汉市科技型企业对于债券融资的迫切需要和武汉市科技型企业债券融资模式中存在着的诸多问题，使得武汉市科技型企业的债券融资模式的研究与探讨对于促进武汉市科技型企业的发展显得尤其重要。

1.2 国内外研究现状

（1）关于科技型企业融资模式的研究

杜铁龙（2015）对于科技型企业融资模式的理论研究则重点剖析了债券融资困境，并提出，中小企业私募债有望成为科技型尤其是科技型中小企业债券融资的重要途径。提出了优化我国科技型企业债券融资途径的建议措施，包括构建科技型中小企业债券融资信息共享系统，建立专门针对科技型中小企业的债券信用评价体系等等。

杨文生（2009）主要从高科技企业及其融资特点，我国科技型企业融资的模式选择，高科技企业的模式构想以及政府在高科技企业中发挥的作用四个方面阐述了科技型企业的融资问题，并认为政府掌握的信息要多于市场掌握的，因此在解决信息不对称的问题上更有优势，应发挥更大的作用。

（2）关于债券融资模式方面的研究

肖化虎（2009）主要从科技型中小企业债券融资的比较优势，以及债券融资运作模式两个方面进行理论研究。在债券融资运作模式里，作者从债券发行条件，企业债券的信用等级及评级程序，债券发行方式，债券发行价格，发行程序，发行公告六个方面进行了详细论述。

杨洋（2011）主要从企业债券的基本介绍，企业债券的融资优势，企业债券的发行条件，企业债券发行申请流程，企业债券发行相关成本的构成以及企业债券信用增级的主要方式六个方面进行了论述。作者举出详细的数字说明了债券融资相关的成本构成，并提出了第三方担保，资产质押方式，担保公司担保，建立偿债基金，政府流动性支持五种增信方式。

韩彩虹（2014）对我国中小企业债券融资的主要模式进行了分类研究，包括中小企业集合债券融资模式，中小企业集合票据融资模式和区域集优模式三种。并总结了三类模式所共有的问题，对策及建议。

西方发达国家的债券市场已经发展的比较成熟，因此，近些年来国外学者在关于债券融资模式中对债券市场体系的研究较少，而将注意力更多的集中于债券市场工具和市场行为上。国外的理论研究则主要以定量分析为主。N.Gregory Mankiw，James M.Poterba（2009）认为股票市场的收益率变动影响市政债券的定价。Ronald Anderson, Suresh SundaresanBoyan（2004年）验证了有关于企业债券定价的相关结构模型。Jovanovic，Peter L. Rousseau （2007年）研究了债券和股票价格之间的关系，认为两者并不会在一定程度上同向变动。Cantillo，Wright（2012年）的统计表明，企业出于自身规模和经营现金的考虑，会在一定程度上优先考虑银行贷款和企业债券。

（3）国内外研究现状小结

通过研究国内外文献关于债券融资模式的剖析，我们可以看出它们不论在理论方面还是实践方面均取得了显著的成效，但是仍有不足之处。首先，国内对债券融资模式的研究侧重于债券融资出现的困难（其中主要表现为科技型中小企业的信用等级较低），针对科技型中小企业如何进行有效的信用等级评定，对于各种增信方式的理论研究和建议以及政府市场企业需要做出的共同努力。其次，很少有论文提出具有新意并且具有可操作性的债券融资模式，更没有具体到武汉市科技型企业的债券融资模式上来。因此，很难真正的创造性的建立了一个集科技金融综合服务平台，为解决武汉市科技型企业债券融资模式中存在的问题提供有效参考。

1.3 研究内容与方法

1.3.1 研究内容

本文通过对武汉市科技型企业已经存在的债券融资模式进行研究，结合国内外参考文献文献，根据我国的实际情况，针对武汉市科技型企业债券融资模式中所存在的问题进行分析，并提出一定的建议。

全文共分六大大部分，主要包括绪论，基础理论，武汉市科技型企业的债券融资模式现状，武汉市科技型企业债券融资模式问题的成因及建议对策，武汉市科技型企业债券融资案例分析，研究结论与展望。

1.3.2 研究方法

(1)参考文献研究法。阅读国内外大量的文献资料，并全面了解与科技型企业债券融资模式有关的文献资料，掌握本研究领域的现状和背景资料。