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机构投资者行为对上市公司绩效的影响文献综述

 2020-04-21 16:20:49  

1.目的及意义

近几年来,随着保险,社保基金,养老基金等机构投资者逐步进入资本市场,国内各基金机构也呈现蓬勃发展之势,市场投资者结构不平衡的现状得到了一定的改善,机构投资者在资本市场中扮演着越来越重要的角色,尤其去年的“宝万之争”为机构投资者赢来了相当巨大的关注度。

除去宏观市场的反映之外,在微观的公司治理方面,机构投资者也逐步地发挥着自己的作用。在以往的企业股权结构中个人投资者占中小投资者的绝大部分,而个人投资者由于所占份额小且分散,几乎不会对公司的治理和决策产生任何影响。随着各金融机构在上市公司流通股中占有越来越大的比重,他们的名字也渐渐出现在一些公司的前十大股东名单中。相比于个人投资者,机构投资者有着资金集中,信息获取渠道多样且准确,投资技能更专业等不可比拟的优点,因此机构投资者顺应自己角色的变化,在参与公司事务中也愈来愈积极主动来实现自己的利益诉求。

西方国家金融市场的发展要先于我国很多年,因此他们的市场结构相对来说要更加合理和完善,以美国为例,机构投资者在市场中的持股比例由最初的5%增长到67%,个人投资者相应比例不断下降,相反他们选择机构投资者来代为管理投资,机构投资者愈发成为资本市场的投资主体。对于机构投资者行为对上市公司的影响的研究,各方观点均有,难以统一,但是西方学者普遍认为:机构投资者的发展壮大将会改善证券市场的投资者结构,起到活跃交易、稳定市场和促进上市公司治理机制改善的作用。

Bensten and Smith(1976)、Grossman and Hart(1980)以及Gillan and Starks(2001)对机构投资者在公司治理中的作用曾进行了深入的研究。他们发现:(1)机构投资者所持有的股份与公司业绩正相关;(2)与个人相比,机构投资者更有能力来获取监督的回报,从而能够从事和提供监控公司的日常经营活动,而这在分散持股的公司是很难实现的。

我国在2001年提出“超常规发展机构投资者”这一观念后,一直以来支持和鼓励机构投资者在资本市场上发挥自己应有的作用。股份制企业的存在,使得两权分离带来的委托代理问题不可避免,小股东缺乏参与公司治理的动力,而大股东往往存在着侵害小股东利益的倾向,传统的企业治理结构的弊端日益显露。我国的机构投资者在股权结构上获得越来越多的话语权之后,有望为企业的治理提供一个外部正向积极的修导作用。国内学者对于机构投资者行为对公司绩效的影响的研究多着重在理论研究上,本文将更多地从微观的角度去研究两者之间可能存在的联系。

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2. 研究的基本内容与方案

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全文共分五章。第一章绪论为全文奠定背景基础,介绍国内外学者对于机构投资者的存在对公司绩效产生影响的相关观点以及研究动态。第二章结合已有的相关理论基础,着重寻找机构投资者行为与公司绩效之间可能存在的相关联系,探讨机构投资者行为对公司绩效产生影响的机理。第三章为实证研究做好假设条件,选择变量,采集样本数据以及建立一阶线性模型。第四章对模型求解的结果进行合理性分析,作出解释。第五章得出基本结论,并对机构投资者如何发挥相关作用提出相关建议。

本文旨在通过机构投资者投资行为与公司绩效是否存在着相关关系以及存在着正的还是负的相关关系的研究来分析我国目前这个不完善的资本市场中尚不成熟的投资者结构能否产生正向的社会效应并对其求证,然后对实证结果做出解释和微薄建议。

本人简略提纲如下:

第1章 绪论

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