1.1研究目的及意义

随着经济的高速发展和市场经济体制改革向纵深推进,我国资本市场得以迅速发展,而股票市场作为资本市场的重要组成部分，其对国民经济的影响力日益加深。股票市场作为资源配置的重要市场机制，推动了企业以及个人的金融资产总量及结构不断进行改进，同时也使他们的消费行为以及投资结构发生了变化，而这种改变又必然会对中央银行的货币政策产生重大的影响。由此可见，股票市场作为宏观经济发展和货币政策之间的桥梁，要求我们在制定货币政策时，充分考虑股票市场的影响因素。同时，在许多现行的货币政策框架中，只考虑了货币总量与物价水平等因素的影响，股票市场的变化往往被忽视。然而，股票市场的波动对实际的货币需求产生了很大的影响，这使得货币政策的目标数量与实际的货币需求之间产生的较大的差异。因此研究股票市场的波动对货币政策传导机制成为了我们亟待解决的课题。

本文以相关的股价和货币政策理论为基础，通过计量方法，分析了股票市场的波动对货币政策传导机制的影响情况，并且根据实证研究结果对中央银行货币政策以及股票市场的完善提出了可行性的建议，对于实现我国货币政策调整与股票市场的良性互动， 提高股票市场对货币政策传导渠道作用的有效性具有重要的理论和现实意义。

1.2国内外研究现状分析

1.2.1国外研究现状

Aletn(1994)把证券市场交易量指标引入货币数量方程，通过对80年代数据的回归分析发现,货币需求量与包括金融交易在内的经济体系所有交易的相关性十分显著，并且不像货币与名义收入的关系那样出现明显变异和不稳定。Martin T. Bohl,Pierre L. Siklos 与 David Sondermann（2008）对欧洲股市对其央行的非预期利率政策的影响进行了分析。分析表明对于欧洲股市和非预期的欧洲央行决策之间存在消极的关系，且统计检验很显著。说明凯恩斯的利率渠道传导不畅通。Guneratne Wickremasinghe（2011）探讨了斯里兰卡股市和宏观经济之间的因果关系。采用了时间序列的单根、协整模型并采用方差和脉冲的方法分析六个宏观经济变量。结果表明股市和宏观经济起伏之间有短期和长期的因果关系。Nikiforos T. Laopodis（2012）运用 VAR 模型研究了在 20 世纪 70年代以来伯恩斯、沃克尔和格林斯潘三者关于货币政策和股市动态联系的不同货币制度。得出了联邦基金利率和股市反应之间存在脱节和货币政策和股市之间并没有一致的动态关系等结果。MalaRaghavan 和 Mardi Dungey（2015）运用结构向量误差修正模型，对东盟经济体货币当局是否应该实施先发制人的货币政策来应对股市和资产价格引发的通胀以防即将到来的金融危机进行了研究。结果表明，注重股市的货币政策降低了物价稳定的目标，股市不宜作为货币政策的传导渠道。

1.2.2国内研究现状

易纲(2002)认为,当一个经济中有股市存在时,货币政策传导机制就更为复杂。因为货币政策对股票价格有影响，货币数量和通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格,而且一定意义上取决于股市。无论股市财富效应大小，通过股市政策刺激股票市场拉动需求的做法在长期是不可靠的，货币政策应关注股市而非盯注股市。孙华妤和马跃（2003）运用了滚动式向量自回归模型和增加时滞的自回归系统进行实证分析，认为对宏观经济运行进行调控是我国货币政策的目的，而其操作的效果并不是马上就显现的，而是需要一个传导的过程，股市就是其中的一个传导渠道。刘珺、丁梫和马岩（2010）对次贷危机后的股市和实体经济进行了分析，发现股市的剧烈波动与新经济周期的特征发生了悖离，认为在股市和实体经济之间建立一套阂限机制是有必要的。王曦、邹文理（2011）运用 SVAR 模型从实证角度对我国股票市场进行了分析，认为我国股市呈现出政策和资金推动的特征。股市没有反映出经济基本面，传导效果不佳。史永东（2014）运用马尔科夫机制转换模型对上证指数进行了实证分析，认为非线性和状态机制转换的特征在我国股市明显，股市与实体经济的相关性较低。