摘 要

抵押债务凭证（CDO）是一种固定收益的结构化金融产品，在过去10年中得到迅速发展.CDO将若干质押资产打包成整体资产池，然后将资产池出售给特殊目的公司。投资银行将质押资产池划分为具有不同信用等级的证券，并将其分配给投资者。2017年，中国资产证券化市场发展势头仍就强劲。发行规模超过1兆元，市场存量超过2兆元。创新品种层出不穷，参与者日趋多元。在这种情况下，CDO存在哪些风险，如何预防风险是一个亟需研究的问题

本文的研究目的在于，通过我国文献查阅和具体的案例分析，找到贴近我国资产证券化现状的风险点，并提出解决建议，为我国金融市场健康发展提供参考。本文研究的理论意义在于，利用资产价格波动理论和信息不对称理论，归纳出CDO的风险类别并提出风险控制方法，为目前较为零散的CDO风险控制研究做一定补充。本文研究的现实意义在于，针对我国具体情况提出CDO风险控制的漏洞和建议，为中国资产证券化市场的健康发展提供参考。本文的研究方法主要采用文献、数据查阅和具体案例相结合的方法。在风险形成理论的基础上，首先归纳出CDO产品的一般风险，再根据具体案例归纳有针对性的风险控制漏洞，并提出意见和建议。

关键词：CDO；资产证券化；风险控制

ABSTRACT

The Collateral Debt Obligation (CDO) is a fixed income product of a structured financing type that has been rapidly developed over the past 10 years. The CDO packaged a number of pledged assets into an overall asset pool, and then sold the asset pool to a special purpose company. The investment bank divided the pool of pledged assets into securities of different credit ratings and issued it to investors. In 2017, China's asset securitization market continued its rapid development. The issuance scale exceeded 1 trillion yuan, and the market stock exceeded 2 trillion yuan. Innovative varieties emerged in an endless stream, and participants were more diverse. Under this situation, what risks exist in CDOs and how to prevent risks is a problem that needs urgent research.

The purpose of this paper is to find the risk points that are close to the status quo of China's asset securitization through China's literature review and specific case studies, and propose solutions to provide a reference for the healthy development of China's financial market. The theoretical significance of this study lies in the use of asset price fluctuation theory and information asymmetry theory to sum up the risk categories of CDOs and put forward risk control methods, which will complement the current research on CDO risk control. The practical significance of this paper's research is to propose loopholes and suggestions for CDO risk control in light of China's specific conditions, and to provide a reference for the healthy development of China's asset securitization market. The research method of this paper mainly uses the methods of literature, data review and specific cases. Based on the theory of risk formation, the general risks of CDO products are summarized first, and targeted risk control loopholes are summarized according to specific cases, and opinions and suggestions are proposed.

Key words:CDO；asset securitization；risk control

目录

摘要 Ⅰ

ABSTRACT Ⅱ

第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.1.1中国信贷资产证券化市场快速发展 1

1.1.2研究CDO风险控制的必要性 3

1.2研究目的和意义 3

1.3国内外研究现状分析 4

1.3.1 CDO的界定研究现状 4

1.3.2 CDO的风险研究现状 4

1.3.3 CDO的风险控制研究现状 5

1.3.4 研究评述 5

1.4 研究内容 5

1.5 研究方法 6

1.5.1案例研究法 6

1.5.2比较研究法 6

第2章 理论基础 7

2.1 CDO的概念界定 7

2.2 CDO面临的风险类别 8

2.2.1 信用风险 9

2.2.2 操作风险 9

2.2.3 市场风险 9

2.3 CDO风险形成理论 10

2.3.1 资产价格波动理论 10

2.3.2信息不对称理论 10

第3章 我国CDO的风险控制现状 11

1.1严格设定准入标准 11

1.2采取垂直风险自留 11

1.3设立信息披露制度 11

第4章 基于“工元2013-1”期CDO案例分析 12

4.1 “工元2013-1”期CDO产品概况 12

4.1.1 发行结构 12

4.1.2 基础资产池 13

4.1.3内部信用增级安排 13

4.1.4 信息披露 14

4.2 “工元2013-1”期CDO产品风险分析 14

4.2.1 常规风险及应对 15

4.2 2 风险控制仍存在漏洞 15

（1）流动性较差 15

（2）信息不对称 16

（3）外部增级缺失 16

第5章 我国CDO风险防范的对策与建议 17

5.1 加强信息披露 18

5.2 完善风险自留制度 18

5.3发展外部增级 8

5.4 规范信用评级运作 19

致谢 20

参考文献： 21

第1章 绪论

抵押债务债务（CDO）是在20世纪80年代发展起来的结构性金融产品。它具有套利，资产利用和信用风险转移等优良功能，但有争议的是，它在2008年次贷危机中起到了负面作用。目前中国经济发展进入了新常态，面临的是经济增长放缓，亟需转型的压力。李克强总理提出，资产证券化是中国提高金融效率的重要手段。目前，中国正在积极培育自己的金融创新市场，并积极开发和应用CDO等金融创新产品。

在此背景下，对CDO的风险及防控进行全方位的分析和研究，能更好地开发和利用CDO等金融创新产品，有利于金融创新市场的健康发展。

研究背景

中国的信贷资产化市场自重启以来一直蓬勃发展，在市场发展迅速，政府政策支持和风险控制亟需加强这几个方面的背景下，研究CDO的风险及其控制对策都是必要的

1.1.1中国信贷资产证券化市场快速发展

自2014起，中国银行业监督管理委员会将信贷资产证券化登记工作的相关规定进行下发。信贷资产证券化已进入规范化阶段。近年来，中国资产证券化市场持续发展快速发展。2017年发行规模超过1万亿元，市场库存超过2万亿元。创新品种层出不穷，参与者更多元化。

如图1.1所示，2017年度，资产证券化产品发行1兆4519亿8200万元，比上年同期增长65.86％，年末股票市场2兆688亿800万元，比上年同期增长66.41％。其中，信贷资产证券化发行5977亿3000万元，同比增长52.93％，占发行总额的41.24％。年末库存9132亿2800万元，同比增长47.92％，占总市场的44.19％。

图1.1 2005-2018资产证券化产品发行金额 数据来源：CNABS

信贷资产证券化市场的蓬勃发展，也为包括CDO在内的一系列ABS产品提供了良好的市场基础