摘 要

随着我国经济发展速度的不断加快，企业和居民财富积累水平的不断提高，资产管理业务变得愈发重要。在此大背景下，大资管时代应运而生。而证券公司自金融危机之后一直面临业绩下滑的压力，如何解决这一问题，成了很多人关注的焦点。本文通过分析目前中国证券公司盈利模式中存在的问题以及大资管时代对于证券公司的影响，总结出大资管时代证券公司未来发展的大致方向，再通过和国外先进的证券公司进行对比，得出具体的创新的细节

研究结果表明：中国证券公司应该把更多精力放在其资产管理业务上，而不是之前的传统经纪业务，在资产管理业务的创新上应该学习国外先进的组织结构，发挥公司的整体优势，改善收费模式；设计更多具有个性化的资产管理产品。

关键词：大资管，资产管理 ，证券公司，盈利模式创新

Abstract

With the development of China's economy and the increasing level of wealth accumulation by enterprises and residents, asset management has become increasingly important. In this context, the era of great asset management came. The securities companies have been facing downward pressure since the financial crisis. How to solve this problem has become the focus of many people's. This paper analyzes the problems existing in the profit model of China's securities companies and the impact of era great capital management on securities companies, sums up the general direction of the future development of securities companies in the era of large capital management, and compares them with foreign advanced securities companies and gain specific details.

The research results show that: Chinese securities companies should focus more on asset management business rather than on traditional brokerage business. They should learn advanced foreign organizational structure in the innovation of asset management business, exert the company’s overall advantages, and improve the model of fees and charges; design more personalized asset management products.

Key word: era of great asset management ,asset management , securities company, innovation of earning model

目录

第1章 绪论 7

1.1选题背景及研究意义 7

1.2国内外文献综述 7

1.3研究方法 8

第2章 中国证券公司盈利模式及资产管理业务现状 9

2.1 中国证券公司盈利模式现状及问题 9

2.1.1 经纪业务 9

2.1.2 投资银行业务 9

2.1.3 自营业务 9

2.1.4 其他业务 10

2.2 中国证券公司资产管理业务现状及问题 10

2.2.1 业务环境及规模 10

2.2.2 业务内容及问题 11

第3章 大资管对中国证券公司盈利模式的影响机理 13

3.1 大资管背景概述 13

3.2大资管对中国证券公司盈利模式的影响 13

3.2.1 业务构成 13

3.2.2 对其他种类业务的影响 14

第4章 国外证券公司盈利模式借鉴与国内外资产管理业务对比分析 15

4.1 国外证券公司盈利模式成功案例分析 15

4.2 国内外证券公司资产管理业务对比分析 15

4.2.1 国外证券公司资产管理业务 16

4.2.2 国内证券公司资产管理业务 17

4.2.3 案例分析与总结 18

第5章 大资管下中国证券公司盈利模式创新路径 20

5.1差异化发展创新 20

5.2业务模式创新 20

5.2.1 投资市场创新 20

5.2.2 投资策略创新 21

5.3业务产品创新 22

5.4 协同发展创新 22

5.4.1 经纪业务的协同发展 22

5.4.2 投资银行业务的协同发展 23

5.4.3 研究部门的协同发展 23

第6章 结论与展望 24

6.1 研究结论 24

6.2 研究展望 24

第1章 绪论

1.1选题背景及研究意义

作为中国经济版图的一块重要组成部分，证券公司通过多年的发展，取得了很多成果，再加上证券公司的门槛较高，所以使得证券公司获得了很大的利润。然而，进入新时代以来，随着证券公司面临的经济环境不断变化，监管政策变得更加严格，市场竞争愈演愈烈，中国证券公司的很多缺点和不足就暴露了出来。长时间以来，中国证券公司的盈利模式一直很单一，一直处在传统的盈利模式中，导致公司经营风险大，无法跟上新时代的脚步。与此同时，由于监管政策的影响和市场的限制，中国证券行业一直处于同质化竞争的情况，大多数证券公司盈利模式，业务范围都大相径庭。这使得证券行业在与其他行业竞争中处于不利局面。数据显示，2016年，中国证券公司营业收入为3279.94亿元，对比2015年的5751.55亿元，同比下降42.9%^[1]。而在国外，业务特色化，经营多元化和专业化已经成为证券公司的标签。以美国高盛证券业务结构为例，投资银行业务和资产管理业务占比很大，传统业务如经纪业务等收入已经下降不少，在发展新型业务的同时，各个证券公司，根据自身实际情况，针对性的发展自身优势业务，使得自己的优势不断扩大，最后形成专业化的经营。受2008年金融危机影响，中国证券公司面临的金融环境发生巨大变化：第一，受经济危机影响，股市进入熊市，中国证券公司传统业务受到很大影响，导致收入减少，有些券商因为经营不当，甚至出现巨额亏损。第二，经济危机的到来，使得整个中国金融行业受到冲击，国家政府对于金融行业的监管更加严格，对于证券公司的监管也更加严厉，这就导致证券公司的发展受到影响。如何在此大环境下寻找新的发展机遇，是中国证券公司急需解决的问题。

随着企业和居民财富的不断累积，中国资产管理业务的需求逐年增加。数据显示，2006年，中国城镇居民人均可支配收入为11759.5元，到2016年底，这一数据已经上升到31554元^[2]。再加上监管等多方面因素，大资管时代应运而生。各家金融机构都开始发展资产管理业务，证券公司也不例外。然而，受限于国内对银行，信托，保险等金融机构的信任度，证券公司的资产管理业务始终发展不够迅速，再加上起步晚等因素的影响，部分券商的资产管理业务甚至出现缩水的情况。

结合以上背景，由于中国证券公司面临的环境已经发生变化，只有不断改革创新，才能提升自己的核心竞争力。因此，在大资管背景下对中国证券公司盈利模式进行研究，无论是对提高公司的业绩，还是对整个行业的持续发展都有良好的促进作用，具有重要的理论和现实意义。

1.2国内外文献综述

关于我国证券公司资产管理业务发展存在的问题，安徽大学马青青（2017）总结为以下五个问题^[3]：市场份额较小，认可度低；业务结构不均衡；业务同质化现象严重；风险控制能力不足；客户结构单一，这五个问题是结合西方资产管理业务发展历史和中国实际国情总结而来的，基本囊括了目前中国证券公司资产管理业务的所有不足。基于这五个问题，Chris Lemmon(2013)指出证券公司资产管理业务发展的核心在于其研发产品的能力^[4]，贝政新、徐辑磊（2016）同意Chris Lemmon的观点认为应该提高证券公司的投资管理能力，销售能力和产品创新能力^[5]。由此可见，国内外的学者都认为资管产品是影响资产管理业务的核心因素，提升资管产品的质量将会大大提升资产管理业务的业绩。卫剑波（2014）则认为我国证券公司应该注意客户导向从而抓住大的市场机会^[6]。Campos Jaime and Sharma, Pankaj (2017)提出了相似的观点，认为现在应该通过大数据等信息技术手段，分析客户资产管理业务的需求，从而掌握市场^[7]。只有了解客户的需求，才能有针对性的研发各种类型的资管产品，从而做到让客户满意，才能提升业绩。关于未来证券公司资产管理业务的情况，Brown David and Davies Shaun William (2017)认为，应该把更多的精力，财力以及研发能力放在促进主动管理业务上，而不是被动管理业务，这样有助于提升证券公司资管业务的积极性^[8]。海通证券资产管理专题报告（2017）做了同样的判断，指出：通道业务将逐渐减小而主动管理型业务将变得更加重要^[9]。根据西方成熟的经验，主动管理业务才是资产管理业务的重中之重，也只有大力发展主动管理业务，证券公司的资产管理业务才能持续发展下去。

通过研究大量文献资料可以看出，由于近些年资产管理业务成为热门业务，学者对于该领域的探讨也比较多，主要讨论区域集中在如何提升资产管理业务的业绩上。对此，国内外学者的看法比较统一：首先要不断提升资产管理产品的质量使得资管产品可以适应市场并且服务与市场，其次，在主动管理业务上多做文章对于整个公司的运营是极大的帮助。通过对比国内外学者的观点可以看出，中国证券公司资产管理业务目前发展的方向与轨迹与国外先进的资本市场相比并无太大差别，然而受起步晚，政策等影响，中国证券公司资管业务规模与国外相比相差甚远，研究国外先进的资管体系无疑会对中国证券公司的发展起到至关重要的作用，从而建立一个适合中国国情的创新发展规划。

1.3研究方法