摘 要

本文通过选取2006-2019年9月我国股票市场上海证券交易所的月度数据，综合运用单位根检验、协整检验和建立VECM修正误差模型的实证方法得出：中国股票市场对居民的消费性支出存在微弱的正效应；同时进一步探究股票市场对居民“衣食住行”四大类消费的影响时发现，居住类消费受股票市场影响最显著，食物类消费次之，衣着类和出行类则基本不存在。基于以上结论，本文结合经济学理论和现实情况给出了相应的解释。最后为提高股市财富效应，提出扩大居民消费，提出减税降费、完善社保、股市改革、优化环境和控制房价等可行性对策。

关键词：股票市场；财富效应；居民消费

Abstract

This paper mainly collects data from Shanghai Stock Exchange from 2006 to 2019,and applies the unit root test, cointegration test,including VECM modified error model comprehensively.The first conclusion is:China's stock market has a weak positive effect on consumer spending.At the same time, when further exploring the impact of the stock market on the four categories of consumption of "clothing, food, housing, and transportation", it was found that residential consumption was most significantly affected by the stock market, followed by food consumption, and clothing and travel were basically not. In the end, in order to increase the wealth effect of the stock market, expand household consumption, we propose some feasible measures like tax cutting and fees cutting, improving social security, stock market reforming, optimizing the environment and controlling housing market.

Key Words: stock market；wealth effect；household consumption

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究意义 2

1.3 研究方法 2

1.4 研究内容及框架 2

第2章 文献综述 4

2.1 国外研究 4

2.2 国内综述 5

第3章 数据说明及模型建立 7

3.1 数据说明 7

3.2 模型建立 8

第4章 实证检验 9

4.1 单位根检验 9

4.2 协整检验 10

4.3 股票市场对居民总消费的实证分析 11

4.4 股票市场对居民各类消费的实证分析 12

第5章 结论分析 14

5.1 可支配收入对居民消费性支出影响显著 14

5.2 股票市场对居民消费影响微弱 14

5.2.1 股票市场角度 14

5.2.2 上市公司角度 15

5.2.3 消费者角度 15

5.3 股票市场对居民居住类消费影响显著 16

第6章 政策建议 17

参考文献 20

附 录 22

附录A 22

附录B 25

附录C 26

致 谢 38

第1章 绪论

1.1 研究背景

一直以来，我国对扩大内需持高度重视的态度，旨在提高居民的生活质量，全面建设小康社会。然而，近年来宏观经济中消费不足的现象却逐渐凸显。拉动经济存在三驾马车，即投资、消费和出口。三驾马车中任何一驾出现问题经济发展都会有异常。自2000年以来，中国的经济发展一路高歌猛进，GDP总量在2018年更是突破了90万亿元人民币的大关，在世界上仅次于美国位居第二。然而，中国居民的消费支出占GDP却迟迟不见起色，到了2018年仍然低于50%。相比之下，美国居民消费占GDP的比重早已超出了50%，稳定接近于70%。在消费率上，我国同时也低于韩国、日本等文化习惯和我国相似的东亚国家。因此可见，虽然我国已成为世界第二大经济体，但与发达国家相比，消费问题依然突出。加之受国际形势的影响，我国的出口持续萎缩，投资也呈现疲软态势，三驾马车失衡问题愈发突出。由此，研究如何有效扩大居民消费就显得极为重要。

针对我国消费不足的现状，多位学者从不同角度进行研究并给出相应的建议。时培花（2016）指出传统的思想文化给中国居民养成保守型的消费观念。因此她大力宣扬适度进行消费的观念，希望合理地、科学地带动消费^[1]。王凤旺等人（2017）则提出偏向性的金融政策导致了消费不足，同时得出生产技术的进步有利于消费的提高^[2]。陈斌开则主张以供给侧为视角，想要得到良好的宏观经济环境，就需要对眼下的要素、产品市场做改变从而带动内部需求的延展^[3]。

本文将从股票市场的财富效应出发，通过深入分析股票市场对居民消费的影响，并探讨股票市场对居民日常生活“衣食住行”中哪一方面的作用最明显，以此得出扩大居民消费的有效途径。自2014年以来，我国股市整体的波动幅度较大，上证指数曾经在2015年突破五千的大关，但紧跟着下一年又落至三千以下。在此背景下，居民消费受中国股市的波动开始引发关注。带来的财富效应可理解为是居民的消费水平受其所拥有的股票等相关资产价格波动的影响。若其消费性支出和持有的股票资产价格变动的方向一致，则名为正财富效应，相反即为负的财富效应。另外，随着居民可支配收入的上升，居民生活水平不断提高，进行炒股活动的人数也在不断增加，股票市场和居民的生活联系更加紧密。因此，通过研究股票市场的财富效应，对改善我国股票市场，有效提升居民的消费水平意义重大。

1.2 研究意义

研究股票市场与居民的消费性支出之间的关系具有很强的现实意义。其主要表现在以下两个方面：

合理引导居民消费。此次研究帮助我们了解股票市场对居民日常生活消费的影响，从而让居民对自身消费状况有更深刻的认识，以此自我完善消费习惯。同时，股票市场存在的财富效应表明政府在制定刺激消费支出时需要考虑到股票市场的因素。政府在刺激消费的同时需要准备用于消费的支出，宣扬起合理消费观念并关注成本，使得财务的收支平衡，对股票市场合理进行运用，从而帮助引导消费者健康理性消费。

全面认识并改革股市。通过探究股票市场与居民消费之间的内在关系，可以帮助我们对股票市场有一个更加全方位的认识。股市的融资功能是被我们所熟知的，但重视融资功能的同时不能忽视其调节、反映和预测等功能。再者，此研究也能反映当前股票市场所存在的一些缺陷，从而帮助我们对症下药，给出合理针对性的对策以建设一个成熟稳定的股票市场。

1.3 研究方法

本文主要研究股票市场与居民消费性支出之间的关系，运用实证分析和理论解释相结合的方式实现。第一步基于计量经济学的知识，采用历史月度数据，依次用单位根和协整检验，再加上修整误差模型得以实证检验股票市场和居民的消费性支出之间的关系，得出相应结论；其次，进一步对居民的消费性支出进行分类，分为“衣食住行”四大类日常生活消费支出，分别探究股票市场对该四类消费性支出的不同影响，从而得出实证结论。最后，基于上述的实证分析结果，从经济学的角度，采用相关的消费理论进行解释分析。

1.4 研究内容及框架

本文主要探究居民消费性支出受股市波动的影响程度，后者对前者是否存在促进或抑制作用，该影响强度有多大，股票市场对居民日常生活中“衣食住行”各类消费的不同影响，以及如何通过所得实证结果对症下药，有效扩大居民消费，引导合理消费观念并对股票市场进行针对性改革，均是文章的研究点。本文的研究框架如下：