摘 要

自2008年全球金融危机后，世界各国经济增速放缓，各国央行为提振经济，纷纷创新出各种非常规性的货币政策工具，对金融危机后的经济复苏起与金融稳定起到了重大作用。在借鉴了各国央行推出的创新型货币政策后，我国也推出了各种创新货币工具。在对创新货币工具种类、特点、作用以及传导机制等进行简单介绍后，本文从市场利率、货币供给量和社会融资规模三方面对其具体的运行效果进行分析与研究，以分析创新型货币政策在实施后是否起到了有效的作用，以及各种创新货币工具对不同中间变量分别起到了何种程度的调节。在对创新货币工具的调节效果有了深刻的认识后，便可将其与我国当下经济发展遇到的问题相结合，为进一步运用创新货币工具改善融资环境、增加流动性、提振经济等提供理论依据。

关键词：创新型货币政策工具；运行机制；效果分析

Abstract

Since the global financial crisis in 2008, the economic growth of all countries in the world has slowed down. The central banks' behavior has boosted the economy and launched innovative monetary policy tools, which has played a significant role in economic recovery and financial stability. After learning from the innovative monetary policies of central banks, China has also launched a variety of innovative monetary tools. After a brief introduction of the types, characteristics, functions and transmission mechanism of innovative monetary instruments, this paper analyzes and studies their specific operation effects from three aspects of market interest rate, aggregate financing to the real economy and money supply, to analyze whether it has played an effective role and to what extent various innovative monetary instruments have played different intermediate variables adjustment. After having a deep understanding of the adjustment effect of innovative monetary instruments, we can combine them with the problems encountered in reality, and provide theoretical basis for further using innovative monetary instruments to improve financing environment, increase liquidity and boost economy.

Key Words：innovative monetary policy tools；operating mechanism；analysis of effect

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景的介绍 1

1.1.1 国际背景 1

1.1.2 国内背景 1

1.2 研究现状 1

1.2.1 国内研究现状 1

1.2.2 国际研究现状 2

第2章 我国创新型货币政策工具的运行机制 3

2.1 常备借贷便利简介与运行机制 3

2.2 中期借贷便利简介与运行机制 4

2.3 抵押补充贷款简介与运行机制 4

2.4 其他新型货币工具简介 4

第3章 创新型货币政策工具的效果分析 5

3.1 模型与数据的选择 5

3.2实证分析 5

3.2.1 单位根检验 5

3.2.2滞后阶数的确定 6

3.2.3稳定性检验 7

3.2.4格兰杰因果检验 11

3.2.5脉冲响应分析 12

3.2.6方差分解分析 18

第4章 结论 22

4.1实证分析总结 22

4.2国内外经济状况分析 22

4.3政策建议 23

参考文献 25

附录 27

致 谢 31

第1章 绪论

1.1 研究背景的介绍

1.1.1 国际背景

自从2008年金融危机之后，世界各国经济增速放缓，因此各个国家的央行便开始为了促使经济而采取一些逆周期操作手段，常规性货币政策或财政政策包括降低法定存款准备金率、利率或减税、扩大财政支出等^[1]。当常规性扩张政策操作不能有效起到提振经济的效果时，各国货币当局便开始探索其他方式来调整经济。由于当时利率接近零下限，多国央行采取了量化宽松的政策释放流动性，间接增印了钞票，增加大量货币供给。然而，在引导经济复苏的同时，量化宽松政策也存在着恶性通货膨胀的危机，具有较高风险性。在这样的背景下，各国央行开始了创新型货币政策工具的探索。

1.1.2 国内背景

由于外汇占款增速放缓，央行需要通过多种政策组合来投放货币以保证稳定的经济发展水平，合理地通过货币政策工具增加货币供应量来促进经济的发展是很有必要的^[2]。而创新型货币政策工具的创设与实施，能够在很大的程度上保证经济平稳增长，加之目前我国利率市场化改革正不断深化，货币政策由传统的数量型向价格型的转变已是大势所趋。在借鉴了各国央行的经验后，中国人民银行也开展了各种新型货币工具，此举不仅有利于进一步增强中央银行对市场流动性的调节。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国内研究现状

目前，国内学者对于新型货币工具有效性的研究主要将利率和货币供应量作为了中介目标进行研究，大体上都得出了创新货币工具能够通过有效降低市场利率、增加货币供应量的渠道来降低社会融资成本，增加市场流动性，从而提振经济的效果，并且不同种类的创新货币工具对于这两个中间变量的影响程度还是有差别的^[3]。

具体而言，孙丹、李宏瑾认为，常备借贷便利发挥了利率走廊作用，显著降低了市场利率的波动，抵押补充贷款显著降低了国民经济重点领域和薄弱环节的融资成本^[4]。孙国峰认为，期限不同的流动性供给工具促进了央行政策利率体系形成，使基础货币供给渠道发生变化，中国人民银行不同期限的新型货币工具操作利率对市场利率的影响效果正在不断地增强，信贷结构持续改善，经济结构的转型升级特征明显^[5]。易纲认为，我国人民银行在调节经济的过程中，通过运用多种货币政策工具组合，使用各种新型货币工具提供了不同期限的流动性，不仅保障了流动性需求，还有效遏制经济发展脱实向虚的问题^[6]。张成思和计兴辰认为，多数受到金融危机冲击的发达国家央行，均在筹备、进行或已完成货币政策的转型，我国推出各种创新型货币政策工具以完成货币政策转型不仅是大势所趋，更使得我国自身货币政策之间能够相互补充，提高货币政策效果^[7]。潘敏和刘姗认为，常备借贷便利能够引导货币市场利率走势，而公开市场短期流动性调节工具在这方面的作用不及常备借贷便利显著，并且在一定程度上还加剧了货币市场利率的波动，中期借贷便利则有助于缓解利率的波动，且不同期限的中期借贷便利操作作用效果也不尽相同^[8]。

1.2.2 国际研究现状