摘 要

当今世界，金融全球化已成为一种必然趋势。随着金融全球化的发展，我国金融开放在不断深化，银行、保险业相继开放，资本项目可兑换也在不断放开。Mundell和Fleming颇富盛名的理论认为：对于一个国家来说，货币政策独立性、固定汇率和资本自由流动三个目标不能同时实现，因此汇率制度只能在这些目标之间取舍。自新中国成立以来，我国汇率制度先后经历单一汇率时期，双重汇率时期以及并轨后的单一汇率时期三个阶段，而国际汇率制度也在不断发生改变。国家需根据自身所处宏观经济政治环境来选择汇率政策。

本文主要研究了我国现今所处的金融开放的时机，应选择何种汇率制度作为过渡阶段的汇率政策，结合金融市场的推进，宏观调控力度的加强，金融机制改革的深化等一系列措施，助力我国完善金融部门和金融市场，最终走入自由浮动汇率制。

研究结果表明基于我国所处的政治经济大环境，处于中间状态的汇率目标区更适应目前我国的发展目标。

本文的特色在于在原有汇率目标区模型的基础上，依据中国国情进行指标选取，采取行为均衡汇率模型，利用最近十年的数据进行实证研究。

关键词：汇率制度，金融开放，汇率目标区

Abstract

Nowadays, in the world, financial globalization has become an inevitable trend. With the development of financial globalization, in China, financial openness is deepening, bank and insurance sectors had opened up successively, and capital account convertibility has been gradually realizing. The famous theory of Mundell and Fleming has clarified, for a country, the independence of monetary policy, fixed exchange rate and capital mobility can’t be achieved at the same time, and therefore, exchange rate regimes just can choose between these. Since the founding of PRC, exchange rate regimes has experienced the period of single exchange rate, dual exchange rate and after the unification of exchange rates to single rate period, while international exchange rate regimes is changing constantly. Countries should be based on political and macroeconomic environment to choose the exchange rate regimes.

This paper focused on which kind of exchange rate regimes should be regarded as transition phase based on the underground of financial openness for improving financial sector and financial markets ultimately into fully floating exchange rate, combined with the advance of the financial markets, strengthening macroscopical adjusting control, the reform of financial mechanism and a series measures.

This paper suggests the exchange rate target zone is more suitable for our country’s goals, based on the political and economic environment.

The innovation of this paper lies in take the model of behavioural equilibrium exchange rates on the basis of our country situation with the data of the last ten years to make an empirical study, based on the original model of exchange rate target zone.

Key Words：Exchange Rate Regimes, Financial Opening, Exchange Rate Target Zone

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究背景与目的 1

1.2 研究内容与方法 1

1.2.1 研究内容 1

1.2.2 研究方法 2

1.3 国内外研究动态 2

1.3.1 国外研究动态 2

1.3.2 国内研究动态 3

第2章 汇率制度的演变 4

2.1 国际上汇率制度的演变 4

2.1.1 国际金本位制度到布雷顿森林体系建立 4

2.1.2 布雷顿森林体系崩溃到牙买加体系 4

2.2 人民币汇率制度的演进 5

2.2.1 1979以前（单一汇率时期） 5

2.2.2 1979-1993年底（双重汇率时期） 5

2.2.3 1994至今（并轨后的单一汇率时期） 5

第3章 现行人民币汇率制度的缺陷 7

3.1 现行人民币汇率制度的内在缺陷 7

3.1.1 汇率形成机制不健全 7

3.1.2 人民币汇率弹性不足 7

3.2 现行人民币汇率制度的外在缺陷 7

3.2.1 货币政策受到制约 7

3.2.2 外汇市场不完善 8

3.2.3 外汇储备不断增加 8

3.2.4 维持制度监管及运行成本高 9

第4章 人民币汇率制度的中期选择 10

4.1 汇率制度改革时机分析 10

4.2 人民币实行汇率目标区的分析 11

4.2.1 汇率目标区理论 11

4.2.2 汇率目标区行为均衡汇率BEER的确定 12

4.3 BEER的实证分析 12

4.3.1 ADF检验 14

4.3.2 Johansen协整检验 14

4.3.3 ECM误差修正模型 16

第5章 人民币汇率制度的未来展望 18

5.1 人民币汇率制度最终走向 18

5.2 完全自由浮动汇率制的实施条件 18

5.3 人民币未来进程中的配套政策建议 19

5.3.1 推动金融市场建设 19

5.3.2 加强宏观调控力度 20

5.3.3 深化金融体制改革 20

参考文献 21

致 谢 22

1. 绪论

1.1 研究背景与目的

Mundell和Fleming颇富盛名的理论认为：一个国家（或地区）不太可能同时实现固定汇率、货币政策独立性和资本自由流动这三个目标，因此汇率制度只能在这些目标之间取舍。而在金融开放背景下，资本自由流动性大大加强，央行想要保持一定的货币政策独立性以便政府对市场进行调节操控，废除原先的钉住一篮子货币的这种类似于固定汇率的制度势在必行，而完全自由浮动的汇率制度在我国经济体系建设还不完善的当下并不可取，这也是政府偏向于“管理浮动”和“目标区”的所在。

就我国金融市场而言，虽然其发展也是一个渐进过程，但由于我国金融市场的生成和发育是一个全新的过程，整个市场还有待于进一步的规范、发展，还不是一个有效的市场。伴随着国际经济金融环境的巨变，一方面各种宏观经济因素对人民币汇率的作用机制会发生改变，有必要重新考察人民币汇率制度的选择；另一方面此次金融危机对我国的直接影响较小，我国依然保持较为高速的经济增长，从而导致了人民币的持有偏好，然我国在世界经济舞台上走得越远，人民币汇率势必将遭遇更多的不确定性，因而合理有效地选择新的汇率制度至关重要。