目的：

作为现代经济的核心要素，金融在经济发展中扮演着杠杆和助推器的作用，有效利用好金融的杠杆作用，能够高效组织和配置各类资金，极大地促进经济社会的发展进程。金融系统的各参与者通过运用杠杆，用较小的成本撬动巨额的交易量，从而放大收益率。事实也证明，金融系统杠杆作为“金融加速器”在过去几十年中发挥了重要的作用。但是，高杠杆率也会带来巨大的系统性风险，近年来对 08 年金融危机以及在那之后的欧债危机的研究，都表明高杠杆率是危机发生的根本原因。危机过后，许多国家都开始去杠杆，而我国在2008年时杠杆率并不高，因此并未这样做，但是，自 2009 年之后我国的杠杆率一直保持着 10%的年增长速度。因此，高杠杆率也被认为是目前我国经济增长呈现低迷状态的最主要原因。相关学界普遍认为，面对自 08 年金融危机之后连续上升的杠杆率，我国经济想要保持稳定的增长状态，采取“去杠杆”措施是必须的。笔者将基于中国目前金融市场的杠杆现状，研究高杠杆率带来的风险、去杠杆的政策措施以及去杠杆会给经济带来的影响，并给出相应的建议。

国内外研究现状：

在国外研究方面，从金融杠杆及其波动对金融稳定的影响来看，Bhattacharya et al.(2011) 认为，由于在繁荣时期，金融机构会不断加大其信贷杠杆比率，同时大量投资于高风险的资产组合，因而导致长期繁荣之后的金融杠杆波动和去杠杆化会对金融体系的稳定性造成显著的破坏性影响。Tepper and Borowiecki( 2014) 通过构建金融市场不稳定指标，分析了杠杆引致的爆发性行为( leverage －induced explosive behavior) 如何影响到金融市场的稳定性。

在国内研究方面，钟伟和顾弦( 2009) 的研究认为，欧美国家的金融机构去杠杆化加重了本国流动性紧缺，导致宏观经济下滑，对新兴市场的影响也是通过流动性渠道，导致股票市场下滑，资本外逃压力增大，国内流动性趋紧。在针对中国去杠杆化问题的研究中，张明和贺军( 2013) 的研究指出，中国经济面临的潜在风险之一是企业部门的负债率太高，而企业部门的去杠杆化不仅会压低经济增长速度，还会给银行体系带来巨大压力。胡志鹏（2014）分析了在“控杠杆”与“稳增长”双重目标下货币当局的政策选择，发现单纯通过货币工具降杠杆效果并不理想，需要通过包括结构性改革在内的多种措施来化解高杠杆率。马勇等人（2016）基于 91 个国家 1983 ～ 2012 年的面板数据，对金融杠杆、经济增长与金融稳定之间的关系进行了实证分析，结果表明伴随着去杠杆化进程，金融危机的发生概率会明显增加，金融杠杆波动程度的加大不仅会危害经济增长，同时还会对金融体系的稳定性产生负面影响。

意义：

目前，我国金融市场杠杆率过高，对于经济的稳定有一定的威胁，同时，我国经济增长速度明显放缓，需要进行结构性改革，使现有的经济结构更加稳定，顺应经济新常态，“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”这五项任务将是如今以及日后的主要改革手段，而去杠杆将是金融领域改革的主要目标。

2. 研究的基本内容与方案

基本内容：

（1）分析我国当前金融机构的经营杠杆现状，自08年金融危机以来，我国杠杆率持续上升，目前位于一个较高的水平，影响金融体系的稳定；

（2）分析金融机构杠杆化的利与弊，金融杠杆一方面可以加速经济增长，另一方面又给经济发展带来风险；