（一）研究目的和意义

私募股权投资基金作为一种新型金融产品，不仅在国际金融市场中发挥着重要作用，也刺激着各国经济发展。私募股权投资基金除了具备和其它金融衍生产品相同的“吸收闲散资金投资以盈利”功能外，还具有推动技术创新、促进行业再整合的优势。一方面，其向具有良好发展潜质的中小企业注资，满足其融资需求，促进其成长及扩大发展，对电子医疗等中小企业成长的帮助推动了技术创新；另一方面，其能够完成大型企业问的并购，无论是帮助受困债务公司获得新生，还是发挥协同效应增加盈利，并购都促进了行业的再整合及资源的优化配置。因此，私募股权投资基金在支持创业投资、促进过度竞争行业的整合方面具有重大作用。

私募股权投资基金运作中包括三大重要环节，资金募集、项目选择与退出，三者环环相扣，任一环节的出现问题都会影响整个项目。退出环节是私募股权投资流程中最重要的一环，前期融资和项目选择都是为了实现其退出时的预期收益。完善的退出机制是私募股权投资的稳定剂和加速器，是投资成功的必要条件，成功的退出不仅会给投资者带来丰厚的资金回报，也会给私募股权投资公司树立良好的信誉。相反，若缺乏健康的退出机制，一方面会使合理的高收益难以变现，基金难以运作进行再投资，导致投资循环中断；另一方面会影响到投资公司的信誉，甚至阻碍私募股权投资行业的迅猛发展。可见，完善的退出机制在私募股权投资基金成功循环运作中起着关键性的作用。

相比于以美国为代表的发达国家，我国私募股权投资基金处于初级阶段，起步晚总体规模较小，法律和资本环境相对滞后。因此，私募股权投资的退出环节还存在诸多不完善之处：欠缺多层次的资本市场、退出机制法律法规不完善、退出方式单一化、中介服务机构发展落后、专业私募投资人才缺失等。这些问题严重制约了私募股权投资基金市场的发展，也不利于中、小企业的融资。同时，相较于发展迅速的私募股权投资，我国的学术研究还很滞后。可见，对私募股权投资退出理论的研究迫在眉睫，探索出符合中国国情的完善退出机制对于促进私募股权投资业和我国经济的发展，都将具有重要的理论意义和实践价值。

（二）国内外研究现状

私募股权投资基金（Private Equity）是20世纪以来全球金融领域最成功的金融创新成果之一。在过去的几年中，随着世界范围内私募股权资本的强劲增长，私募股权投资作为一种新兴金融行业己经成为了学术界重点研究的一个领域。国内外也有一大批学者专家积极投身于私募股权投资基金实践的研究，并取得了一系列富有成效的研究成果。

1.国外研究现状

关于私募股权投资基金的相关概念，国外学者己经做了大量深入的研究。Neus和Walz在2004年的研究中强调退出的进程是决定私募股权投资者能否成功的最关键的因素之一。然而，正如Gumming和Macintosh指出，退出环节在私募股权投资基金运作中占有重要的地位，现有对退出机制的研究也只局限在将投资者持有的公司股权出售或者通过公开上市的方式实现退出。[1]