一.目的和意义

通过研究会计盈余组成项目异动对股价超额回报的影响，检验市场的有效性，获得我国资本市场有效性程度的实证证据，并根据市场特征制定投资计划，提高投资组合收益。本研究为我国资本市场有效性提供实证证据，拓展了有关有效市场的假说。本文目的是结合中国上市公司数据，在市场有效假说前提下，如何认定企业会计盈余信息含量，并利用企业披露的盈余信息，实现对于证券市场上投资行为的借鉴和指导。

二.国内外研究状况

Fama(1970)首次提出有效市场假说，Fama利用Tke Submartingale Model和The Random WalkModel两大模型进行有效市场论证。根据Fama(1970)的研究，许多学者对市场有效性进行了大量的检验。Fama and French(1993)将市场无效归因于风险因素，形成了著名的三因素模型，Sloan(1996)研究发现市场过度关注应计盈余，高估应计盈余高的公司股价，低估经营现金流量高的公司股价，这种现象被称为“应计异象”，是对市场有效性最大的挑战之一。Charles.M.C.Lee and Eric C.So(2015)在Fama市场有效假说基础下实证证明，会计盈余信息的对称性与上市公司股票定价失误性具有负相关关系。Anagnostopoulou等人（2014）认为，错误的会计盈余信息披露与市场隐含波动性具有显著关系，并认为会计信息披露的风险直接影响到企业在股票市场的表现。JYChampbell（2014）系统总结了Eugene Fama, Lars Peter Hansen,and Robert Shiller的主要观点，并在此基础上论证会计盈余信息对于证券投资和量化资产管理具有重要作用。

在面对中国证券市场方面，刘辉、黄建山（2013）以中国A股市场上市公司为样本，实证研究中国A股市场股票收益率与公司规模呈显著负相关关系，与公司账面比值呈显著正相关关系。冯跃霞(2012)基于创业板数据，得到了会计盈余信息含量的证据。祁怀锦,丁和（2015）分析表明目前会计信息对于股票市场的影响持续有效，历史信息具有充足影响力，并且会计信息对于股票市场波动的解释能力达20%。邹萍（2014）研究发现，会盈余质量对于资本结构动态调整的影响存在异质性，会计盈余质量的上升回加快资本结构调整速度。Karman Ahmed and Wei Lu（2015）结合资本市场数据，公司监管和所有者结构的调整对于企业会计盈余信息具有重要影响，以此会影响企业在资本市场的表现。姜东强（2008）通过“事件研究法”证明在市场有效假说前提下，从另一方面证实会计盈余信息具有信息含量。陆婷婷（2009）亦通过t检验确认我国年度财务报告具有信息含量，但股市目前未达到半强式有效。袁淳和王平（2005）经过结合深圳证券交易所每年对上市公司信息披露考评结果作为反应信息披露质量的变量，检验证明信息披露考评结果与会计盈余价值呈正相关，投资者更倾向于每股净资产和每股经营活动现金流量指标作为投资判断的参考，侧面体现会计盈余信息对于投资行为的指导作用。姜国华（2005）基于Jiang等（2005）的研究结果证明，会计盈余信息的确定性对于企业价值和企业未来投资回报预测具有重要意义。王琼（2004）通过对我国进行上市公司中期财务报告披露信息含量进行分析表明，会计盈余信息会使证券市场对其作出预期反应。

通过对国内外文献的整理分析，可以了解到会计盈余与股票价格具有显著的相关关系；现金流量与股票价格具有显著正相关关系。现金流量指标的拟合优度均低于会计盈余指标的拟合优度，表明会计盈余的信息含量高于现金流量的信息含量。在这个过程中，综合考虑会计盈余信息能为投资者的决策提供更有用的信息。