①研究目的：首先是分析目前国际上流行的IPO定价机制，探索决定IPO定价机制效率的因素。目前主流的IPO定价机制有固定价格、拍卖和累计投标询价制等。而各种发行定价机制之间最大的区别在于承销商或发行人在IPO股票发行价格确定前是否获得并充分利用投资者对IPO股票的价值判断与需求信息以及承销商是否用于IPO股票的差别分配权利，分析判断这些区别对定价机制效率的影响，提出最有效率的定价机制。第二是对比我国询价制改革前后变化，分析检验改革后询价制的有效性，微IPO定价机制的进一步市场化改革指明方向。我国现行的IPO定价机制虽然名为询价制，但实质上是一中类似于西方成熟市场的累计投标询价制，但又不完全一致的定价机制。改革后的IPO定价机制与改革前相比是否能更有效的进行价格发行，改善新股发行抑价的现象，提高IPO效率。

②研究意义：我国过去经济发展中一直存在着金融抑制的问题，主要表现为计划经济条件下，政府对金融活动过多干预，行政指令代替金融体系的作用，阻碍着金融对于经济发展的作用。同时在金融改革深化过程中，由于我国股票市场起步较晚，与发达市场经济体系下成熟的市场尚存在一定差距，因此如果充分利用和发挥我国股票市场的融资作用，有利于顺利实现社会再生产过程中的储蓄向投资的转化，从而为进一步促进我国经济的持续发展发挥重要作用。新股发行的定价机制是整个股票市场运行机制的起点，新股发行定价是否合理，直接影响上市公司的资金状况，进而决定着股票市场的稳定和可持续发展。因此，探究有效率的新股发行机制有利于改善我国新股发行中高发行价、高市盈率、高超募率的“三高”问题。

③国内外研究现状分析：

1、 超额收益现象:Stoll和Curley(1970),Reilly(1973),Logue(1973)和Ibbotson(1975)首次证明在IPO中存在新股超额收益现象。IPO文献中，也经常把这一现象称为IPO抑价（IPO UnderPricing），或者从投资者的角度，称为IPO首日回报、初始回报或超额收益。

2、 IPO定价机制效率模型：一般看来，Benveniste和Spindt是较早关于IPO定价机制的理论模型探讨文献。他们之处，美国式的累计投标定价机制和固定价格、拍卖这两种定价机制的根本差别在于：在累计投标定价中，承销商用于对股票的差别分配权利。进一步，他们建立了一个基于美国是累计投标定价机制下的承销商如何利用低价策略以及配售权利来揭示股票真实价值的最优定价机制选择模型。而我国的学者李晓翠、王芬（2005）运用拍卖理论和机制设计理论证明：最优的IPO发行定价机制应包含一个内在的要素—承销商拥有股票分配的权利。当出现超额认购时，机构投资者收到配给的程度应该是其报告的信号的减函数。毛立军、李一智（2004）则专门针对IPO固定价格发行机制进行了分析。他们的模型显示，固定价格发行由于在IPO定价中缺乏投资者的需求信息，价格发现能力不足，固定价格在小型发行以及投资者信息收集成本高的时候更加适合。当信息收集成本较低时，进行信息搜集的投资者人数将增多，大量的投资者进行信息搜集意味着公司的发行价格将会接近真正的价值。

从理论模型看，几乎所有的IPO定价机制选择模型，研究的前提都是基于信息不对成以及传统的有效市场理论框架下的二级市场上的出清价格反映了股票的真实价值假设基础上，着眼于价格的确定低于真实价格的这一角度来考虑的。并且，大部分理论模型都认为，与单纯的固定价格比较（不考虑配售），拍卖定价机制与累计投标定价机制均有助于降低IPO抑价水平，并能够提高定价准确性。

2. 研究的基本内容与方案

①研究思路：本文采用理论分析和实证研究相结合的方法，首先对IPO定价制度的基本内容进行介绍，然后重点分析我国IPO定价机制的效率。并通过定价效率模型，从实证的角度判断定价机制的有效性。

②研究基本内容：本文一共有六个部分。第一部分是引言，第二部分介绍国内外学者对IPO定价及定价效率的研究。第三部分介绍国际通用的IPO定价机制的基本内容，并分为3大主要类别：固定价格机制、拍卖定价机制和累计投标定价机制。第四部分进行我国IPO定价效率机制分析。介绍我国IPO定价机制的历史变迁以及相关的市场背景，以及现行的IPO定价机制的一些特点。第五部分进行我国IPO定价效率的实证分析。通过对比我国定价制度改革前后的数据，采用单因素方差分析法，对其是否能更加有效提现上市公司的内在价值进行判断。第六部分为全文的总结和建议，通过本文的理论以及实证检验对我国IPO定价机制有效性进行讨论，并未今后的定价制度改革提出建议。

③技术方案：本文采用定性分析与定量分析相结合的研究办法。首先总结国际市场上通用的IPO定价机制的三大主要方式，并通过国内外的文献研究，总结出不同定价方式的特点以及优劣。同时根据我国证监会的历来法令，总结我国IPO定价机制的历史发展过程，并结合当时我国证券资本市场的基本背景做简要的合理性分析。

通过研究国内外学者对于IPO定价效率模型的讨论及分析，选择适合我国国情的模型，通过单因素方差分析法，对我国不同定价机制下的IPO的定价效率进行定量分析。通过模型分析，比较出我国IPO的定价机制改革效果。并基于此数据，对未来改革发展方向提出建议。
（本文的思路逻辑图请见附件文档）