摘 要

创业投资基金的退出机制包括退出方式和退出市场两个方面，退出方式主要取决于创投公司本身，主要包括IPO、并购、管理层回购和破产清算四种方式，退出方式的选择与创投公司项目的选择与管理有着密切的联系。退出市场则是创投公司其股权退出的场所和渠道，在中国就包括主板、中小板、创业板和场外市场及一些股权交易市场等，而退出市场的发展状况就更取决于一个国家的资本市场的发展状况了。而本文也正是针对了创投退出的这两个方面加以论述，共分为两大部分。第一部分就是针对退出方式而言，本文选取了IPO、并购及破产清算三种方式加以论述，对这三种方式运作的模式，流程以及主要参与者加以描述，并且通过三个相关案例加以分析，以此分析三种退出方式的优缺点。第二部分主要是针对退出市场而言的，主要是指出我国目前的退出市场在宏观上还存在着哪些问题，存在着哪些退出的障碍，并且针对具体的问题提出自己的建议。

关键词：创业投资 退出机制 退出障碍

Abstract

The exit mechanism of venture investment fund in two aspects including exit site and exit, the exit site refers to the venture investment fund capital through a way of exit channels and places, is closely linked with the development of the country's capital market. Most countries are in the GEM market, supplemented by the OTC market and the motherboard market, to form a more complete system out of the market. If the market exit more venture capital fund with the national capital market development is closely related to the degree that out of the way, shows more venture capital fund their profitability, directly related to the selection of the exit ways and the fund's operation level, the core part of so the exit is exit mechanism. The more common exit ways including IPO, merger and acquisition, management and liquidation of the repurchase. This paper mainly discusses the general situation of Chinese venture capital exit way, including the IPO, merger, bankruptcy liquidation case analysis. This paper is divided into two parts: the first part mainly on the IPO, mergers and acquisitions, bankruptcy liquidation discussion and specific research in three ways, and the way these three out of through the analysis of specific cases. The second part is for the Chinese its investment environment, what those problems and obstacles still exist, and put forward their own proposals to solve these problems, hope that through their own knowledge on the development of China venture capital as a modest.

Key words: venture capital exit mechanism exit barriers

目录

第1章 绪论 1

1.1 选题背景与意义 1

1.2 研究主要内容与方法 1

第2章 创业投资基金IPO退出机制研究 3

2.1 创业投资基金IPO退出模式分析 3

2.2 IPO退出案例分析 3

2.3 IPO退出优缺点分析 4

第3章 创业投资基金并购退出机制研究 6

3.1 创业投资基金并购退出模式分析 6

3.2 并购退出案例分析 6

3.3 并购退出优缺点分析 7

第4章 创业投资基金破产清算退出机制概况 9

4.1 破产清算的模式分析： 9

4.2 破产清算退出案例分析 9

4.3 破产清算退出优缺点分析 10

第5章 创业投资基金退出障碍 12

5.1 国内资本市场体系发育不健全 12

5.2 监管问题 12

5.3 相关法律法规不健全 13

5.4 中介服务体系不完善 13

第6章 完善国内创业投资基金退出机制的建议 14

6.1 完善丰富多层次的资本市场体系 14

6.2 建立宽松有效的监管环境 14

6.3 建立健全相关政策法规 15

6.4 完善中介服务体系 15

参考文献 17

致谢 18

第1章 绪论

1.1 选题背景与意义

创业投资基金发端于第二次世界大战之后，发展至今已逾70年，经过这七十多年的发展，创业投资已经发展出了自己独特的经营模式，创投行业以其高风险、高收益、“高科技”的特征矗立于整个金融行业之中。创业投资的发端国家美国的许多互联网公司在创立之初，其背后都有创业投资基金的影子。中国的创业投资行业相对欧美发达国家而言，发展的还并没有那么成熟，无论是从政府宏观创投环境的建设，法律法规的完善，，还是从创投公司角度的行业自身的自律规范，亦或是从行业从业人员的专业程度来讲，我们都有一定的差距。这种差距产生有其历史原因，而我们目前应该做的正视差距，迎难而上。中国的创投行业发展至今已初现规模，需要的是各个方面的逐渐完善、规范、标准化，创投行业的发展对于一个国家的高新行业是有很大推动作用，我国目前正处于战略转型期，需要将去除掉部分的粗放工农业，大力发展高新技术产业，增强我国的核心竞争力，这种时候创业投资行业更显其重要性了。我国自2016年发展出来的以共享单车为代表的共享经济，其背后就有许多创投公司的身影，我们如今对创投行业的相关研究，希望能够对相关领域有所理论支持。而我之所以选择了创投领域中的退出机制作为论述的主题，也是认为它的重要性是不可替代的，我认为创业投资的流程中，项目的选择是关键，项目的退出是核心，没有资金的退出，该项投资就并没有完结，有时候下一轮投资亦不能开始，项目的退出有时起着一种承上启下的作用，并且项目的退出方式直接决定着此次投资的利润，可以说一个项目的退出有时候就是整个创业投资流程的生命。对相关课题进行研究，也是希望能为该领域增加一点点理论的储备，奉献自己的一点绵薄之力。

1.2 研究主要内容与方法

本文主要采用理论分析与实证研究的方法，旨在对不同的退出方式的具体分析的基础上，针对中国的退出市场做相关研究，以期发现问题并提出合理化建议。本文分为两大部分，第一部分是对退出方式进行的研究与分析。创业投资基金的退出方式包括IPO、并购、管理层回购、破产清算四种，其中IPO是各基金公司最青睐的退出方式，但是想要达到IPO的条件也十分苛刻，即需要投资公司选择的项目极佳，也需要投资公司前期对于所投资的管理十分完善，还需要一定的市场环境甚至是国家政策的支持，但是如果能选择IPO作为项目的退出方式，也会获得十分丰厚的回报。并购作为更为常见的退出方式，所需要的条件没有IPO苛刻，但对于所在国家的资本市场的完善程度有一定的依赖。因为创业投资基金大多投资于高科技公司或者一些前景不明的行业，因此创投的风险很大，破产清算是一个项目投资失败以后不得不选择的退出方式，但它可以最大程度上减少投资的损失，实现”亡羊补牢”的作用。本文的第一部分就IPO、并购、破产清算三种退出方式做具体的分析，分析这三种退出方式在中国的发展状况，明晰在什么样的情况下可以选择何种退出方式，并凭借一些具体的案例，对这三种退出方式的具体流程、盈利模式、盈利能力以及优缺点等做具体的分析。第二部分更偏向于对退出市场的研究，主要是针对中国创投市场所存在的问题，创业投资基金退出还面临的障碍而做的分析，并针对这些问题提出相关建议。