摘 要

随着互联网金融的迅速发展，金融市场上出现了多种新型融资方式。股权众筹便是其中的一种，而且相比于其他创新模式股权众筹对于资本市场以及实体经济的影响显得更为突出。它的发展对缓解我国中小微企业的融资难问题、助力初创企业的发展，补充完善我国资本市场体系，鼓励金融创新、实现普惠金融等方面有着积极的促进作用，本文首先对股权众筹的内涵及价值、运营模式以及在我国的发展现状进行了概述，然后通过国内股权众筹平台案例的融资操作流程分析各个参与方可能面临的风险问题，例如欺诈风险、投资不适当、商业泄密风险、项目认投过程中的信息不对称风险、投资款拨付与监管的风险等，本文对国内外针对股权众筹的风险管理措施分别进行了梳理，其中对国外采取的管理措施主要以美国在2012年颁布的JOBS法案为例说明，最后结合股权众筹融资过程中存在的风险点以及我国已有的风险管理措施，并借鉴国外的方法提出完善我国股权众筹风险管理的合理补充建议，以促进我国的股权众筹融资的风险得到更好控制，使其在更加完善的监管框架内稳健运行。

关键词：股权众筹；风险点；管理措施

Abstract

With the development of Internet financial in recent years, many new financing models have emerged in financial markets. The securities-based crowdfunding is one of the innovative financing models, and it’s impact on the capital market and the real economy is more prominent than the other innovative models. As a new type of financing model, securities-based crowdfunding has positive effect on alleviating the financing problems of small and medium micro enterprises, promoting the development of start-up enterprises, supplementing the capital market system, encouraging financial innovation and other aspects. Firstly, this paper summarizes the connotation and value, operation model and domestic development, and then analyzes the risk points participants may suffer through the financing process of the domestic platform, such as fraud risk, inappropriate investment, risk of commercial leakage. the moral hazard in the process of project recognition, and the risk of supervision of investment funds and so on, Then this paper combs the domestic and international control measures for the securities-based crowdfunding, among them, the Jobs Act enacted by the United States in 2012 is the major example to elaborate foreign measures. Finally combined with the risk points in the financing process and our existing regulatory measures, this paper puts forward some reasonable supplementary measures to improve the supervision of securities-based crowdfunding in China reference to foreign regulatory program. So that the risk will be better controlled and the securities-based crowdfunding will develop more robust.

Keywords: Securities-based Crowdfunding, Risk points, Regulatory measures

目 录

1 绪论 1

1.1 选题背景 1

1.2 研究方法与写作框架 1

1.3 文献综述 2

2 股权众筹概述 3

2.1 股权众筹的内涵 3

2.1.1 股权众筹的概念 3

2.1.2 股权众筹融资过程的参与方 3

2.1.3 股权众筹的经济价值 3

2.2 股权众筹的投资运营模式 4

2.3 我国股权众筹的发展现状 5

2.3.1 股权众筹平台的发展概况 5

2.3.2 融资项目和融资额概况 6

2.3.3 股权众筹的成功融资案例和失败案例 7

3 股权众筹融资存在的风险问题 9

3.1 大家投股权众筹平台 9

3.1.1 平台简介 9

3.1.2 参与方操作流程 9

3.1.3 平台融资规则设置 10

3.2 股权众筹融资中的风险问题分析 11

3.2.1 融资方式的合法性问题 11

3.2.2 参与方在融资过程中面临的风险 11

4 国内外针对股权众筹的风险管理现状 14

4.1 我国针对股权众筹的管理现状 14

4.1.1监管历程与政策措施 14

4.1.2管理办法的内容评述 15

4.2 国外有关股权众筹的管理措施 16

4.2.1 美国的管理办法及具体内容 16

4.2.2 可供我国借鉴的监管经验 17

5 完善我国股权众筹风险管理的对策建议 18

5.1 股权众筹的法律地位 18

5.2 平台规范 18

5.3 投资者保护 18

5.4 融资者权益保护 19

5.5 监管机制 20

结论 21

参考文献 22

致谢 23

第1章 绪论

1.1 选题背景

近年来众筹作为一种新型融资方式已经成为互联网金融中的热点，其中股权众筹因其在扶持中小企业融资以及实现普惠金融、补充完善资本市场体系中的积极作用而取得了突出发展，上海交通大学互联网金融研究所及北京智库研究团队统计数据显示，2011年在我国众筹融资模式起步阶段，股权众筹平台的数量占据众筹平台总数目的1.87%，2012年这一比例上升至2.8%，2013年增加至6.54%，2015年我国的股权众筹平台数量超过众筹平台总数的35.51%，股权众筹平台上的项目融资额超过50亿元^[1]。股权众筹相比于实物、公益型众筹由于其资本形成功能，对于引导实体经济有着更大促进作用^[2]。

但是由于这一新型的融资方式在初步的发展过程中并未明确得到法律认可，采用这一融资方式进行的融资活动过程中，融资方、投资方、众筹平台都面临着一定的风险，而针对股权众筹的相应监管法规并不健全，所以为促进股权众筹更加稳健地发展、继续发挥其积极价值，针对股权众筹的风险管理研究显然就有了其必要性。通过对股权众筹融资过程中的风险点以及监管现状的对比分析，针对当前已有的监管措施提出补充建议对股权众筹的在我国的长远发展有着积极价值。

1.2 研究方法与写作框架

在论文写作前采用观察法，浏览各大股权众筹平台网站了解平台的运作模式、投融资规则设置为论文写作提供数据和案例素材；然后采用信息研究法，收集相关数据统计平台的统计数据以及监管部门例如证监会官方网站上的政策信息，掌握我国有关股权众筹的管理措施；其次采用文献阅读法，通过对国内外有关股权众筹的文献阅读，了解目前的研究动态。最后通过以上方式整理出写作思路并按照以下的写作框架进行论文写作。

首先收集国内外关于股权众筹的研究资料，整理国内外学者观点，概括陈述目前的国内外研究现状，然后第二章从内涵、价值、融资模式、运营模式方面对股权众筹进行概述；第三章以大家投为具体案例，根据其融资流程及规则设置分析股权众筹的各个参与方面临的风险；第四章梳理国内外对股权众筹的管理措施和具体内容，国外仅以美国为例；第五章结合风险点以及我国风险管理现状提出合理补充建议；第六章对本文的主要观点进行总结性陈述。

1.3 国内外研究动态

国外学者M eyskens和Bird（2015）的研究发现众筹项目应根据筹资人的社会价值目标和经济价值目标来选择合适的模式^[3]；Henrique Nuno Ferreira da Cruz Matos（2012）认为众筹的兴起主要是基于捐赠与实物的众筹的发展引起的，但是基于收益的众筹则更容易成功获得资金支持，股权众筹应被支持从而为出资者带来收益的同时成为帮助中小企业融资的有力工具^[4]；Michael B.Dorff（2014）认为投融资双方之间具有很大的信息优势的差异，初创企业的高风险性以及融资者存在的欺诈风险都对股权众筹融资发展存在影响，并结合JOBS法案说明了信息披露在风险防控中的首要地位；Uriel S.Cami（2014）结合美国JOBS法案提出应该建立完善的资金监管机制来加强监管^[5]；Denis Frydrych；Tony Kinder；Benjamin Koeck和Adam.J.Bock（2014）认为众筹项目成功几率与项目特征有一定关系，例如项目目标融资额、筹资期限等 ^[6]。这些研究表明各类模式的众筹对于现实经济都具备一定的积极作用，股权众筹的发展对于资本市场投融双方都有着相应的价值，国外的股权众筹研究已不再纠结于制度建设而是已经在讨论现有管理框架下该如何促进投融资成功率。