摘 要

本文首先介绍了三个主要的人民币外汇市场：中国内地银行间外汇交易市场（CNY市场）、无本金交割人民币远期交易市场（NDF市场）以及香港离岸人民币市场（CNH市场），并比较了三者之间的异同点；然后探索了境外与境内人民币汇率之间的关联性；接着分析了境内外汇率产生差异的原因：风险偏好的差异、人民银行的外汇干预、境内外利率差异。最后，提出了完善CNH市场以及CNY市场的建议，希望我国能够进一步推进利率和汇率市场化，使我国的外汇市场能够逐步与国际上成熟的外汇市场相接轨。

关键词：人民币汇率 银行间外汇市场 离岸人民币市场 NDF市场

The Study of Differences between Domestic and Abroad RMB Exchange Rate

Abstract

In this paper, I firstly introduce the three main RMB exchange market: he CNY market, Non-deliverable forward market, the offshore RMB market in Hong Kong, and compared their same and different points. Secondly, we explored the relevance of RMB exchange rate of abroad and domestic. Then, finding the causes why there are difference between domestic and foreign exchange rate: differences in risk preference, intervention of government in foreign exchange market, interest rate difference in domestic and abroad. In the end, I put forward some suggestions to improve the CNH market and the CNY market, and I hope that the foreign exchange market of our country can be in line with the international market gradually.

Key word: RMB exchange rate; CNY; offshore market ; NDF

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 境内外人民币市场的概况 1

1.1 境内人民币外汇市场 1

1.2境外人民币外汇市场 3

1.2.1 香港离岸人民币市场（CNH） 4

1.2.2 无本金交割人民币远期交易市场（NDF） 5

1.3 境内外人民币外汇市场的区别与联系 7

第二章 境内与境外人民币汇率间的关联性 10

2.1 NDF与境内人民币汇率的互动 10

2.2 CNH建立前后境内外汇率的联动性 11

第三章 人民币汇率产生差异的原因 14

3.1境内外风险偏好差异 14

3.2人民银行的外汇干预 15

3.3境内外利率差异 16

第四章 促进境内外人民币外汇市场发展的对策 19

4.1促进CNH市场与内地市场的互动 19

4.1.1 实行市场互动的国际经验 19

4.1.2内地保税港区发展离岸人民币业务 20

4.2引导和规范人民币跨境流通 21

4.2.1加强人民币综合管理，成立协调小组 21

4.2.2改善跨境流通相关金融服务 21

4.2.3扩大人民币的使用范围 21

4.3进一步推动人民币利率市场化 22

参考文献 23

致 谢 25

第一章 境内外人民币市场的概况

在探究境内与境外人民币汇率差异之前，我们有必要先了解清楚境内和境外人民币外汇市场间的关系，以及他们之间的相同点和差异之处，以此来更好的分析汇率差异的原因，和对人民币外汇市场提出对策。

1.1 境内人民币外汇市场

境内人民币外汇市场，即CNY市场，是经过国家外汇管理局（SAFE）许可进行外汇买卖交易的境内金融机构之间，经过交易中心进行外币和人民币之间的交易市场。目前，CNY市场正处于逐步发展与完善之中。

外汇市场上的参与者是指凡是在外汇市场上进行外汇买卖业务的人或者机构。主要有以下几类主要的参与者(见表1-1)，值得一提的是，当央行或者SAFE参与到外汇买卖、干涉外汇市场时，也会成为外汇市场的供给与需求者，当然它们同时也是管理者。

表1-1 外汇市场主要参与者

在1978年之前，我国执行的是统收统支的外汇体制，缺乏外汇市场的根基与观念。中国的外汇市场起步于1980年及之后的外汇调剂业务和市场，从20世纪90年代的银行结售汇制度和全国同一的银行间外汇市场开始变的规范化。2005年，我国进行了人民币汇率形成的机制变革，此后外汇市场进入了新的成长阶段。

图1-1 2005年至2015年中国外汇储备规模

数据来源：国家外汇管理局

汇率改革之后，我国外汇市场由最初只有现期交易和小部分银行试点的远期交易这两种产品，增加到掉期以及期权等产品，越来越跟国际外汇市场产品体系接轨。同时，为了减少跨境贸易和投资的汇兑成本、增加交易币种，包括美元、港元等在内的十三种货币，基本上包括了我国跨境收支的所有结算货币种类。如图1-1所示，我们国家的外汇储备也连年增加，干预外汇市场的能力也越来越强。CNY市场开始打破原先只有外汇指定银行参与的现象，批准合乎要求的非银行金融机构等其他参与者进入市场进行交易。同时，按照港澳和人民币进行跨境交易需要，一部分承担着清算人民币职能的境外银行也逐渐进入CNY市场，还有相当一部分的境外银行在与境内银行开展OTC外汇业务，市场对外开放程度渐渐提升。截至2015年上半年底，CNY全部会员总共488家，其中包括境内银行415间、基金证券2家、财务公司56家、企业集团1间，境外清算行14家。

CNY市场交易由2005年汇改前电子撮合模式，扩大到集中撮合与双边问价同时存在、电子交易和声讯经纪相互补充的多样化方式，并建立分层做市商制度。同时，大力推动清算和信息基础设施建设，2009年起对OTC交易初试集中净额清算，前年正式开始实施中央对手方清算，几乎能够实现了数据采集与交易同步，并且能够获取到较完备的交易报告。此外，推动交易中心、银行间市场清算所作为重要市场组织的综合化和专门化发展。