1.1 国内外研究现状分析

1.1.1 国外文献综述

国外学者在研究股权激励与公司股价的关系时主要侧重公司股价的短期影响，即研究股权激励草案的公告日效应。目前的研究普遍认为，证券市场对上市公司股权激励认可度较高，股权激励方案的出台会引起公司股价的短期上涨。

Masson（1971）通过研究表明，如果A上市公司中经营者的报酬水平与公司股价相挂钩，而B上市公司中管理者报酬与公司股票价格不挂钩，则A公司股价表现通常会优于B公司的股票价格表现。

Kasznik and Aboody（2000）选取实施股权激励的1000多家公司进行统计发现，选取股权激励公告前 30 天为研究期限，发现这段时间的相对收益率（大盘,下同）为不显著的负数；选取公告后30天为研究期限，发现这段时间的相对收益率为显著的正值。

Morgan and Poulsen（2001）以 1992-1995 年间的标普500上市公司为样本，进行实证研究后发现，在[-3，3]这一事件窗内，公司股票取得的累积超额收益率显著大于零，表明股权激励的实施对公司股票价格的短期促进作用十分明显。

Hassan Tehranian and James F. Waegelein（2002）通过对实施短期股权激励的上市公司的市场反应调查发现，不仅在股权激励预案公告前一个月会产生超额收益，在实施股权激励计划前四个月，也会产生显著的超额收益。此外，在具体实施股权激励计划后十个月，同样可以产生超额收益。

Luo and Sehallheim（2005）通过研究日本实施股权激励方案的上市公司的股价表现，发现在事件窗口期[-2，2]，股权激励上市公司股票取得了约2％的异常报酬率，并且无论股权激励的标的来自于股票回购或是定向发行，对异常报酬率的影响均不明显。

Christian Langmann（2007）则选取德国上市公司推出的股权激励计划书为研究对象，他的研究发现在公告日当天投资者可以通过该事件获得1%至2%超额收益率，同时他还发现在公告日之前公司股价已经有了不同寻常的正向波动，即资本市场投资者在股权激励预案公告日前可以获得一定程度的收益。

Hongyan Fang, John R. Nofsinger and Juan Quan(2015)通过比较实施股权激励的公司和类似的没有实施股权激励的匹配公司来调查股权激励对公司业绩的影响。研究表明，实施股权激励的公司的ROE变化显着高于匹配公司。这些公司的股价对股权激励的公告产生了积极的反应，但没有长期的异常回报。